近期美欧开启降息潮，人民币或继续升值

近期美欧开启降息潮，人民币或继续升值 预计2024年10月在6.80～7.22区间双向波动 （北大国民经济研究中心） 2024年9月，人民币汇率稳中有降，在7.1265至7.3074区间内双向波动。美联储降息 预期及超预期降息事件本身、经济数据阶段性回调、中美利差倒挂等是影响9月美元兑人 民币汇率走势的主要因素，在7.1236至7.0202区间内呈现双向波动态势。展望未来，尽管中美利差依旧倒挂对人民币形成压力，但近期美西方开启降息潮释放流动性，同时国内实质性刺激政策陆续出台，利多人民币汇率。预计10月人民币汇率在6.80～7.22区间双向波动。 一、市场回顾 2024年9月，人民币汇率走势平稳，呈震荡上升态势，总体在7.1236至7.0202区间内 双向波动。其中，人民币在岸汇率从7.0881涨至7.0218，累计上涨663个基点；人民币中间价从7.1124调升至7.0202，累计调升922个基点；人民币离岸汇率从7.0906涨至7.0332，累计上涨574个基点。国际方面，主要影响因素就是9月美联储降息预期，以及9月份美联储超预期降息事件本身。当地时间，8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲后，进一步强化了市场对9月份美联储降息的预期，美元指数进一步下行，人民币汇率进一步上涨,。8月23日在岸人民币对美元汇率为7.1368，到下一个交易日8月26日为7.1188，上涨180个基点，到降息前9月18日为7.0893，累计上涨475个基点。 当地时间9月18日，美国联邦储备委员宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。美联储超预期降息50个基点，此前市场普遍预期本次降息25个基点，推动人民币汇率进一步上涨。截至9月25日，在岸人民币对美元汇率 为7.0218，较美联储降息前的9月18日累计上涨675个基点。 从内部环境来看，一方面，8月PMI、社会消费品零售总额、固定资产投资增速均出现了不同程度的下滑，经济复苏放缓，人民币短期承压；另一方面，9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，降准0.5个百分点，并降低政策利率20个基点，向金融市 场提供约1万亿元的长期流动性，提振实体经济，长期利多人民币。 9月，中美利差保持倒挂，人民币承压依旧。截至9月25日，美国10年期国债收益率为3.79%，中国10年期国债收益率为2.05%；美国1年期国债收益率为3.89%，中国1年期国债收益率为1.39%。美元指数方面，受美联储降息预期上涨影响，9月美元指数小幅下降。 总体来看，美联储降息预期及超预期降息事件本身、经济数据阶段性回调、中美利差倒挂等是影响9月美元兑人民币汇率走势的主要因素，在7.1236至7.0202区间内呈现双向波动态势。 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币离岸人民币汇率 7.6000 7.4000 7.2000 7.0000 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 6.0000 5.8000 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-25 2024-09-25 5.6000 图1人民币三大汇率走势图 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年10月人民币汇率震荡前行，震荡区间为6.80～7.22。 从拉升因素看：第一，近期西方主要经济体开启降息潮，利多人民币。当地时间9月 18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至 5.00%之间的水平；当地时间9月12日，欧洲央行决定，下调存款机制利率25个基点至 3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点至3.9%；9月19日，英国央行宣布将基准利率从5.00%下调至4.75%，降息幅度为25个基点。第二，国内稳增长，出台刺激政策，利多人民币。9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，降准0.5个百分点，并降低政策利率20个基点；9月26日，中共中央政治局会议召开，会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”等，为接下来的经济工作指明了方向。 从压低因素看：第一，中美利差保持倒挂。截止到9月25日，10年期美债收益率为3.79%，10年期国债收益率为2.05%，中美利差持续倒挂，人民币承压；第二美联储预防式降息，后期降息力度或不及预期，利空人民币。美联储在9月的声明中表示，“最近的指标表明，经济活动继续稳步扩张”，预防式降息增加了未来降息力度、节奏的不确定性。 综合而言，尽管中美利差依旧倒挂对人民币形成压力，但近期美西方开启降息潮释放流动性，同时国内实质性刺激政策陆续出台，利多人民币汇率。预计10月人民币汇率在6.80～7.22区间双向波动。