您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[财通证券]:HDI稳定增长FCBGA小批量供应 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

HDI稳定增长FCBGA小批量供应

2024-10-08张益敏、白宇财通证券华***
AI智能总结
查看更多
HDI稳定增长FCBGA小批量供应

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-09-30 收盘价(元)10.65 流通股本(亿股)15.00 每股净资产(元)3.06 总股本(亿股)16.90 最近12月市场表现 兴森科技 上证指数 沪深300 元件 37% 23% 9% -6% -20% -34% 分析师张益敏 SAC证书编号:S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师白宇 SAC证书编号:S0160523100001 baiyu@ctsec.com 相关报告 1.《BT载板扭亏为盈,FCBGA载板进展顺利》2023-11-12 2.《公司业绩降幅收窄,ABF载板验证持续推进》2023-08-28 3.《短期业绩承压,看好AI+国产替代 事件:公司2季度实现营收14.93亿元,同比增长13.59%,环比增长7.50% 归母净利润-0.05亿元。 PCB业务盈利能力有所下滑:公司上半年PCB业务实现收入217,010.22万元、同比增长7.48%,毛利率27.09%、同比下降2.19pct。子公司宜兴硅谷专注于通信和服务器领域,虽实现国内大客户量产突破,但因自身能力不足导致产能未能充分释放,实现收入30,370.12万元、同比下降8.83%,亏损4,979.13万元。Fineline实现收入75,879.14万元、同比下降14.42%,净利润8,781.84万元、同比下降8.87%。 HDI、SLP项目受益大客户手机业务恢复:北京兴斐受益于战略客户高端手机业务的恢复性增长和份额提升,实现收入39,803.32万元、同比增长11.75%,净利润5,826.23万元,北京兴斐HDI板和类载板(SLP)业务稳定增长。 CSP基板同比大幅修复,FCBGA基板陆续认证:IC封装基板业务(含CSP封装基板和FCBGA封装基板)实现收入53,105.67万元、同比增长83.50%主要系CSP封装基板业务贡献,FCBGA封装基板占比仍较小。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入62.34/76.90/93.90亿元归母净利润0.97/1.25/1.57亿元。对应PE分别为144.66/111.44/89.13倍,维持“增持”评级。 风险提示:ABF基板客户导入低于预期风险;大客户高端手机销量下降风险;存储芯片需求下滑风险。 盈利预测: 2022A2023A2024E2025E2026E 广阔空间》 2023-05-04 营业收入(百万元) 5354 5360 6234 7690 9390 收入增长率(%) 6.23 0.11 16.31 23.36 22.10 归母净利润(百万元) 526 211 97 125 157 净利润增长率(%) -15.42 -59.82 -54.27 29.81 25.04 EPS(元/股) 0.33 0.13 0.06 0.07 0.09 PE 29.33 113.31 144.66 111.44 89.13 ROE(%) 8.04 3.96 1.80 2.31 2.84 PB 2.50 4.67 2.61 2.57 2.53 数据来源:wind数据,财通证券研究所(以2024年09月30日收盘价计算) 请阅读最后一页的重要声明! 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5353.85 5359.92 6234.09 7690.33 9390.14 成长性 减:营业成本 3819.35 4109.92 4912.54 6053.66 7409.57 营业收入增长率 6.2% 0.1% 16.3% 23.4% 22.1% 营业税费 25.57 31.70 32.86 41.55 51.12 营业利润增长率 -25.6% -92.7% 96.0% 25.6% 21.7% 销售费用 181.55 202.82 223.88 278.56 341.69 净利润增长率 -15.4% -59.8% -54.3% 29.8% 25.0% 管理费用 487.88 480.64 551.30 686.71 836.39 EBITDA增长率 -22.4% -48.1% 498.8% 91.5% 31.4% 研发费用 382.79 491.50 494.07 631.45 777.09 EBIT增长率 -36.3% -101.7% 2,392.5% 17.3% 10.5% 财务费用 104.26 95.15 110.71 123.99 127.03 NOPLAT增长率 -32.4% -106.5% -705.8% 16.4% 11.6% 资产减值损失 -3.78 -13.29 -11.54 -13.46 -14.42 投资资本增长率 40.7% 10.2% 1.4% 0.3% 0.2% 加:公允价值变动收益 0.00 -7.97 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 64.0% -10.3% -0.1% 0.6% 0.7% 投资和汇兑收益 133.11 146.84 138.85 187.73 227.20 利润率 营业利润 496.86 36.23 71.01 89.21 108.54 毛利率 28.7% 23.3% 21.2% 21.3% 21.1% 加:营业外净收支 4.37 -2.96 0.00 0.00 0.00 营业利润率 9.3% 0.7% 1.1% 1.2% 1.2% 利润总额 501.22 33.26 71.01 89.21 108.54 净利润率 9.1% 2.3% 1.1% 1.1% 1.1% 