电信运营商新业务推动成长，提高分红率凸显价值

2024年上半年，我国电信行业整体稳健增长，新兴业务成为主要增长动力。电信业务收入累计完成8941亿元，同比增长3%，其中新兴业务收入同比增长11.4%，占电信业务收入的25.5%，拉动收入增长2.7个百分点。云计算、大数据和物联网业务收入分别同比增长13.2%、58.6%和12.5%。

三大运营商收入和利润均实现增长：中国移动营收5467亿元，同比增长3.0%；净利润802亿元，同比增长5.3%；“第二曲线”数字化转型收入同比增长11.0%。中国电信营收2660亿元，同比增长2.8%；净利润218亿元，同比增长8.2%；产业数字化业务收入同比增长7.2%。中国联通营收1973亿元，同比增长2.9%；净利润138亿元，同比增长11.3%；算网数智业务收入同比增长6.6%。

运营商传统业务稳定，新兴业务驱动成长。中国移动通信服务收入同比增长2.5%，“第二曲线”数字化转型收入同比增长11.0%。中国联通联网通信业务收入同比增长2.1%，算网数智业务收入同比增长6.6%。中国电信移动通信服务收入同比增长3.6%，产业数字化业务收入同比增长7.2%。

运营商提高分红派息比率：中国移动中期派息同比增长7.0%至每股2.60港元，指引三年内派息率提升至75%以上。中国电信中期派息同比增长16.7%，指引三年内派息率提升至75%以上。中国联通中期派息同比增长22.2%，指引2024年派息率不低于2023年水平。

核心观点：三大运营商传统业务基本盘稳定，未来将持续提供稳定的现金流；新兴业务持续增长，推动整体业务体量保持持续增长。运营商不断提高分红派息比率，股息率有望进一步提升。建议关注中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）和中国电信（0728.HK），具有中长期配置价值。