增量市场中，计算机机构重仓股可显著跑赢行业。近二十年，A股机构投资者有五次相对明显的集中持股现象，代表板块及标的具备显著的超额收益。以2020年为例，行业超额前10的标的中，约有8个为机构认知度较高的标的，包括德赛西威、金山办公、广联达等。
原因在于增量市场中机构资金体量不断扩容，同时在明确的产业趋势下，基本面优秀的公司业绩有望不断超预期，认知度、持续性和赚钱效应或更强。
9月底以来，一揽子政策重磅推出，为市场注入“强心剂”；同时，考虑全球资产估值对比，A+H股估值在全球具备相当吸引力。我们认为，国内资本市场增量可期。
算力仍是最明确的科技方向之一，AIGC将不断演绎。2022年底，ChatGPT正式发布，引发全球AIGC科技浪潮，算力作为模型训练及应用推理的基础设施，先行投资规模大、业绩兑现度高，成为TMT机构集中持股的主要方向。代表公司2023年至今收益率位于150%至500%之间，业绩也在不断超预期。
往后看，训练侧投资仍在扩张，对标GPT3.5及GPT4，o1的参数量或可达到10万亿级别；微软“星际之门”项目成本预计超千亿美元。另外，近期发布的OpenAI o1说明“Scaling-law”在推理侧或同样成立，即推理效果随着更多的强化学习和更多的思考时间而提高，推理需求空间有望再抬升。
国内算力激励频出，可替代空间广阔。2024年上半年，北京、上海等地均发布了智算建设规划，其算力中心正在加速落地，部分地区国产化要求比例2025年达到50%、2027年达到100%，运营商大单或亦验证了国产化的持续渗透。
以GPU为代表的AI加速卡市场，海外厂商仍占据绝对主导；其中，在数据中心GPU市场，英伟达份额超过90%；在PC GPU市场，Intel份额超过60%。综合来看，国内算力企业可替代空间广阔。
综上，我们认为，在9月底至今一揽子政策的刺激下，增量资金或将持续涌入国内资本市场，全球对比来看，A+H股仍具备相当的估值优势。算力是2023年至今TMT的重点持仓方向，代表标的业绩不断加速。往后看，训练侧模型仍在扩张、推理侧“Scaling-law”初步成立、国产算力支持力度持续加大，结合行业格局来看，国内芯片、服务器、光模块等算力厂商成长空间广阔，行情表现有望继续突出。
相关标的：寒武纪、中科曙光、海光信息、云赛智联、软通动力、中际旭创、新易盛、浪潮信息、工业富联、神州数码、协创数据、弘信电子、朗科科技、云天励飞、高新发展等。
风险提示：政策推进不及预期、AI技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。
