行业动态跟踪报告：终端需求渐起，智驾梯队渐明

行业动态跟踪报告 终端需求渐起，智驾梯队渐明 汽车 2024年10月08日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001BVG944 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 平安观点： 政策效果显现，多家车企9月份销量创历史新高。随着汽车消费刺激政策 临近退出，对车市的刺激效果愈发明显，叠加汽车消费步入消费旺季，车市在年底前迎来较强的增长动力，乘联会预计9月份狭义乘用车同比增长 4.0%，结束连续5个月同比下滑的趋势。分车企销量看，比亚迪9月销量 超过40万台，理想、零跑、小鹏、极氪在9月份均创单月交付量新高， 蔚来三季度交付量创季度交付量新高，小米汽车连续4个月交付破万，10 月份目标交付超过2万台。 十一假期期间订单表现较好，多款对标ModelY新车爆款潜力大。自9月份开始，车企新车节奏明显加快，其中多款对标ModelY的车型相继上市，大多数新车上市后订单表现较好，在此次十一假期期间，各家车企或 新车型订单均保持快速增长，部分车型单日大定超过1000台，在政策刺 激以及新车催化下，我们预计24年四季度汽车市场有较大的向上动力。此外，我们认为对标ModelY的多款竞品车型月销量有望达到万台左右，如智界R7、乐道L60、极氪7X等。 本土头部玩家迈入数据驱动阶段，高阶智驾车保有量成关键。本土头部玩家智驾方案转入端到端，各家技术方案总体趋同，未来智驾体验很大程度上取决于训练的里程数据，目前国内头部玩家高阶智驾车型保有量在 20-30万台之间，各家车企并未明显拉开差距。展望未来，我们认为华为系胜出的几率大；理想汽车在未来可能统一其智驾方案，以更好发挥其销量规模优势；小鹏汽车纯视觉高阶智驾方案即将上车，上车后成本下降以及搭载车型下沉，有望带来更高的智驾车型保有量和训练里程；蔚来品牌全系标配高阶智驾硬件，而乐道品牌在智驾算法上与蔚来同源，首款车型L60大概率会成为一款爆款车型，进一步推动蔚来智驾的智驾里程增长。 投资建议：行业需求方面，看好政策刺激在年底前的持续发力以及新车催化下的终端需求恢复，预计四季度车市有较大的上升动能。智能驾驶梯队 逐渐明晰，华为领先优势明确，看好华为赋能的相关整车品牌的发展。蔚小理相较于传统车企依然拥有智驾领先优势，后续智驾车型销量提升是关键。传统车企中长城、吉利则走在前列。推荐长安汽车、理想汽车、长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车，建议关注赛力斯、蔚来汽车。 风险提示：1）宏观经济恢复不达预期；2）竞争激烈，汽车价格体系可能不稳定，车企盈利依然承压；3）端到端模型上车后可能出现下限不可控 的情况，影响车主对智驾的认可度；4）车端智驾硬件成本难以降低，导致智驾方案难以下沉。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 正文目录 一、政策效果显现，金九成色足4 二、国庆假期期间订单较好，多款对标ModelY车型有成爆款潜力5 三、智能鲶鱼登场，本土头部玩家迈入数据驱动5 3.1特斯拉FSD即将入华，智驾鲶鱼登场5 3.2本土头部玩家转向端到端，智驾决胜保有量6 四、投资建议10 五、风险提示10 图表目录 图表1国内狭义乘用车零售单位：万台4 图表2主要车企9月份销量/交付量单位：万台4 图表3近期对标ModelY新车订单以及销量预测5 图表4华为ADS3.0架构7 图表5理想汽车智驾系统方案迭代7 图表6小鹏汽车端到端大模型由感知大模型XNet+规控大模型XPlanner+大语言模型XBrain三部分组成9 图表7小鹏汽车纯视觉（AI鹰眼视觉）高阶智驾方案9 图表8小鹏汽车智驾迭代四部曲9 图表9国内智驾头部车企智驾车型保有量以及新增智驾里程对比6 一、政策效果显现，金九成色足 临近年底政策效果显现。