【四季报】硅：更多的减产or更好的消费？
研究报告 2024硅四季报 ——更多的减产or更好的消费？ 封帆期货从业资格号： 内容摘要 F3036024交易咨询从业证书号： 据SMM数据统计1-8月份中国工业硅产量323.8万吨，同比增长40.8% Z0014660 按照历史常规情况推算，即对比当下枯水期常规减产80台炉，均按 王伟伟 12500KVA炉型计算一个月产量减少7万吨，仍不足以扭转当下月过剩量13 期货从业资格号： 万吨的现状，因此常规减产远远不足。预计2024年全年工业硅产量491万 F0257412交易咨询从业证书号： 吨，同比增长29%，97+再生硅产量55万吨，同比增长14.5%。 Z0001897 据SMM统计1-8月份中国DMC产量158.5万吨，同比增长16.2%，截 报告制作时间： 至9月中国DMC已投产能62.5万吨，后续计划新增产能20万吨，预计2024 2024年9月30日 年全年DMC产量243万吨，同比增长16.2%，对应工业硅消费量125万吨。 据SMM统计1-8月份中国多晶硅产量128万吨，同比增长39%，8月 份日均产量4150吨，比峰值6000吨/天下滑了1850吨/天，根据百川周度数据统计日均产量与峰值相比下滑2280吨/天，折算年化产能超80万吨，检修减产规模达到30%以上。预计2024年多晶硅产量180万吨，同比增长20%，对应工业硅消耗量198万吨。 审核人：王伟伟 核心观点 2024年工业硅产量491万吨，工业硅国内供应量475万吨，同比增加 一德期货交易咨询业务资格：证监许可 28%。消费端：多晶硅产量180万吨对应工业硅消耗量198万吨；有机硅产 〔2012〕38号 量243万吨对应工业硅消费量125万吨；铝合金对应工业硅消费量67万吨，2024年工业硅供应过剩接近70万吨。虽然有西南季节性减产提前的预期，但常规减产依旧不足以扭转供应过剩的格局，2411合约反弹继续布局空单；仓单压力使得11-12合约将维持在3000元/吨以上并有扩大的可能；2412合约若价格上涨减产预期将会减弱，需要关注价格持续现金成本线附近波动或打破现金成本后西南减产规模，若月度供需平衡边际转变为紧缺再考虑布局多单。 研究报告 目录 1.上半年行情回顾2 2.工业硅供应：3 2.1供给压力持续增加3 2.2现金成本对标远月仍有利润5 2.3库存压力持续增加7 3.消费端：7 3.1有机硅亏损修复7 3.2多晶硅集体减产9 3.3铝合金市场稳定12 3.4出口市场相对亮眼13 4.供需平衡与结论14 免责声明15 1.上半年行情回顾 2024年工业硅维持前期的下跌趋势，期间因工信部节能降碳涉及工业硅而引发的 短期上涨行情，3季度工业硅盘面加权价格跌破前低11600元/吨后再探底部至9700元/吨。9月份硅价再次进入低位横盘震荡走势，但实际供应过剩格局始终难以缓解，3季度丰水期西南地区积极生产并根据2512合约定价提前预售产成品锁定利润，西北地区尚有新增产能投放，期间虽然部分生产非交割品或高电价地区主动提前减产，但3季度月供应过剩量始终再10万吨/月以上，消费端受多晶硅行业出现明显减量而拖累。 展望4季度，西南地区按照丰水期生产成本以2512合约定价处于现金盈亏平衡 附近，即使季节性减产早于预期雨季规模性减产的发生也要再10月末开始，且常规 季节性减产依旧难以扭转超过10万吨的过剩。多晶硅现货市场价格虽然已经跌破超90%企业的现金成本并引发规模性的减产，但减产过后仍处于过剩状态，多晶硅处于僵持状态，价格不支持复产，供给尚未出现新减产预期，因此4季度工业硅消费端难 见修复。接近70万吨的社会库存量可用天数超过2个月，并将进一步累计达到100万吨（存在显性库存隐形化的可能），老仓单现货市场销售的巨大压力都将制约硅价上涨，预计11月份老仓单注销之前，硅价有望再创新低。 