减:所得税 14.15 -90.81 1.02 1.97 1.34 EBITDA/营业收入 14.2% 7.4% 38.1% 59.1% 63.6% 净利润 525.63 211.21 96.59 125.38 156.77 EBIT/营业收入 8.7% -0.1% 2.9% 2.8% 2.5% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 1203.18 2151.65 1054.44 831.66 1941.15 固定资产周转天数 156 253 314 320 311 交易性金融资产 208.36 210.20 210.20 210.20 210.20 流动营业资本周转天数 78 39 10 11 10 应收账款 1581.29 1843.10 2008.62 2498.96 3072.32 流动资产周转天数 294 355 315 251 257 应收票据 357.56 253.55 337.14 414.81 496.56 应收账款周转天数 106 115 111 106 107 预付账款 22.01 27.50 28.76 37.04 45.39 存货周转天数 66 60 51 51 52 存货 731.70 632.86 750.53 966.44 1158.95 总资产周转天数 679 901 874 742 649 其他流动资产 235.91 462.68 462.68 462.68 462.68 投资资本周转天数 556 683 620 507 416 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 8.0% 4.0% 1.8% 2.3% 2.8% 长期股权投资 304.32 348.46 367.85 395.50 423.14 ROA 4.4% 1.4% 0.6% 0.8% 0.9% 投资性房地产 152.81 146.43 149.91 148.46 147.84 ROIC 4.7% -0.3% 1.7% 1.9% 2.1% 固定资产 2670.33 4854.75 6019.29 7650.43 8578.60 费用率 在建工程 1908.15 1643.64 2022.37 2781.37 3726.37 销售费用率 3.4% 3.8% 3.6% 3.6% 3.6% 无形资产 167.79 240.77 289.80 342.03 396.65 管理费用率 9.1% 9.0% 8.8% 8.9% 8.9% 其他非流动资产 846.78 565.15 435.22 435.22 435.22 财务费用率 1.9% 1.8% 1.8% 1.6% 1.4% 资产总额 11896.02 14935.40 15334.25 16381.70 17481.02 三费/营业收入 14.5% 14.5% 14.2% 14.2% 13.9% 短期债务 1011.36 439.78 131.53 121.53 101.53 偿债能力 应付账款 1386.79 1622.70 1742.85 2236.90 2732.79 资产负债率 40.9% 57.8% 57.7% 59.0% 60.2% 应付票据 352.33 282.84 394.59 475.06 574.11 负债权益比 69.2% 136.8% 140.5% 152.6% 164.9% 其他流动负债 8.61 8.93 8.93 8.93 8.93 流动比率 1.36 1.45 1.30 1.20 1.38 长期借款 970.62 2932.39 3257.88 3257.88 3257.88 速动比率 1.00 1.16 0.98 0.89 1.08 其他非流动负债 3.29 1261.80 1266.85 1266.85 1266.85 利息保障倍数 4.79 -0.07 1.27 1.52 1.69 负债总额 4866.56 8628.39 8851.20 9671.61 10524.22 分红指标 少数股东权益 490.91 973.07 946.47 908.33 858.76 DPS(元) 0.08 0.05 0.02 0.03 0.04 股本 1689.55 1689.59 1689.60 1689.60 1689.60 分红比率 0.26 0.40 0.40 0.40 0.40 留存收益 2455.41 2531.45 2588.82 2664.13 2758.28 股息收益率 0.8% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 股东权益 7029.46 6307.01 6301.48 6338.64 6383.23 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 0.33 0.13 0.06 0.07 0.09 净利润 525.63 211.21 96.59 125.38 156.77 BVPS(元) 3.87 3.16 3.17 3.21 3.27 加:折旧和摊销 295.03 404.11 1725.57 2247.36 2809.49 PE(X) 29.3 113.3 144.7 111.4 89.1 资产减值准备 25.34 72.10 11.54 13.46 14.42 PB(X) 2.5 4.7 2.6 2.6 2.5 公允价值变动损失 0.00 7.97 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 61.86 85.92 142.99 139.81 139.51 P/S 3.1 4.6 2.2 1.8 1.5 投资收益 -133.11 -146.84 -138.85 -187.73 -227.20 EV/EBITDA 23.3 68.4 7.3 3.9 2.8 少数股东损益 -38.56 -87.14 -26.60 -38.15 -49.57 CAGR(%) 营运资金的变动 32.78 -279.19 -322.22 -12.17 -46.86 PEG — — — 3.7 3.6 经营活动产生现金流量 727.