策略摘要
- 核心观点：随着油价上涨，节后期货盘面向上弹性大于近端，预计基差承压，前期正套思路退出，等待原油趋势企稳。
- 市场分析：
- 原油：8月区间震荡，中东局势升级致油价反弹。中期看供需过剩，需求放缓，供应增加，但地缘政治风险需关注。
- 沥青：供需两弱延续，社会库存去化，炼厂利润受限产量低，需求季节性改善有限，同比下滑未逆转。
- 策略：单边中性偏多，短期观望；逢高空BU裂解价差。
- 风险：油价下跌、需求超预期、炼厂产量不及预期。
原油：中东地缘冲突加剧，油价迅速反弹
- 9月原油弱势震荡，Brent一度跌破70美元/桶，因基本面转松预期兑现，中期平衡表趋于过剩（需求放缓+供应增加）。
- 国庆假期中东冲突升级，Brent反弹至78美元/桶左右，因市场担忧伊朗石油设施被袭导致供应中断。
- 关注中东局势进展，油价或维持高波动，需谨慎。
供需两弱格局延续，社会端库存去化
- 9月沥青供需两弱，需求季节性略强于供应，库存压力缓和，社会库存连续去化。
- 供应端：9月油价低点致炼厂利润被动修复，10月开工率回升至30%左右，但仍远低于去年同期。10月排产预计环比回升（地方炼厂为主），但同比仍大幅下降。
- 需求端：9月环比改善主要来自季节性，但受资金紧张影响，实际增幅有限，同比下滑趋势未逆转。
- 库存：截至9月底，炼厂库存177.5万吨（持平），社会库存106.5万吨（环比降约22万吨），社会端去库趋势延续。
利润困局难解，炼厂端产量持续受限
- 炼厂利润困局难解，开工率低，10月排产虽有回升但基数低，同比降幅仍大。
国内政策信号超预期，但终端需求改善仍需时间
- 9月央行降准等政策向市场注入信心，但沥青需求受直接影响有限，需等待后续财政政策及化债进程。
- 短期以季节性需求为主，部分地区项目赶工支撑消费，业者优先出库。
沥青市场总结
- 中东局势升级致油价反弹，沥青成本端支撑增强。
- 沥青基本面供需两弱，缺乏驱动。10月炼厂排产回升，若需求改善不及预期，去库可能放缓。
- 9月沥青基差偏强，但油价上涨后期货向上弹性大于近端，预计基差承压，前期正套思路退出。
- 短期可关注逢高空BU裂解价差机会。