长远来看，光伏行业全产业链过剩短期难看到修复的预期，多晶硅对工业硅消费拉动没有期待，工业硅价格将更多依赖于行业内部的自我革新，常规性积极性减产规模不足以扭转供需格局，价格需跌至更多企业加入减产队伍中。 图1.1：553#现货价格图1.2：421#现货价格 资料来源：SMM，一德有色资料来源：SMM，一德有色 2.工业硅供应： 2.1供给压力持续增加 据SMM数据统计1-8月份中国工业硅产量323.8万吨，同比增长40.8%，97和再生硅产量38.3万吨，同比增长22.3%。丰水期西南工厂生产积极性高，西北新增产能仍在投放，非主流减产不足以影响供应过剩关系，6-8月份三个月过剩量达到38万吨。 图2.1：国内工业硅供需平衡图2.2：中国工业硅月度产量 资料来源：百川，一德有色图2.3：国内工业硅周度产量 资料来源：SMM，一德有色 图2.4：中国工业硅周度表需（不含进出口） 资料来源：百川，一德有色资料来源：SMM，一德有色 根据百川数据统计，截至9月下旬全国总开炉数371台较7月份高点出现明显回 落，主要源于四川地区生产不通氧非交割品厂（不能通过2512合约定价）和新疆黑龙 江地区大厂关停高成本网点产能。西南地6月份进入丰水期，当时2512合约盘面价格在15000元/吨以上，即使全部按照新标553#提前预售商品锁价，生产现金利润亦可达到2000元/吨以上，工厂复产积极性高，复产节奏明显高于往年同期水平。 2512合约盘面价格在8月份跌至12000元/吨，对于生产可交割品企业来说现金 成本尚可维持，而对于生产非交割品企业按照2411合约9500元/吨的盘面价格定价开 始面临亏损，四川地区提前进入了减产周期，随后大厂关停新疆使用网电产能以及黑龙江高成本产能。但甘肃内蒙等地新增产能大炉子仍在投放，因此虽然开炉出现明显下滑，但月度产量环比减少较为有限，8月份产量仅下滑不足1万吨。 按照历史常规情况推算，枯水期四川开炉数降至20台左右，云南开炉数降至50台左右，即对比当下枯水期常规减产80台炉，均按12500KVA炉型计算一个月产量减少7万吨，仍不足以扭转当下月过剩量13万吨的现状，因此常规减产远远不足。 图2.5：中国工业硅总开炉数图2.6：新疆开炉数 资料来源：百川，一德有色图2.7：云南工业硅开炉数 资料来源：百川，一德有色图2.8：四川工业硅开炉数 资料来源：百川，一德有色资料来源：百川，一德有色 据统计2024年工业硅新增产能有望达到154.5万吨，目前已投产产能50万吨左 右（部分企业开始投产但没投产完），尚有75万吨产能计划投产但尚未点火，由于硅 价低迷剩余新增产能仍存在投产不及预期的可能，估计全年可投产产能80万吨左右。 表1：2024年工业硅新增产能 公司 新增产能 投产时间 甘肃 新玉通新 6 2024.8 东方希望 20 总共40万吨产能，2023年10月开始投产 荣丰 6 2024 宝丰 5 2024.8 河西硅业 3 2024.2 内蒙古 弘元 8 2024.6投产2台，剩余待定 通威 12 2024 大全 15 2024 东方日升 10 2024 润阳 5.5 2024Q2 新疆 特变 10 2024.5开始投产 其亚 10 2024 四川 通威 18 2024 云南 新安 10 2024 青海 天合光能 10 2024.7 宁夏 东方希望 6 完成投产 总计 154.5 资料来源：SMM，一德有色 预计2024年全年工业硅产量491万吨，同比增长29%，97+再生硅产量55万吨，同比增长14.5%。 2.2现金成本对标远月仍有利润 图2.9：新疆421#成本利润图2.10：云南421#成本利润 资料来源：SMM，一德有色资料来源：SMM，一德有色 今年丰水期，云南地区电价0.3-0.37元/度，高于23年同期水平0.01元/度，四 川地区电价0.32-0.36元/吨，略低于23年同期水平，新疆地区网电成本0.37元/度， 高于去年同期水平0.02-0.03元/度。