临近年底，汽车“报废更新”政策效果日益显现，根据商务部公布的数据显示，截至9月25日， 全国累计收到汽车报废更新补贴申请超113万份，补贴申请量保持快速增长态势。此外根据乘联会统计，截止9月19日，全国几乎所有省份均已出台并落实汽车置换补贴政策，单车补贴金额均较为可观。我们认为随着刺激政策临近退出，对车市的刺激效果愈发明显，叠加汽车消费步入消费旺季，车市有望在年底前迎来增长动力。 9月国内乘用车零售同比转正，结束连续5个月同比下滑趋势。根据乘联会预计，9月狭义乘用车零售约为210万台，同环 比分别增长4.0%/10.1%，结束国内狭义乘用车连续5个月同比下滑的趋势。新能源车零售预计110万台，同环比分别增长 47.3%/7.3%，渗透率约为52.4%。 图表1国内狭义乘用车零售单位：万台 2023年 2024年 210.0 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，平安证券研究所 9月多家车企交付量创历史新高。伴随行业整体销量回暖，以及新车上市后订单表现亮眼，9月份多家车企销量表现创单月 历史新高。根据各家车企公告的产销量数据显示，比亚迪9月份单月销量超过40万台，长城魏牌全新蓝山单月交付量超过 6000台，造车新势力理想、零跑、小鹏、极氪在9月份均创单月交付量新高，蔚来三季度交付量创季度交付量新高。问界 M9连续6个月蝉联中国豪华市场50万元以上车型销量冠军。小米汽车连续4个月交付破万，10月份目标生产、交付超过 2万台。 主要车企 9月交付量 1-9月累计交付 9月主要亮点 图表2主要车企9月份销量/交付量单位：万台 比亚迪 41.9 274.8 单月销量突破40万台 长城汽车 10.8 85.4 魏牌全新蓝山9月销售6108台 吉利汽车 20.2 149.0 9月银河系列销量2.9万台，极氪单月交付创新高 理想汽车 5.4 34.2 单月交付量创新高，三季度20万元以上新能源市场公司市占率超过17% AITO问界 3.6 29.2 M9连续6个月蝉联中国豪华市场50万元以上车型销量冠军 零跑汽车 3.4 17.3 单月交付量创新高，站稳月销3万俱乐部 小鹏汽车 2.1 9.9 单月交付量创新高，M03交付量破万台 极氪 2.1 14.3 单月交付量创新高 蔚来 2.1 14.9 连续5个月超2万台，三季度交付量创新高 小米汽车＞1.0＞6.4连续4个月交付破万，10月目标生产、交付超2万台 资料来源：各公司公告，平安证券研究所 二、国庆假期期间订单较好，多款对标ModelY车型有成爆款潜力 新车订单表现较好，多款对标ModelY竞品车型有望成为爆款。自9月份开始，车企新车节奏明显加快，其中多款对标ModelY的车型相继上市，大多数新车上市后订单表现较好，在此次十一假期期间，各家车企或新车型订单均保持快速增长，部分车型单日大定超过1000台，在政策刺激以及新车催化下，我们预计2024年四季度汽车市场有较大的向上动力。此外，我 们认为对标ModelY的多款竞品车型月销量有望达到万台左右，如智界R7、乐道L60、极氪7X等。 鸿蒙智行：在9月份上市两款新车，分别为问界M9五座版和智界R7，根据鸿蒙智行官方宣布，截至9月20日，问界M9大定突破14万台（从9月10日五座版上市后，平均单日订单1000台），智界R7上市24小时单日大定突破6000台。十一假期期间，鸿蒙智行订单继续保持快速增长，10月1日~6日，鸿蒙智行全系车型累计大定突破22600 台，其中智界R7突破7600台，问界M9突破6200台，问界M7突破7000台。 乐道：乐道L60上市后成为爆款（第三方平台车fans统计L60上市72小时大定超过3万台），蔚来李斌在采访中表示，目前乐道L60已经爆单，在产能方面，乐道L60在10月份会达到5000台，12月达到1万台，25年1月至少1.6万台，25年3月达到2万台。 