锡中期多头，但短期上涨动能不足

锡中期多头，但短期上涨动能不足 基本面情况 锡精矿：2024年8月锡矿进口量为8825吨，环比减少41%，同比减少67.41%。1-8月，国内锡矿累计进口量在4.01万吨，同比减少23.12%。缅甸佤邦地区仍无复产预期。1-7月，国内锡矿累计生产量在4.28万吨，同比增加6.88%。4月缅甸进口量开始大幅下降，7月小幅走高后，再次回落至低位。后期缅甸进口连续数月低位，国内矿端紧张局面延续。上周锡矿加工费维持低位。国内40%锡精矿加工费（云南）15500元/吨，环比持平。60%锡精矿加工费（广西）11500元/吨，环比持平。 供应：SMM数据显示，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，与去年同期相比增长45.64%。7、8月份国内产量连续下滑，9月大厂检修延续和缅甸矿进口矿连续数月减少下，国内供应端减产或将扩大。8月国内进口锡锭2228吨，环比增加69.34%；锡出口1108吨，环比减少36.61%。8月锡再次转为净进口状态，不过9月初开始沪伦比价震荡后进一步下行，锡进口亏损加剧，9月进口量难有进一步增长。印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。 消费：8月锡下游数据转弱，下游锡焊料企业8月开工率环比下行至70.5%，铅蓄电池8月开工环比下行至67.4%；国内镀锡板累积产量同比继续维持低位。集成电路，白色家电8累计产量同比环比小幅回落。国内锡下游需求并不景气。不过镀锌板出口同比大幅增长，海外出口数据乐观。整体来看，锡下游需求疲弱，后期关注旺季需求改善情况。 国内现货及库存：截9月底，上期所库存月度下跌2113吨至8698吨。长江现货均价收于26.48万元/吨，月度环比上涨1500元，上涨幅度为0.57%。长江现货对锡主力基差多数维持升水状态。 LME现货及库存：截止9月底，LME锡库存月度环比增加30吨至4660吨。LME现货贴水先扬后抑，中上旬，贴水幅度较大，下旬，贴水开始收窄。目前维持小幅贴水状态。 行情展望与策略 海外锡月度库存持续震荡，伦锡现货贴水先扬后抑，月末贴水较月初大幅收窄，海外供需面变化不大。8月国内锡矿进口量同比环比再次大幅回落，佤邦地区仍未有明确复产消息，且其它地区矿供应量难以有效弥补缺口，国内矿紧张局面延续。国内矿加工费维持低位，大厂检修减产，且缅甸矿端未有复产预期，未来冶炼厂减产有望加大。印尼出口自3月后出口回升，8月出口大幅走高，但只是延迟到货，印尼并未恢复当地生产的消息，预计中短期印尼出口难以恢复正常。9月份沪伦比价震荡后再次下行，进口窗口持续关闭。 国内下游终端累积同比数据显示国内需求仍旧疲弱，不过出口增长较为乐观。 总之，矿端紧张局面延续，国内大型冶炼厂减产下，国内供应或进一步下降，不过需求数据仍显疲弱，国内库存持续下滑，锡供需面维持缺口状态，中期锡维持逢低做多思路。预计短期供应端或需求端未有进一步利好推动前 ，锡上涨动能缺乏，短期价格更多的取决于宏观面。 锡精矿进口量 50,000.00 600 45,000.00 500 40,000.00 400 35,000.00 30,000.00 300 25,000.00 200 20,000.00 100 15,000.00 0 10,000.00 5,000.00 (100) 0.00 (200) 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值进口数量:锡矿砂及精矿:当月值:同比 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值:同比 精炼锡产量 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 锡进出口 进口数量:精炼锡:当月值 出口数量:精炼锡及合金:当月值 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 沪伦比价 2023-09-01 沪伦比价 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2024-09-01 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2016-09-14 2017-09-14 2018-09-14 2019-09-14 2020-09-14 2021-09-14 2022-09-14 2023-09-14 2024-09-14 总库存:LME锡 LME锡升贴水(0-3) 9,000.00 3,000.00 8,000.00 2,500.00 7,000.00 2,000.00 6,000.00 1,500.00 5,000.00 4,000.00 1,000.00 3,000.00 500.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2023-02-28 2023-03-28 2023-04-28 2023-05-28 2023-06-28 2023-07-28 2023-08-28 2023-09-28 2023-10-28 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 2024-09-28 锡现货基差 400,000.00 20,000 350,000.00 15,000 300,000.00 10,000 250,000.00 200,000.00 5,000 150,000.00 0 100,000.00 (5,000) 50,000.00 0.00 (10,000) 长江有色市场:平均价:锡:1#:-期货结算价(活跃合约):锡 长江有色市场:平均价:锡:1#期货结算价(活跃合约):锡 库存小计:锡:总计 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 4,000.00 2,000.00 2016-09-09 2017-09-09 2018-09-09 2019-09-09 2020-09-09 2021-09-09 2022-09-09 2023-09-09 2024-09-09 0.00 镀锡板出口累计同比 2,000,000.00 1,800,000.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 镀锡板的累计产量及同比 200.00 40.00 180.00 30.00 160.00 140.00 20.00 120.00 10.00 100.00 80.00 0.00 60.00 -10.00 40.00 -20.00 20.00 0.00 -30.00 产量:重点企业:镀锡板(带):累计值 产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0.00-40.00 出口数量:镀锡板:累计值出口数量:镀锡板:累计值:同比 白色家电累计产量累计同比 产量:空调:累计同比 产量:家用洗衣机:累计同比 产量:家用电冰箱:累计同比 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2017-02 2017-05 产量:电子计算机整机:累计同比 产量:集成电路:累计同比 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 电子设备累计同比 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 产量:智能手机:累计同比 产量:微型电子计算机:累计同比 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2024-08 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 202