工业硅早报：宏观共振上涨，工业硅谨防高位回落

核心观点与关键数据

• 走势评级：短期观望。
• 盘面情况：工业硅主力合约（2411）上一交易日收盘于9890元/吨，涨1.91%，成交277606手，持仓量减5568手至169097手。
• 现货价格：华东不通氧553#硅持平于11400-11500元/吨，通氧553#硅持平于11700-11800元/吨，421#硅持平于12000-12800元/吨。
• 成本端：西南电价达历史低位，硅煤及电极下跌，成本支撑减弱。
• 供给端：四川云南产量高位，前期限电影响已恢复，新疆产量稳定，西北部分开炉意向或致产量上行，整体仍处供过于求。
• 需求端：多晶硅8月减产近15%至12.8万吨，价格止跌，下游硅片产量小幅抬升；有机硅DMC价格稳定，楼市政策未实质性提振需求；合金硅开工率低，金九银十提振有限。
• 库存：社会库存47.6万吨，交易所仓单去化，价格接货合适。

研究结论

• 基本面：工业硅供大于求格局仍存，但边际企稳，下游消费边际走弱，库存高企压制价格。
• 交易逻辑：关注多晶硅复产力度及节奏，有机硅需求稳定，合金硅需求有限，库存压力持续。
• 操作建议：按底部震荡对待。
• 风险点：西北超预期减产，多晶硅产量再度上行，西南超预期减产。