沪铜期权月报：九月铜价大幅回升 期权隐含波动率大幅走高

九月铜价大幅回升 期权隐含波动率大幅走高 沪铜期权月报202410 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：2024年9月铜价先抑后扬，重心大幅上移。国庆节期间铜价围绕10000美元高位震荡运行，宏观 预期主导价格，国内政策一定程度扭转需求预期，美国非农就业回升，失业率下降，降息路径收紧强化软着陆预期，再通胀交易有所抬头，铜价维持高位震荡。节前国内密集出台稳预期、稳增长相关政策，货币端出的政策主要着力解决股市流动性缺失的问题，同时通过降存量利率一定程度释放消费潜力；财政端保持合理支出，房地产市场再度出现新提法，房价预期一定程度出现改善，对于改变居民与企业部门预期有较强的积极作用，也对四季度经济增长更有信心。海外一端，赢弱的制造业数据形成一定拖累，美联储通过近端衰退式降息，远端收紧降息路径的方式进行软着陆预期管理，但实际经济增速或进一步承压，就业与通胀数据重要性上升，衰退逻辑和再通胀逻辑还将进行博弈。综合来看，国庆节期间中概股，A50指数继续上涨，国内风险情绪高涨或延续，但从有色持仓变化来看，国内金属波动率和持仓增量与价格幅度并不匹配，后期铜价运行的逻辑中需求预期变化依然是关键，节后现货需求恢复程度有待观察，预计铜价暂维持高位震荡走势。 期权策略：铜期权合约隐含波动率震荡走高，临近月末重心大幅回升。主力CU2411合约隐波率在最新值 24.25%，较前值16.71%大幅回升，CU2412和CU2501隐波率均大幅增加；节后现货需求恢复程度有待观察，预计铜价维持高位震荡走势，趋势策略建议择机高点卖出看涨期权，波动率策略建议在波动率高点双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年9月铜价先抑后扬，重心大幅上移。沪铜主连最高上触84689元/吨，最低触及76207元/吨，最终收报84018元/吨，月涨幅6.54%（5158）;伦铜同样大幅走高，最高上探10158.0美元/吨，最低8890.0美元/吨，最终收报于9865.0元/吨，月涨幅6.82%（630.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 9月份铜期权总成交2188763手，环比减少612728手，日均成交115198手，最新持仓量为72010手，环比减少11088手，铜期权交易活跃度小幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值0.80，持仓量PCR小幅回升 ，当前值1.22，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2411合约系列，9月总成交543161手，最新持仓量50587手，交易活跃度大幅提高。 CU2411合约系列成交量PCR大幅走低，最新值为0.79，持仓量PCR持续震荡运行，最新值1.27，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率9月震荡运行，月末重心小幅回升。目前10日历史波动率最新值17.93%，较前值13.05%大幅回升；中长期30日、90日历史波动率环比均小幅减小，最新值分别为16.18%、17.87%。 从波动率锥来看，短期10HV回升至均值以上水平，短期历史波动率目前略高于中远期历史波动率，预计短期历史波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率震荡走高，临近月末重心大幅回升。主力CU2411合约隐波率在最新值24.25%，较前值16.71%大幅回升，CU2412和CU2501隐波率均大幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率大幅走高，30HV震 荡运行，目前二者差值9%左右，差距大幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 2024年9月铜价先抑后扬，重心大幅上移。国庆节期间铜价围绕10000美元高位震荡运行，宏观预期主导价格，国内政策一定程度扭转需求预期，美国非农就业回升，失业率下降，降息路径收紧强化软着陆预期，再通胀交易有所抬头，铜价维持高位震荡。节前国内密集出台稳预期、稳增长相关政策，货币端出的政策主要着力解决股市流动性缺失的问题，同时通过降存量利率一定程度释放消费潜力；财政端保持合理支出，房地产市场再度出现新提法，房价预期一定程度出现改善，对于改变居民与企业部门预期有较强的积极作用，也对四季度经济增长更有信心。海外一端，赢弱的制造业数据形成一定拖累，美联储通过近端衰退式降息 ，远端收紧降息路径的方式进行软着陆预期管理，但实际经济增速或进一步承压，就业与通胀数据重要性上升，衰退逻辑和再通胀逻辑还将进行博弈。综合来看，国庆节期间中概股，A50指数继续上涨，国内风险情绪高涨或延续，但从有色持仓变化来看，国内金属波动率和持仓增量与价格幅度并不匹配，后期铜价运行的逻辑中需求预期变化依然是关键，节后现货需求恢复程度有待观察，预计铜价暂维持高位震荡走势。 铜期权合约隐含波动率震荡走高，临近月末重心大幅回升。主力CU2411合约隐波率在最新值24.25%，较前值16.71%大幅回升，CU2412和CU2501隐波率均大幅增加；节后现货需求恢复程度有待观察，预计铜价维持高位震荡走势，趋势策略建议择机高点卖出看涨期权，波动率策略建议在波动率高点双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello