互联网行业周报：节后情绪依然高涨，上升行情难言见顶

周报 节后情绪依然高涨，上升行情难言见顶 互联网行业 2024-10-07星期一 行情回顾： 上周（2024年09月30日-2024年10月04日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+10.20%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +17.38%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.09%、 +0.22%、+0.10%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.60%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+11.85%。 根据WIND港股市场分行业来看，资讯科技行业周涨跌幅为+11.89%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+10.60%，媒体板块涨跌幅为+10.57%。 目前软件与服务板块PE-TTM为33.0x，位于近一年的93.5%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.9x，位于近一年的100.0%分位。 按WIND美国中资股板块分类，云计算、互联网技术、电商表现为大幅上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.0倍，位于过去一年表现约83.6%分位，处于历史高位。 行业要闻： 市场预期亚马逊计划裁员1.4万管理人员 OPENAI官宣获66亿美元融资，估值超1500亿美元 传谷歌致力于研发推理AI 美团：十一假期生活服务到店消费规模同比增长41.2% 微信小店助手APP面向商家开启内测 TEMU用户将反超亚马逊 9月国产游戏版号出炉，109款新游获批 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看,我们认为自美联储释放的降息信号以来，使得全球资金风险偏好增强，而由于港股长期处于低估值状态，这让港股市场对于全球资金形成了强大的吸引力，因此当前港股市场将在短期内持续处于估值回升通道，其中高资金敏感度及弹性的互联网板块后续表现将继续优于指数表现。虽然目前上涨最快的阶段或已过去，但随着国内利好证券交易市场的政策逐步落地，而且投资者情绪节后维持高涨的背景下，在短期内港股市场还未触及上升天花板，估值修复的行情有望延续。我们认为目前互联网板块投资标的应该仍然围绕着游戏出海、AI场景落地以及云服务需求复苏来进行布局。建议关注包括阅文集团（772.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯 （700.HK）、浪潮数字企业（596.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、SEA（SE.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月30日-2024年10月04日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+10.20%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +17.38%。港股大盘上周持续大幅回升，经过两周回升目前已经达到年内新高，港股成交金额持续放大。我们认为美联储释放的降息信号，使得资金风险偏好增强，由于港股长期处于低估值状态，这让港股市场对于全球资金形成了强大的吸引力，我们认为当前港股互联网板块已经进入反弹回升通道，其中高资金敏感度及弹性的互联网板块后续表现将继续优于指数表现，虽然目前上涨最快的阶段或已过去，但在随着利好证券交易市场的政策逐步落地且投资者情绪节后维持高涨的背景下，港股市场还未触及天花板，估值修复行情有望延续。美股方面，美联储降息影响持续，市场信心不断提振。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，其中中概股互联网指数周涨跌幅则继续实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为 +0.09%、+0.22%、+0.10%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.60%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+11.85%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 8,000 1,600 7,000 1,400 6,000 1,200 5,000 1,000 4,000 800 3,000 600 2,000 400 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 +11.89%，表现于港交所一级行业排名中靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+10.60%，媒体板块涨跌幅为+10.57%，软件及媒体板块表现与其他各行业相比居中。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年09月27日，软件与服务板块PE-TTM为33.0x，位于近一年的93.5%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（29.0x）；软件与服务板块PS- TTM为3.9x，位于近一年的100.0%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数 软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现持续上涨，而中概股市场表现优于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术电商表现为大幅上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.0倍，位于过去一年表现约83.6%分位，处于历史高位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM纳斯达克100指数PE中位数分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出大幅上涨的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中微盟、阜博集团、明源云实现了远超其他标的的涨幅。 社交娱乐板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中虎牙、哔哩哔哩、知乎实现了远超其他标的的涨幅。 电商板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中东方甄选、宝尊电商实现了较大涨幅。 游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中IGG、心动公司、中手游实现了较大涨幅。 表1：上周互联网板块重点公司表现 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿人民币）市盈率市销率 软件 3690.HK 9888.HK 0241.HK 0268.HK 9878.HK 0354.HKKC.O1896.HK 2013.HK 9923.HK 9699.HK 3738.HK 1860.HK 6608.HK 0909.HK 0596.HK 美团-W 百度集团-SW阿里健康金蝶国际汇通达网络 中国软件国际 金山云猫眼娱乐微盟集团 移卡顺丰同城阜博集团汇量科技百融云-W明源云 浪潮数字企业 32.2 52.2 30.2 52.7 19.4 -0.4 25.7 24.2 2.5 25.4 32.0 -7.8 42.0 20.0 -6.8 42.5 19.2 21.6 6 3.3 -4.8 32.1 -4.2 -27.0 10.2 3.2 -5.5 -14.9 2.4 11.8 16.6 -27.2 -14.8 50.0 78.1 11,709.6 2,795.3 812.6 352.5 112.6 159.5 69.3 88.5 68.0 60.2 96.0 57.6 30.0 51.0 73.7 41.6 52.63.9 14.02.1 92.53.0 -247.45.9 34.70.2 24.91.0 -3.91.0 11.41.9 -8.03.6 604.21.8 117.80.7 1421.22.9 20.30.4 18.81.9 -19.74.6 16.30.5 13.5 49. 59.8 31.8 29.4 3.4 2.4 35.6 12.7 35.9 34.4 9.8 160.6 29.6 视频娱乐 1024.HK TME.N9626.HKIQ.O0772.HKWB.O9899.HKYY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W 腾讯音乐哔哩哔哩-W 爱奇艺阅文集团 微博云音乐欢聚 挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 15.7 9.8 30.8 9.5 14.5 17.6 10.7 -3.8 4.3 22.9 23.1 3.9 13.2 5.5 9.5 20.6 9.3 4.3 17.3 0.5 -4.0 4.1 22.7 22.9 3.7 3.0 11.0 51.0 135.5 -36.5 19.3 17.1 49.9 -8.6 22.1 98.9 -14.6 133.9 94.8 2,287.9 1,621.0 837.3 208.5 319.8 198.6 262.3 145.2 95.5 98.8 33.1 23.7 40.6 16.71.9 29.66.0 -21.23.5 12.70.7 34.74.1 8.81.6 21.23.3 7.80.9 6.90.9 -61.41.6 -5.30.8 -19.60.5 7.41.0 23.0 33.2 52.9 63.1 10.6 10.1 10.4 20.3 13.7 14.0 0.9 11.1 9988.HK阿里巴巴-W PDD.O拼多多 电商9618.HK京东集团-SW VIPS.N唯品会 1797.HK东方甄选 9991.HK宝尊电商-W 53.919,719.728.62.1 5.415,013.015.54.5 67.15,247.817.10.5 0.7651.97.90.6 -6.5241.814.23.7 43.017.0-6.30.2 5.8 16.0 12.5 22.7 7.2 17.4 170.1 11.2 21.4 7.2 17.4 -1.1 0.3 9.1 10.5 游戏0700.HK腾讯控股 9999.HK网易-S 3888.HK金山软件 2400.HK心动公司 0799.HKIGG 0302.HK中手游 9990.HK祖龙娱乐 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 64.139,964.726.56.4 17.04,664.616.44.4 33.7386.242.94.3 121.9387.03.2 45.148.67.11.0 -17.627.8-9.01.2 18.416.7-7.81.8 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿美元） 市盈率 市