消费电子行业走进“芯”时代系列深度之八十九“眼镜终端”：XR系列报告之眼镜终端，先AI后AR，眼镜终端打响电子化／智能化攻坚战

证券研究报告消费电子/行业深度报告同步大市-A（维持） 华金证券电子团队——走进“芯”时代系列深度之八十九“眼镜终端” 先AI后AR，眼镜终端打响电子化/智能化攻坚战 ——XR系列报告之眼镜终端 分析师： 孙远峰 S0910522120001 分析师： 王海维 S0910523020005 联系人： 宋鹏 S0910123030030 2024年09月25日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标。目前，眼镜形态终端主要分为智能音频眼镜、信息提示/真·AR眼镜、投屏眼镜及空间计算。其中，智能音频眼镜与TWS耳机为竞品，附加AI及轻社交属性；信息提示/真·AR眼镜可看作是在智能音频眼镜基础上增加屏幕显示功能，且我们认为随着技术发展，全彩树脂衍射光波导/MicroLED价格下降，信息提示类眼镜会向全彩双目真·AR眼镜转化。投屏眼镜满足用户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，随时随地感受空中巨幕带来的畅爽体验。空间计算终端为投屏眼镜+Station组合，可看作眼睛形态VR设备。未来无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能的产品，会为眼镜电子化/智能化最终形态。 大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域。1）大模型：眼镜AI功能，究其根本于其所搭载模型差异。在多模态能力方面，国内多模态大模型hunyuan-vision和InternVL2-40B表现不俗，仅次于GPT-4o。在细粒度视觉认知任务上，国内外最好模型有5分以上的差距，需要进一步对多模态深度认知能力做优化提升。（2）SoC：三种方案各有优劣，依据眼镜功能进行匹配。MCU级SoC方案中，以MCU级SoC芯片为主要控制中枢，将Al智能眼镜的功能划分模块，依据每个模块添加外接芯片实现相应功能。系统级SOC方案中，系统级SOC芯片集成度较高，可支持功能较多，以SOC芯片为主要控制中枢。SoC+MCU方案，兼顾低功耗和高性能，以SoC以及MCU芯片为主要控制核心，MCU用于低功耗应用，SoC用于高功耗应用。（3）屏幕方案：AR眼镜以MicroOLED为主，MicroLED为辅。屏幕呈现用户所看内容的载体，目前主有LCoS/MicroOLED/MicroLED三类，其中投屏眼镜主要采用MicroOLED，信息提示/真·AR眼镜主要采用MicroLED。（4）光学：尚未有统一确定技术路线可满足全天候消费级AR眼镜全部需求。目前投屏眼镜主要采用Birdbath，信息提示/真·AR眼镜主要采用光波导。 销量破百万，MetaRay-Ban逆风翻盘。MetaRayban成功的核心要素为：Rayban品牌、设计和渠道的大力加持，POV相机+OWS耳机综合的高性价比体验，多模态AI带来的想象空间。Ray-Ban在销售渠道、外观设计等方面赋能保证了产品是愿意被用户佩戴，保证销售额下限，而MetaRay-Ban在音频、视频和AI优化升级是其能创造更高销售量的关键。 短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透。（1）AI音频/信息提示眼镜：智能手表与信息提示眼镜皆属于手机配件属性，但二者偏向不同，智能手机偏向于健康管理，信息提示眼镜与AI结合致力于打造个人助理。（2）投屏眼镜：满足用户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，与掌机/手机强相关。（3）空间计算终端：作业环境从平面到立体，空间可借鉴PC。（4）长期：随着眼镜电子化/智能化完成，长期有望逐步渗透眼镜市场。AR+Al眼镜是下一代通用计算终端，离整体全天候佩戴、销量达到手机量级通用终端水平，仍需要8-10年的努力。 投资建议：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份（豪威科技）；组装：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、炬芯科技等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）。 风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。 风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 01 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 02 03 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 04 供应链：Ray-BanMeta高价值量品类仍以海外为主，华为VisionGlass国产化率超9成 05 06 07 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透相关标的 01 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 •1.1趋势：无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能 •1.2智能音频眼镜=眼镜+耳机+AI •1.3信息提示&真·AR眼镜=眼镜+耳机+屏幕+AI •1.4投屏眼镜=眼镜+耳机+屏幕 •1.5空间计算眼镜=屏幕眼镜+计算终端+AI 02 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 •2.1大模型：眼镜AI功能，究其根本于其所搭载模型差异 •2.1.1通用能力：国内外大模型差距进一步缩小 •2.1.2多模态能力：在应用能力方面，国内大模型表现较优 •2.4.2屏幕技术(硅基OLED):CMOS+OLED=MicroOLED •2.4.2屏幕技术(硅基OLED):干湿法工艺交错，加剧制程复杂性 •2.1.3多模态能力：基础能力中细粒度视觉认知，国内外差距较大•2.4.2屏幕技术(硅基OLED):更大尺寸晶圆，更小尺寸屏幕有 •2.1.4价格：大模型价格跌至免费，加快应用落地 •2.2SoC：三种方案各有优劣，依据眼镜功能进行匹配 •2.3显示方案=屏幕方案+光学方案 •2.4屏幕路线：AR眼镜以MicroOLED为主，MicroLED为辅 •2.4.1屏幕技术（LCoS）：液晶材料+硅基集成电路 利于成本下降 •2.4.2屏幕技术(硅基OLED):XR中索尼MicroOLED出货量近80%，国内建设如火如荼 •2.4.2屏幕技术(硅基OLED):视涯完成12寸MicroOLED晶圆全 场验收，熙泰设计布局18K/M产能 •2.4.3屏幕技术（MicroLED）：高密度集成的LED阵列 •2.4.3屏幕技术（MicroLED）:全彩化技术为该领域研究热难点 •2.4.3屏幕技术（MicroLED）：巨量转移为当前技术难点之一 •2.4.4产业：雷鸟X2第一款真正意义上实现双目全彩MicroLED光波导眼镜 •2.5光学：尚未有统一确定技术路线可满足全天候消费级AR眼镜全部需求 •2.5.1Birdbath：利用光学元件半透半反特性，将部分显示光反射到人眼 •2.5.2光波导原理：通过全反射将光传输到眼睛前方再释放出来 •2.5.3阵列光波导：由阵列排布的反射或折射棱镜组成 •2.5.3阵列光波导：制备难点主要在于镀膜与胶合工艺 •2.5.4表面浮雕光栅波导：表面浮雕光栅代替传统折反射元件 •2.5.4表面浮雕光栅波导：碳化硅+刻蚀为技术发展趋势 •2.5.5体全息光栅波导：折射率的周期性变化来对光进行选择和反射 •2.5.6产业：国内Birdbath/阵列光波导进入量产阶段，积极布局全息光波导 03 Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 •3.1先为眼镜（时尚），后为可穿戴设备（科技）•3.2与Ray-Ban合作，获得品牌赋能及销量托底 •3.3Meta社交赋能——第一视角直播 •3.4核心功能及体验全面升级 •3.5结合眼镜本身的摄像头，基于眼前的事物来询问AI 04 供应链：Ray-BanMeta高价值量品类仍以海外为主，华为VisionGlass国产化率超9成 •4.1Ray-BanMeta综合成本：国产供应商价值量接近40%，高价值量品类仍以海外为主 •4.2Ray-BanMetaBOM：主板+非主板+充电盒三大件 •4.3Ray-BanMeta拆解：主板 •4.4华为VisionGlass拆解：国产化率超9成 •4.5华为VisionGlass拆解：主板+显示方案 05 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 •5.1AI音频/信息提示眼镜：具备手机伴侣属性，打造个人助理 •5.2投屏眼镜：“口袋巨幕”，需求与掌机/手机强相关 •5.3空间计算终端：作业环境从平面到立体，空间可借鉴PC •5.4随着眼镜电子化/智能化完成，长期有望逐步渗透眼镜市场 06 相关标的 07 风险提示 目录 01 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 02 03 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 04 供应链：Ray-BanMeta高价值量品类仍以海外为主，华为VisionGlass国产化率超9成 05 06 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透相关标的 07 风险提示 1.1趋势：无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能 拍照/视频音频Llama模型 智能音频眼镜 集成Llama模型Ray-BanMeta的多模态AI功能不仅可以进行语音翻译，更能做到对用户看到的内容进行实时翻译，还能实现类似ChatGPT一般的对话。 信息提示/真·AR眼镜 单色全彩 信息提示/真·AR类AR眼镜产品技术路径，目前可分为单色/全彩双目。目前基本都是Micro-LED+光波导光学方案的产品形态。透光率很高，户外场景也能使用，并且外观上还可以设计得趋近于普通黑框眼镜 以智能投屏功能为主的AR眼镜，观看影视作品时的屏幕画质优投屏空间于目前主流的VR头显。但视场角都不算高，主流BirdBath偏振眼镜计算方案产品的视场角一般低于50°。好处是只要显示画面拉远， 在视觉体验上能够显很大，即6米等效200寸大屏。 强大的空间算力源于空间计算主机StationPro该主机搭载了第一代骁龙 ®XR2+平台、12GRAM+128GROM, 支持Wi-Fi6/6E和BT5.1，带来更佳的性能表现，可以达到厘米级6DoF跟踪精度和极低MTP渲染延迟。 空间计算机：从电子屏幕进化到空中虚拟多屏的呈现，每一寸空间都可成为屏幕；而计算机传递的内容也实现了从二维到三维的跨越：空间办公、空间影音娱乐等成为可能。 眼镜为载体，最终形态应与 当前眼镜形态尽可能接近，以便于消费者接受。 音频为最基础功能， 与TWS耳机互为竞品。 AI为各音频眼睛类产 SolosAirGoVision Ray-BanMeta 品最大卖点及竞争 壁垒。 Llama3Vs. GPT-4o 单色Vs.全彩 1,500nits峰值亮度 双目异显衍射光波导 85%透光率 1670万色 自研双目全彩光引擎 空间感双目异显 MYVUAR 眼镜 （2,299￥） 随着技术发展，全彩树脂衍射光波导 /MicroLED价格下降，信息提示类眼镜会向全彩双目真·AR眼镜转化。 雷鸟X2 （4,999￥） 资料来源：MEIZU官网、雷鸟创新官网、华金证券研究所整理 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11 600nits峰值入眼亮度 1080P 超清显示 50° 超大FOV XREALAir 眼镜 （2,499￥） 智能投屏眼镜使用BirdBath+Mic