A股市场策略周报 ： 继续攀升

核心观点与关键数据

• 牛市驱动力：本轮A股牛市的关键驱动力是无风险利率的下降，ETF对股票指数和交易结构产生显著影响。
• 无风险利率：中国的无风险利率并非国债收益率，金融政策调整慢于国内需求下降，导致股票持有机会成本上升。
• 政策影响：当局关于“实施有力的降息措施”的言论可能降低实际利率和无风险利率，鼓励资金流入股市。
• 市场表现：A股市场成为场外基金为数不多的盈利资产之一，股票ETF规模在过去两周翻倍，成交量占比提升至7%。
• ETF表现：沪深300、中证1000、科创板50、创业板和沪深500是交易量最大的股票ETF指数。

研究结论

• 市场前景：A股指数可能继续攀升，成长股表现将超越其他股票。上海证券市场在国庆节前大幅上涨，恒生指数假期上涨10%，中国股市成为全球表现最好的股市。
• 政策背景：中央对经济政策和资本市场的态度发生急剧变化，金融政策宽松，政治局九月发出积极信号，是本轮牛市的根本原因。
• 市场情绪：严峻的经济数据不会实质影响股市，反而增强市场对更多政策刺激的乐观预期。当前牛市主要驱动力是无风险利率下降和风险偏好上升。
• 投资建议：
  • 首选行业：交易量上升、并购活跃的非银行金融；风险偏好上升的计算机、媒体和军工行业；具有稳定2025年业务前景和低股价估值的成长股（电子、汽车、电信、电力设备、制药、成长型消费商品）。
  • 投资主题：“金融IT”（证券IT和金融IT应用创新）；“可选消费”（医疗服务和社会服务）；“房地产服务”（家具及中介服务）；“国有企业的并购”（战略性新兴产业和公共服务领域）。

风险提示

• 政策效果不理想；地缘政治冲突；国内需求下降幅度超过预期。