美豆市场触底反弹市场关注点切换至南美
第一部分前言概要
当前国际大豆市场主要矛盾集中在巴西播种延迟及偏干燥天气影响。10月后若巴西降雨持续偏低，可能引发减产担忧；若降雨恢复，市场将关注国际大豆库存压力增加。美豆收割进展顺利，但干旱天气影响密西西比河水位及内陆运费。美国8月压榨量下降，库存偏低，预计9月压榨继续回落。9月美豆出口量偏低，但累积出口仍处低位，10月后出口有望改善。巴西大豆播种进度偏慢，干旱影响持续，后续降雨恢复情况将影响产量。巴西压榨量预计下降，出口累积同比持平。阿根廷8月压榨量下降，罢工结束後预计压榨量回升，但增量有限，市场关注政策变化。9月国际大豆市场供需有所好转，10月关注巴西天气，若干燥则偏强。
第二部分基本面情况
一、国际市场
1. 美国
- 美豆收割进展顺利，累积收获13%，高于去年同期。
- 干旱天气导致密西西比河水位偏低，内陆运费高位。
- 8月压榨量1.58亿蒲，环比下降13.6%，同比下降2.13%。
- 9月装运量偏低，累积出口1599万吨，处于历史同期低位。
- 预计10月后出口有望改善，但总量仍将偏低。
2. 巴西
- 大豆播种进度0.2%，低于去年同期，干旱影响持续。
- 9月降雨稀少，中西部地区偏干燥。
- 预计后续降雨将逐步恢复，播种进度加快。
- 7月压榨累积同比下降0.84%，近期下降速度维持。
- 8月豆粕、豆油FOB基差上涨，供应偏紧。
- 预计9月压榨量进一步回落。
3. 阿根廷
- 新季播种面积预计增加，丰产为主。
- 8月压榨量323万吨，环比下降26.26%。
- 罢工结束後压榨量预计增加，但增量有限。
- 预计豆粕出口量下滑，豆粕贴水价格上涨。
- 市场传闻可能下调油粕出口关税，关注后续变化。
二、国内市场
1. 库存压力继续增加基差月差缓步回落
- 9月油厂买船量增加，主要集中在10-11月及明年4月船期。
- 大豆到港量维持高位，预计900万吨以上。
- 豆粕提货量小幅增加，生猪价格跌幅明显。
- 现货基差及盘面月间价差回落。
2. 供应略有减少但压力仍然明显
- 10月大豆到港量下降，11月可能恢复。
- 压榨利润改善，下游成交量增加，买船数量可能进一步增加。
- 国内豆粕后续矛盾变化不大，市场变化主要集中在国际市场。
3. 加菜籽受反倾销调查影响整体变数较大
- 中国对加拿大菜籽进行反倾销调查，盘面反应明显。
- 菜籽到港量维持高位，压榨量增加，供应偏宽松。
- 菜粕提货量略有减少，成交量减少，基差成交价格变化不大。
- 杂粕库存处于高位，下滑态势。
- 菜粕市场主要变化体现在后续进口不确定性，若颗粒菜粕进口受阻，需求将被深度抑制。
第三部分综合分析&策略评估
一、综合分析
- 美豆：关注巴西天气，若干燥则偏强，否则市场关注国际大豆库存压力。
- 豆粕：10月后供应压力减少，需求改善空间有限，基差、月差变化空间有限。
- 菜粕：近端市场矛盾有限，若颗粒菜粕进口受阻，需求将被深度抑制。
二、策略建议
- 单边：关注天气变化，以偏多思路对待。
- 套利：M15正套。
- 期权：若出现冲高，可考虑布局看跌海鸥期权。
