甲醇月报：宏观情绪好转，价格见底回升
宏观情绪好转， 价格见底回升 甲醇月报2024/10/07 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 月度评估及策略推荐 行情回顾：9月份甲醇盘面呈现先跌后涨走势，月初随着供应的回归以及进口的回升，港口库存累至同期高位水平，宏观层面整体商品情绪偏弱，黑色大幅下跌，甲醇在基本面偏弱背景下跟随大幅下跌，整体呈现供需双增格局。月中随着甲醇价格的下跌以及煤炭价格的走强，企业利润快速走低，下游利润有所改善，需求端烯烃需求持续好转，进口受天气影响到港回落，港口库存高位大幅去化，甲醇价格止跌企稳，月底受国内宏观政策影响，国内商品在利好政策预期影响下开始大幅走强，甲醇跟随见底回升。总体来看，9月份甲醇价格受宏观较大，港口在预期好转以及库存去化下整体表现偏强，而内地节前降价出货价格表现相对偏弱。 供应端：9月份国内甲醇产量980万吨，环比小幅增长，同比处于历史高位。前期甲醇利润好转以及随着检修装置的回归，国内开工回升至历史高位水平，甲醇月度产量创下历史新高。短期从检修计划来看，预计开工仍将维持在高位水平。利润方面，9月中上旬随着内地现货价格的大幅走低，企业利润快速压缩，月底随着宏观情绪好转，现货价格企稳，企业利润低位回升，预计在后续宏观预期好转背景下现货价格有希继续走强，企业利润仍将企稳回升为主。 需求端：9月份港口烯烃装置基本重启，需求整体走高为主，港口烯烃利润呈现先走高后回落为主，当前绝对利润水平仍旧偏低，烯烃的低利润仍将是制约甲醇上行空间的一个重要因素，但短期甲醇价格受宏观影响较大，在甲醇走强背景下烯烃利润仍有下行压力，关注后续烯烃装置的运行情况。传统需求方面，9月份整体有小幅好转，但不及预期，后续在宏观情绪回暖背景需求仍有好转预期。 库存：9月份国内港口库存见顶回落，国内供需双增，在受进口影响以及宏观情绪好转背景下，下游拿货情绪好转，后续预计仍 将季节性去化为主。企业库存整体表现较为中性，合计来看整体社会库存同比中性，库存边际去化，整体压力相对有限。 小结：过节期间外围整体商品仍旧较为乐观，国内在政策预期引导下预计节后走势仍有望继续偏强为主。甲醇基本面仍呈现供需双增为主，开工短期仍将维持在高位水平，企业利润在预期好转背景下仍有望继续好转。下游受乐观预期影响拿货意愿预计有所好转。当前市场交易的逻辑主要在于宏观预期层面，内地价格节前虽然大幅走弱，但基本也已经见底回升。后续甲醇上行的空间主要受下游低利润影响。总体来看，短期受宏观情绪好转影响价格走势仍偏强为主，中期主要关注下游烯烃在甲醇走强背景对于低利润水平的接受程度。策略方面，在预期好转背景下仍将关注逢低多配为主。 甲醇产业链月度价格数据盘面 合约月底月初变动月差月底月初变动09合约247424704.009-1价差-51-587.00 01合约 05合约 2525 2480 2528 2493 -3.00 -13.00 1-5价差45 5-9价差6 3510.00 23-17.00 国内现货市场 地区月底月初变动地区月底月初变动江苏2560248278.00内蒙19852105-120.00 河北21052325-220.00新疆21502077.572.50 安徽山西 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 2340 2060 月底91 1055 2875 3500 5500 2455 2265 月初44 1095 2975 3650 6200 -115.00 -205.00 下游 变动47.00 -40.00 -100.00 -150.00 -700.00 福建 产品EG-2*MA 甲醛利润醋酸利润二甲醚利润MTBE利润 2570 月底 -383 7.4 267 343.9 1261.6 2510 月初 -266 -1 409.9 268.3 2011.52 60.00 变动 -117.00 8.40 -142.90 75.60 -749.92 二氯甲烷 2720 2595 125.00 二氯甲烷利润 980.2 1069.4 -89.20 国际价格 地区月底月初变动地区价差月底月初变动 CFR中国主港CFR东南亚CFR韩国 CFR中国台湾CFR印度 FOB美国海湾FOB鹿特丹(欧元) 292.5 347.5 342.5 337.5 283 362.83 335 287.5 347.5 347.5 337.5 285 336.08 349 5.00 0.00 -5.00 0.00 -2.00 26.75 -14.00 中国-东南亚中国-韩国 中国-中国台湾中国-印度 中国-美国海湾中国-鹿特丹甲醇进口利润 -55.0 -50.0 -45.0 9.5 -70.3 -42.5 -71.0 -60.0 -60.0 -50.0 2.5 -48.6 -61.5 -137.7 5.00 10.00 5.00 7.00 -21.75 19.00 66.72 供需平衡表 2024 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 136 780 127 907 18.55% 924 1 925 21.8% 0 118 (18) 46 12.72% 2月 118 747 89 836 18.22% 819 0 819 14.2% 0 135 17 63 16.43% 3月 135 767 82 849 5.34% 891 0 891 11.6% 0 93 (42) 21 10.39% 4月 93 732 110 842 12.71% 833 0 833 8.9% 0 102 9 30 12.20% 5月合约 407 3433 0.00% 3467 1 3468 0.0% -35 5月 102 742 106 848 3.62% 847 1 848 5.3% 0 102 0 30 12.02% 6月 102 739 106 845 4.58% 828 1 829 3.6% 0 118 16 46 14.19% 7月 118 709 129 838 3.39% 814 1 815 1.0% 0 141 23 69 17.25% 8月 141 770 124 894 4.07% 881 1 882 4.0% 0 152 12 80 17.28% 9月合约 465 3425 0.00% 3370 4 3374 0.0% 51 9月 152 780 132 912 4.47% 923 2 925 6.9% 0 139 (13) 67 15.06% 10月 139 774 131 906 1.03% 898 1 899 -1.5% 0 146 7 74 16.29% 11月 146 739 135 874 -0.19% 890 1 891 1.7% 0 129 (17) 57 14.46% 12月 129 773 126 899 -1.13% 903 1 904 0.1% 0 124 (5) 52 13.73% 1月合约 524 3590 0.00% 3614 5 3619 0 -28 合计 0 8294 1396 10448 5.81% 10451 10 10460 0 0 0 -12 0 0 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 392 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 527 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 773 123 896 13.06% 912 1 913 13.9% 0 130 (16) 58 14.27% 11月 130 740 135 875 21.57% 871 5 876 25.0% 0 130 (1) 58 14.80% 12月 130 774 135 909 18.24% 900 3 903 17.4% 0 136 6 64 15.07% 1月合约 0 0 531 3554 0.00% 3547 0 3557 0 0 0 -2 合计 0 8294 1450 9874 5.95% 9835 10 9856 0 0 0 19 0 0 供需与价格走势 图1：累计供需差与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 累计供需差 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 120 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 100 80 60 40 20 0 -20 2024/10 图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 2017/4 库销比 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/10 期现市场 图3：甲醇期限结构图4：江苏甲醇价格（元/吨） 2700 2600 2500 2400 2300 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日
