甲醇月报：宏观情绪好转，价格见底回升

甲醇月报 2024/10/07 刘洁文（能源化工组） 目录 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：9月份甲醇盘面呈现先跌后涨走势，月初随着供应的回归以及进口的回升，港口库存累至同期高位水平，宏观层面整体商品情绪偏弱，黑色大幅下跌，甲醇在基本面偏弱背景下跟随大幅下跌，整体呈现供需双增格局。月中随着甲醇价格的下跌以及煤炭价格的走强，企业利润快速走低，下游利润有所改善，需求端烯烃需求持续好转，进口受天气影响到港回落，港口库存高位大幅去化，甲醇价格止跌企稳，月底受国内宏观政策影响，国内商品在利好政策预期影响下开始大幅走强，甲醇跟随见底回升。总体来看，9月份甲醇价格受宏观较大，港口在预期好转以及库存去化下整体表现偏强，而内地节前降价出货价格表现相对偏弱。 供应端：9月份国内甲醇产量980万吨，环比小幅增长，同比处于历史高位。前期甲醇利润好转以及随着检修装置的回归，国内开工回升至历史高位水平，甲醇月度产量创下历史新高。短期从检修计划来看，预计开工仍将维持在高位水平。利润方面，9月中上旬随着内地现货价格的大幅走低，企业利润快速压缩，月底随着宏观情绪好转，现货价格企稳，企业利润低位回升，预计在后续宏观预期好转背景下现货价格有希继续走强，企业利润仍将企稳回升为主。 需求端：9月份港口烯烃装置基本重启，需求整体走高为主，港口烯烃利润呈现先走高后回落为主，当前绝对利润水平仍旧偏低，烯烃的低利润仍将是制约甲醇上行空间的一个重要因素，但短期甲醇价格受宏观影响较大，在甲醇走强背景下烯烃利润仍有下行压力，关注后续烯烃装置的运行情况。传统需求方面，9月份整体有小幅好转，但不及预期，后续在宏观情绪回暖背景需求仍有好转预期。 库存：9月份国内港口库存见顶回落，国内供需双增，在受进口影响以及宏观情绪好转背景下，下游拿货情绪好转，后续预计仍将季节性去化为主。企业库存整体表现较为中性，合计来看整体社会库存同比中性，库存边际去化，整体压力相对有限。 小结：过节期间外围整体商品仍旧较为乐观，国内在政策预期引导下预计节后走势仍有望继续偏强为主。甲醇基本面仍呈现供需双增为主，开工短期仍将维持在高位水平，企业利润在预期好转背景下仍有望继续好转。下游受乐观预期影响拿货意愿预计有所好转。当前市场交易的逻辑主要在于宏观预期层面，内地价格节前虽然大幅走弱，但基本也已经见底回升。后续甲醇上行的空间主要受下游低利润影响。总体来看，短期受宏观情绪好转影响价格走势仍偏强为主，中期主要关注下游烯烃在甲醇走强背景对于低利润水平的接受程度。策略方面，在预期好转背景下仍将关注逢低多配为主。 供需与价格走势 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 基差、价差：现货走强，月差回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：节前盘面减仓反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 原料端价格：原料价格整体表现偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：现货见底，企业利润回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：港口库存高位去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存：企业库存相对中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存&仓单 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 国内新增产能 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：供应端处于同期高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 进口量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 到港量 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 国际价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 地区价差：港口强内地弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内运费 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端 需求推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PP各工艺生产利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MTO相关价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 传统下游开工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 醋酸开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇期权：波动率大幅走高 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 甲醇研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层