四季度A股市场走势展望241008

四季度A股市场走势展望241008_导读 2024年10月08日20：55 关键词 A股四季度走势政策估值市场风险投资流动性美联储降息信用增长财政政策经济预期汇率板块财政发力特别国债 全文摘要 华金证券策略分析师预测，四季度A股市场将震荡偏强，受政策影响的估值修复驱动。市场对经济悲观预期已改善，预期有明显反弹可能。基本面因素中，资金和风险偏好受海外环境影响，国内政策和美国大选共同作用于市场，表现相对乐观。推荐科技成长和核心资产板块，因其估值修复弹性最大。回顾前一季度，市场偏弱，权重板块表现优于成长性和周期性行业，受经济预期影响。预计四季度市场有望改善，基于美联储降息和年底经济增长目标提升。在当前宏观经济环境中，美元指数低位反弹预示美联储降息对国内经济有利，预计国内政策将跟随降息步伐，同时可能看到政策进一步宽松，包括财政政策加码，以对冲经济增长压力。讨论了四季度财政政策、货币政策的预期发力以及产业政策可能的落地，强调了科技创新产业和消费提振的重要性。当前A股处于盈利回升周期，预计将持续至明年年中，回升主要依赖出口。同时，信用周期正接近底部，预计年底至明年年初可能触底，结构上显示有潜在垫底动力。企业中长期贷款增速有望企稳回升，主要受政府投资政策推动。预计盈利和信用均可能迎来改善，推动A股出现反弹。 章节速览 ●00：00华金证券：四季度A股走势乐观，政策驱动估值修复 华金证券策略分析师预计，四季度A股市场将呈现震荡偏强的走势，主要受政策影响导致的估值修复驱动。市场对长期经济的悲观预期已通过一系列政策得到改善，使得A股有明显反弹的可能。基本面因素中，资金和风险偏好受海外环境影响显著，而国内政策和美国大选将共同作用于市场，四季度表现相对乐观。推荐科技成长和核心 资产板块，因其估值修复弹性最大。 ●05：44四季度市场机会预测：政策与外部事件为转折点 回顾了前一季度市场走势，显示市场偏弱，权重板块表现优于成长性和周期性行业，主要受经济预期影响。市场交易量和价格均表现低迷，反映出投资者悲观情绪。预判四季度市场有望改善，基于两个主要因素：一是美联储降息，已基本确定；二是年底经济增长目标提升，预期政策将有所发力。这些因素共同构成了四季度市场机会的基础。 ●10：45四季度经济展望：美联储降息与国内政策发力 在当前宏观经济环境中，美元指数在低位出现反弹，预示着美联储降息周期的到来，这对国内经济有利。预计国内将跟随美联储的降息步伐，以促进经济基本面和流动性。同时，四季度可能看到国内政策进一步宽松，包括财政政策的加码，以对冲经济增长的压力。历史数据和国际经验表明，在经济偏弱时，财政政策往往在四季度表现更为积极。当前情况下，国内仍有财政发力的空间，预计政策将支持经济稳定增长。 ●21：01四季度政策及经济展望 讨论了四季度财政政策、货币政策的预期发力以及产业政策可能的落地。重点强调了心生产力相关产业，如半导体和高端制造业，以及消费提振和国产化软件的发展方向。投资方面，展望了基建和制造业投资的回升，地产投资仍偏弱。消费预计有所回升，受到政策刺激和季节性因素影响。出口面临压力，但有新兴市场和产品结构的支撑，呈现韧性。总体上，四季度经济有望低位改善，但力度不大。 ●29：26影响A股市场核心主线分析 讨论了影响A股市场的核心因素，主要包括盈利和信用两方面。盈利方面，A股盈利增速虽滞后但可作为参考；信 用方面，关注中长期贷款增速与股市估值的关联，特别是企业与居民的中长贷增速对估值的影响更为显著。此外，工业企业利润增速与A股盈利增速同步，反映A股周期性行业权重较大，与经济周期密切相关。 ●33：25A股盈利与信用周期分析 当前A股处于盈利回升周期，预计将持续至明年年中，回升主要依赖出口而非传统推手地产。与此同时，信用周 期正接近底部，预计今年年底至明年年初可能触底，结构上显示有潜在垫底动力。 ●37：51四季度企业中长期贷款与股市估值展望 分析指出，四季度企业中长期贷款增速有望企稳回升，主要受政府投资政策推动。居民中长贷的回升可能有限，主要动力应来自于企业中长期贷款的增长，特别是出口和基建投资的增加。历史上，重大政策出台时，企业中长期贷款增速和股市估值往往出现明显回升，表明政策发力能有效提振市场信心。当前A股表现强弱与信用状况密切相关，信用底部企稳或回升将推动股市上涨。 ●42：04四季度A股走势展望与影响因素分析 对于四季度的宏观环境，分析认为海外假期对货币政策和经济基本面有正面影响，盈利和信用是影响A股的两大核心因素，预计二者均可能迎来改善，推动A股出现反弹。盈利回升周期中，A股净利润同比增速预计转正；美联储降息带来的资金外溢效应，加之政策发力，外资流入A股的条件成熟。同时，美国大选对A股相对有利，有助于提升市场情绪和估值，加上分母端资金面的边际改善，为A股带来反弹机会。 问答回顾 发言人问：在四季度A股市场走势展望中，你们是如何看待市场表现的？ 发言人答：我们预计整个四季度A股市场的走势将会是一个震荡偏强的状态，存在一定的投资机会。这一判断的核心逻辑在于A股市场的持续回落更多是由于估值的下降，而估值的下降主要源于对长期经济预期的悲观。然而，自9月24日以来出台的一系列政策扭转了这种预判，只要政策实施，A股有可能出现明显的反弹。 发言人问：影响四季度A股市场走势的主要因素有哪些？ 发言人答：影响四季度A股市场走势的关键因素包括基本面因素和分母端因素。基本面因素相对重要，而分母端因素主要涉及资金和风险偏好两个方面。资金因素与海外环境相关，如美国加息周期；风险偏好则与国内外重大事件（如美国大选）紧密相连。结合这些因素，我们预计四季度相较于之前可能会出现较好的市场走势。 发言人问：在四季度，华金证券研究所最看好的板块有哪些？ 发言人答：在四季度，我们强烈推荐的板块主要是科技成长和核心资产，这些板块在市场中表现活跃且有较强的机会。其逻辑在于当前市场趋势中的主线——政策出手导致信用回升，进而促使估值修复。由于科技成长和核心资产板块都是成长性的，因此在这样的环境下，它们的估值修复弹性最大，有望最先受益并相对表现占优。 发言人问：在四季度，您认为有哪些因素会导致政策发力的可能性增加？ 发言人答：四季度政策发力的可能性增加主要有两个原因。首先，美联储预计将在今年年底前进行降息，这将对全球流动性产生积极影响。其次，由于四季度是全年经济增长目标的关键时期，为了达成政策目标，预计会有政策发力，特别是在9月24日到9月26日的政治局会议以及财政新闻发布会后，政策宽松的信号更为明显。 发言人问：美联储降息周期对国内经济有何影响？ 发言人答：美联储降息周期对国内经济有显著影响，包括流动性改善和基本面的提振。具体表现为，美元指数回落时，国内流动性指标DR007利率水平也会随之下降，大概率上会跟随美国降息。同时，由于美国降息周期对全球降息周期有推动作用，即使不是完全同步，但整体宽松政策仍会在一定程度上影响我国货币政策。 发言人问：美联储降息对国内经济基本面的影响是什么？ 发言人答：美联储降息可能通过出口和投资等渠道对国内经济基本面产生负面影响，比如出口下行。然而，如果我国同步降息并实施宽松政策，历史经验表明，这将对房地产等投资领域产生明显的拉动效应，从而改善整体基本面。 发言人问：如何看待人民币汇率与美国降息之间的关系？ 发言人答：美国降息后，通常会导致美元走弱，这有利于人民币升值。目前人民币汇率已经接近7，处于升值状态，这为我国采取降息措施提供了有利条件，有助于缓解出口压力，并为经济增长提供空间。 发言人问：四季度是否可能出现财政政策力度进一步加大？ 发言人答：是的，从历史经验来看，在经济偏弱时期，无论是国内还是海外，四季度通常是财政政策发力的关键时期。例如，08年的4万亿经济刺激计划和20年的抗疫特别国债等，都是在经济偏弱或经济下滑的背景下，尤其是在四季度推出的。因此，考虑到当前经济增长预期较弱，四季度财政政策进一步加大的可能性较大。 