极氪：极氪7X从预售到正式上市，20天订单突破5.8万台，而根据第三方平台车fans统计，极氪7X在国庆期间新增大定破万，累计大定已超过2万台，预计10月份极氪7X交付量将超过1万台。 阿维塔：阿维塔07于9月26日上市，推出纯电和增程两种动力类型，根据其官方公布的订单数量，其上市20小时大定达到11673台。 智己：根据智己官方公布数据，全新智己LS6上市48小时大定突破11000台。 理想汽车：根据第三方平台车fans统计，理想国庆期间新增大定超过2万台。 小米汽车：小米SU7国庆期间新增锁单超过6000台（车fans统计）。 车型 售价/万元 订单情况 稳态月销预测 智界R7 25.98~33.98 上市24小时单日大定突破6000台，十一假期期间平均单日大定超过1000台 8000~10000台 乐道L60 20.69~25.59 李斌表示上市后L60爆单 1.0万~1.5万台 极氪7X 22.99~26.99 国庆期间新增大定破万，累计大定已超过2万台 8000~10000台 智己LS6 21.69~27.99 全新LS6上市48小时大定突破11000台 3000-5000台 阿维塔07 21.99~26.99 上市20小时大定达到11673台 5000~8000台 零跑汽车：根据第三方平台车fans统计，零跑国庆期间新增订单突破1.6万台。图表3近期对标ModelY新车订单以及销量预测 资料来源：各公司公告，车fans，平安证券研究所 三、智能鲶鱼登场，本土头部玩家迈入数据驱动 3.1特斯拉FSD即将入华，智驾鲶鱼登场 特斯拉FSDV12带来智能驾驶的重大飞跃。2023年8月特斯拉CEO马斯克直播展示了FSDV12版，马斯克称其为“端 到端人工智能”，采用“视觉输入、控制输出”的方法，大幅减少代码量。基于该方案，FSD被投喂的高质量数据越多，智驾行为越拟人。马斯克表示：“训练100万个视频案例，勉强可以工作；200万个稍好一些；300万个就会感到Wow；到了1000万个，它的表现就变得难以置信了。”特斯拉除了拥有全球领先的智驾车队数量外，在车端智驾硬件成本、云端训练算力储备方面均处于全球领先地位。 特斯拉车端智驾硬件统一，且成本优势突出。特斯拉车端智驾硬件配置统一，FSD感知采用纯视觉方案，智驾SOC 芯片自研以实现高度垂直整合。此外特斯拉销量规模以及保有量规模大，规模效应进一步降低了智驾BOM成本。 云端训练算力储备领先。据特斯拉2024一季度财报会议显示，其云端算力为35EFLOPS，管理层表示2024年特斯拉将投入百亿美金投入AI训练与推理，到2024年底，AI训练能力将提升至90-100EFLOPS。2024年8月4日马斯克 公布其位于德克萨斯州的超算集群命名为Cortex（大脑皮层），该集群可容纳10万张英伟达H100/H200，专门用来训练特斯拉的FSD和人形机器人Optimus。 FSD入华影响前瞻：智驾鲶鱼入场，多方共赢。根据近期TeslaAI官方账号信息显示，FSD将于2025年第一季度在欧洲和中国推出（但需等待监管部门批准）。我们认为基于百万辆级的车主保有量，FSD入华后有能力在较短时间内达到本土领先的累积里程，从而使得FSD在华智驾体验可能在较短时间内达到较好的效果。我们认为FSD可以提高用户对智驾的认知 和信心，激发智驾行业的发展，同时有利于探索智驾包合理定价边界，提振高阶智驾的商业变现进度。此外特斯拉FSD入华还会倒逼本土车企将汽车智驾从硬件堆料+工程师人海战术走向数据驱动模式。 3.2本土头部玩家转向端到端，智驾决胜保有量 本土智驾领先整车企业智驾算法总体方向趋同，高阶智驾车保有量是智驾体验后续迭代优化的关键。从端到端的技术路线看，我们认为本土头部玩家各有差异，但总体趋同。我们认为未来各家智驾的体验很大程度上取决于训练的里程数据。目前看，各家国内头部玩家高阶智驾车型保有量在20-30万