截至目前，云南地区生产现金成本11500元/吨， 对11合约盘面计算亏损900元/吨，对标12合约盈利300元/吨；新疆地区网电生产 现金成本12000元/吨，对11合约盘面计算亏损1300元/吨，对标12合约盈亏平衡， 但新疆自备电电费0.2元/度左右，相较于网电成本减少将近2000元/吨。因此主流成 产地区3季度生产积极性高涨并提前锁价销售，按照历史规律10月份西南地区电价将 0.02元/度，对成本影响200-300元/吨，消费的电价上涨预计不会引发西南规模性减产，预计集中减产发生在10月底-11月初。 图2.11：硅石价格图2.12：石油焦价格 资料来源：SMM，一德有色 图2.13：硅煤价格 资料来源：SMM，一德有色 图2.14：电极价格 资料来源：SMM，一德有色图2.15：四川电价 资料来源：SMM，一德有色图2.16：云南电价 资料来源：SMM，一德有色资料来源：SMM，一德有色 2.3库存压力持续增加 据SMM统计，截至目前工业硅社会库存从69万吨，3季度虽然供需平衡明显过剩，但库存累库幅度较小，9月份却呈现小幅去库。主要由于1：绝对价格低位，下游存在补库行为；2、按照2512合约定价的新仓单尚未质检入库，不在统计口径范围内。 按照当下消费情况每月工业硅消费量32万吨，按照季节性减产规律（不发生额外 减产）四季度供应过剩量仍有30万吨，即库存迫近100万吨，压力依旧巨大。不过此处需要关注老仓单集中注销后的存放地点是否还在显性库存统计口径之内。 图2.17：工业硅总库存图2.18：工业硅工厂库存 资料来源：SMM、一德有色 图2.19：期货库存库存（吨） 资料来源：SMM，一德有色 图2.20：社会库存 资料来源：SMM、一德有色资料来源：SMM，一德有色 3.消费端： 3.1有机硅亏损修复 随着工业硅价格大幅度下跌，有机硅现货市场价格从2季度下旬触底震荡走势， 有机硅企业利润得到明显修复，有机硅现金利润从亏损修复至1500元/吨，前期推迟 的新增产能陆续投产，消费端维持稳定增长，库存保持相对平稳。 图3.1：DMC市场价格图3.2：中国DMC周度产量 资料来源：SMM、一德有色资料来源：百川，一德有色 据SMM统计1-8月份中国DMC产量158.5万吨，同比增长16.2%，有机硅出口市场表现相对良好，1-8月份累计净出口29.4万吨，同比增长50.7%，国内消费129.1万吨，同比增长10.5%。 图3.3：有机硅工厂库存图3.4：有机硅表需（不包含进出口） 资料来源：百川、一德有色资料来源：SMM，一德有色 据统计截至2024年9月中国DMC已投产新增产能62.5万吨，后续计划新增产能 仅剩下20万吨，后期对工业硅消费量贡献有限，预计2024年全年DMC产量243万吨，同比增长16.2%，对应工业硅消费量125万吨。 表2：2024年有机硅新增产能 企业 新增产能（折算DMC） 投产计划 唐山三友 10 2024.4 东岳 5 技改2024.4 星火 10 2024.5 兴瑞 10 2024.7 鲁西化工 20 2024.8 中天 7.5 2024.8 恒星 10 2024.12 兴发 10 2025.6 图3.5：有机硅净出口 资料来源：SMM，一德有色 图3.6：有机硅行业利润 资料来源：WIND、一德有色资料来源：百川，一德有色 3.2多晶硅集体减产 2024年3季度多晶硅现货市场价格基本维持稳定，N型多晶硅价格上涨3元/千克 至42元/千克，颗粒硅价格稳定在32.5元/千克。但当下价格仅头部企业的部分低电价区域可以现金流保持不亏，行业仍然面临很大的压力，检修降负荷持续，复产一直处于推迟状态。硅片价格3季度保持稳定，厂商多次尝试提价，但提价落地效果不好，低价货市场成交尚可，提价后销售冷清，过剩格局仍然是主要制约因素。 图3.7：多晶硅价格图3.8：硅片价格 资料来源：SMM，一德有色资料来源：SMM、一德有色
