黑色：估值与驱动第二阶段

汇报人：董良 估值+驱动第二阶段 期货从业资格号:F3065228 交易咨询从业证书号:Z0020800审核人:韩业军 2024年10月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 宏观先行、产业兑现、情绪延续 钢材去库周期→复产加速周期 10月 11月 12月 政策兑现 产业兑现期年终收尾末期+冬季补库初期 1月合约现实兑现vs交割矛盾 产能严重过剩 复苏→过热 权益资产＞大宗商品 通缩逻辑通胀逻辑 流动性+购买力企业盈利能力上升利润带动生产 资料来源：一德期货黑色事业部 黑色矛盾边际好转与节奏转变 供需矛盾好转 但预期差 vs 宏观条件转向 预期好转 短期宏观和产业共振 此前减产末期和复产初期之间，正好去交易复产+旺季预期，而且钢厂库存在去化，盈利率在回升，逻辑上偏向炉料利多 库存低 建材 产量低 现在炉料上涨可能会有所加速 此前持货意愿低 库存中性 板材 需求高 资料来源：一德期货黑色事业部 路径问题 宏观情绪未消退 内需外需都不悲观投机情绪弥补旺季需求不足 海外加息预期放缓 复产积极性变高 补库预期变强 节前准备不足，节后仍有空间 重新评估基本面供给逐渐转为压力 资料来源：一德期货黑色事业部 短期供给预期变化 成材 建材 大幅回升 板材 维持复产 炉料 铁矿石 焦炭 焦煤 四季度弱化紧平衡 供给环比增加 资料来源：一德期货黑色事业部 价格：上海螺纹钢价格（单位：元/吨）价格：北京-上海螺纹钢价差（单位：元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2020年2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：北京螺纹钢#12-#20价差（单位：元/吨）价格：上海热卷-螺纹钢价差(单位：元/吨) 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：上海热卷价格（单位：元/吨）价格：上海冷卷价格（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2020年2021年2022年 2023年 2024年 7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年 2023年 2024年 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：上海冷卷-热卷价差（单位：元/吨） 1450 2020年2021年2022年 2023年 2024年 1250 1050 850 650 450 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：弹簧钢价格指数（单位：元/吨）价格：优特钢价格指数（单位：元/吨） 7250 2020年2021年2022年2023年2024年 7250 2020年2021年2022年2023年2024年 6750 6250 6750 6250 5750 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 57505250 5250 4750 4750 4250 3750 4250 1月2月3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：轴承钢价格指数（单位：元/吨）价格：合金工具钢价格指数(单位：元/吨) 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 2020年2021年2022年2023年2024年 20250 19750 19250 18750 18250 17750 17250 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：H型钢价格指数（单位：元/吨）价格：镀锌板卷价格指数（单位：元/吨） 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2020年2021年2022年2023年2024年 8250 7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：盘扣式脚手架价格指数（单位：元/吨）价格：无取向硅钢价格指数(单位：元/吨) 8500 2020年2021年2022年2023年2024年 10250 2020年2021年2022年2023年2024年 8000 7500 7000 9250 8250 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 65007250 6000 5500 5000 6250 5250 4500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：62%指数价格价格：61.5%PB粉（单位：元/吨） 240 220 200 180 160 140 120 100 80 20202021202220232024 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 资料来源：钢联资讯、万得、一德期货黑色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：56.5%超特粉（单位：元/吨）价格：66%唐山铁精粉（单位：元/吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 20202021202220232024 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：PB粉-掉期价差（单位：元/吨）价格：卡粉-PB粉价差（单位：元/吨） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 20202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：PB粉-金布巴粉价差（单位：元/吨）价格：PB粉-BRBF价差（单位：元/吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 20202021202220232024 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：混合粉-超特粉价差（单位：元/吨）价格：PB粉-超特粉价差（单位：元/吨） 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：PB粉-(卡+超)/2价差（单位：元/吨）价格：PB块-PB粉价差（单位：元/吨） 150 20202021202220232024 500 20202021202220232024 100 400 50 0 -50 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 18/12 金布巴 麦克 纽曼 PB粉 杨迪 19/06 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 18/12 巴混(BRBF) 卡粉 19/06 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 价格：远期浮动溢价-澳洲（单位：美元/干吨） 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：远期浮动溢价-巴西（单位：美元/干吨） 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：主焦煤价格（单位：元/吨） 本周主焦煤价格多上涨20-50元/吨。 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：配焦煤价格（单位：元/吨） 本周配焦煤价格多持稳。 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：进口煤价格（单位：元/吨） 进口煤价格多上涨为主。 价格：蒙煤基差季节性走势图（单位：元/吨） 价格：山西简混焦煤基差（单位：元/吨） 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：澳煤低挥发仓单走势图（单位：元/吨） 价格：主产地煤价、仓单及基差（单位：元/吨） 价格：主要焦煤品种基差走势图（单位：元/吨）价格：澳煤基差季节性走势图（单位：元/吨） 价格：邢台准一焦炭价格走势图（单位：元/吨） 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：乌海准二出厂价走势图（单位：元/吨） 价格：吕梁准一出厂走势图（单位：元/吨） 价格：焦炭价格变化（单位元/吨） 日期 累计 幅度 准一唐山 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：唐山准一到厂价走势图（单位：元/吨） 到厂价 20240626 涨1轮 +50 1960 20240729 跌1轮 -50 1910 20240805 跌2轮 -50 1860 20240810 跌3轮 -50 1810 20240815 跌4轮 -50 1760 20240820 跌5轮 -50 1710 20240823 跌6轮 -50 1660 20240829 跌7轮 -50 1610 20240910 跌8轮 -50 1560 20240919 涨1轮 +50 1610 20240926 涨2轮 +50 1660 价格：主产地焦炭价格、仓单及基差（单位：元/吨）价格：山东准一价格走势图（单位：元/吨） 盘面给出期现套利机会 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：唐山准一仓单（单位：元/吨）价格：乌海准二仓单（单位：元/吨） 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 价格：港口准一仓单（单位：元/吨） 价格：吕梁准一仓单（单位：元/吨） 价格：吕梁准一基差走势图