发言人问：在四季度，财政政策是否有发力的空间？ 发言人答：从历史经验来看，当前四季度还有较大的财政发力空间。上半年累计发行特别国债为2500亿，年初设定的额度为1万亿，这意味着仍有巨大的空间可以进行财政发力。同时，专项债的发行量相比去年8月份以后有所下降，这为加速发行提供了可能。此外，财政部提出的后续工作方向中包含支持“两新”工作、落实政府投资和税收优惠等措施，这些政策尚未落地，预计在四季度有望落地。因此，四季度不仅存在紧迫的财政发力需求，而且具备财政发力的空间。 发言人问：货币政策在四季度是否有可能进一步宽松？ 发言人答：在四季度，货币政策大概率会进一步宽松。首先，由于汇率压力较小，海外降息为我国降息提供了空 间。其次，货币政策需配合财政政策，当财政政策出现发力迹象时，货币政策往往会做出配 合性的宽松反应。举例来说，如果超长债持续发行，且在美联储降息之后，货币市场可能出现进一步降准降息的现象。目前货币市场已经开始降息降准，但在没有基于财政进一步加速背景下。一旦财政政策开始加速，货币宽松将进一步加大。 发言人问：四季度的产业政策有哪些发力方向？ 发言人答：四季度的产业政策落地概率加大，主要集中在两大方向。一是与科技创新生产力相关的领域，包括半导体、高端制造等行业以及国产化软件，如鸿蒙系统、数据要素等方向。二是与消费有关的政策，鉴于当前经济增长压力主要来自地产和出口，消费在国内经济增长中的比重已超过60%，因此提振消费、扩大内需成为政策重点。四季度正值消费旺季，预计将出台一系列政策举措，如给居民发放消费券、减税（如上调个税起征点）以及存量房贷利率下调等，以提振消费和扩大内需。 发言人问：在四季度，您认为消费市场的变化情况如何？ 发言人答：在四季度，消费市场会出现季节性回升的现象，特别是岁末年初时。高端消费可能会保持低迷，而低端消费和服务消费预计会有一定的增速甚至回升。总体上，消费这一块在四季度相较于三季度会有一定的改善。 发言人问：对于四季度出口形势的看法是怎样的？ 发言人答：四季度出口面临一定的压力，主要源于欧美经济长期缓慢回落的趋势。尽管出口具有一定的韧性，来自两个方面：一是国别层面，对新兴市场的出口占比上升；二是产品结构上，家电、电子元器件、汽车等出口增速回升或维持高位。因此，我们判断四季度出口增速相比三季度有所回落，但会保持一定的韧性。 发言人问：宏观环境如何影响整体经济状况？ 发言人答：整体来看，当前经济状况表现为低位有一定改善或回升，但力度不大。地产投资和消费回升趋势相对缓慢，力度并不大。 发言人问：影响A股市场核心主线的因素是什么？ 发言人答：影响A股市场核心主线的因素有两个关键因素，一是分子端的盈利，与经济增长密切相关；二是分母端的估值，而估值则主要与投资者的信心（即信用）有关。信用具体表现为中长期贷款增速，尤其在扣除政府行为后，该增速与A股估值高度吻合。 发言人问：如何跟踪盈利状况并同步高频指标？当前A股盈利周期的具体状况如何？ 发言人答：A股盈利增速存在滞后性，但工业企业利润增速与A股盈利增速基本同步，这是因为A股中周期性行业权重较大，其利润变动与经济周期密切相关。当前盈利周期处于回升阶段，回升周期通常持续一年半到两年。去年中旬开始，盈利同比增速已从负增长回升至5%至10%的低位水平，尽管回升力度较弱，但仍符合整体经济周期的回升态势。预计未来一段时间内，盈利状况将持续改善。 发言人问：在当前经济环境下，盈利增速回升主要依靠哪些因素？ 发言人答：当前盈利增速回升主要依靠地产和出口两个方面。但本轮回升除了基数效应外，更重要的是出口的贡献，这意味着盈利增速回升的力度和持续性相比以往有所减弱。 发言人问：信用周期与盈利周期的关系是怎样的？ 发言人答：信用周期通常与盈利周期呈现一致性的年半到两年左右的时间周期，但高点和低点与盈利不同步。例如，信用下行周期与盈利上行周期完全相反，且去年8月份中长期贷款增速见顶后开始下行，对应