每日晨讯

每日大市点评 10月7日，港股大盘高开后表现靠稳，恒生指数上升363点或1.6%，收报23,099点，企稳23,000点关口。恒生科指上 升3.1%，收报5,386点。大市成交金额略增加至2,968多亿港元。市场赚钱效应及政策预期继续推动资金入市，港股主 板上升股份多达1,537只。随着大盘指数的估值明显修复，资金开始从权重领涨的蓝筹股分流至细分行业龙头，互联网龙头如腾讯、阿里及美团都跑输大市。黄金周访澳旅客数目超预期，澳门博彩股集体造好，其中银娱(27HK)及金沙中国(1928HK)分别升9.3%及9.8%。交易H股折让收窄是昨日港股的主题，大量高折让的H股暴涨，涨幅超过10%的H股多达60只，内险、证券、电讯、工程机械等折让率较高的板块也上升。 短期国庆假期后A股和港股通复市后，各部委各地方若能加快政策细则部署，料本轮资金面带来上涨有望持续一段时间。但是，极高斜率的暴力拉升难以持续太长时间，港股短期估值修复已非常充分，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加，不排除有高位获利回吐压力，注意交易节奏，适时趁高获利。中期角度看，如果市场情绪及资金热度得以维持，根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度，恒生指数乐观的上行目标介乎23,500点至25,000点左右。策略上关注：1)受惠政策发力预期改善的消费板块，家电、餐饮、博彩、饮料、文旅等受惠估值重估；2)受惠外资回流，流动性、风险偏好改善的科技(平台经济巨头)、生物医药；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融；4)受惠中央财政发力的工程机械及电气设备。 行业动态：汽车板块方面，港股气势长虹，汽车板块继续拉高。吉利汽车（175HK）九月月销量同比/环比 +18.5%/+11.4%。2024年公司迎来全方面提升，国内传统能源汽车主打系列销量保持稳定，新能源品牌极氪、领克、银河等有望带动整体销量和市场份额提升。在公司基本改善面叠加市场活跃度明显提升下，吉利汽车周一单日上涨7%，九月初至今大幅上涨57%，跑赢恒指和同业。 医药板块，恒生医疗保健指数昨日上涨2.6%，跑赢恒生指数，前期下跌较大的生物科技股、CXO、医疗服务板块上涨。未来我们将主要关注政府能否在医保基金与创新药研发资金方面给予支持，如医保基金压力舒缓有利海吉亚医疗（6078HK）、生物科技板块首选资金不足但产品良好的荣昌生物（9995HK）等，如创新药企业生存环境回暖，将对CXO板块的中国业务带来利好，其中主要收入在中国的昭衍新药（6127HK）有望首先获益。 昨日新能源发电及电力设备表现较好，表面上估计因此板块的AH溢价普遍较大，吸引技术买盘支持。例如，龙源电力(916HK)、新天绿色能源(956HK)、金风科技(2208HK)、东方电气(1072HK)、上海电气(2727HK)上涨11.1%、7.7%、7.9%、11.6%、7.9%，其AH溢价124.2%、107.3%、49.1%、42.7%、145.7%。另一方面，从基本面的角度，中央刺激政策组合拳料可推动能源建设发展。关注金风科技、东方电气。 昨日港股虚拟资产ETF上升，现货比特币及以太币ETF上涨3.3%-4.5%，估计因技术性反弹。比特币及以太币分别由上周五61,500美元及2,350美元水平回升至63,500美元及2,500美元水平。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：强政策迅速打开上攻空间，积极情绪有望持续 每周策略建议 港股：9月底超预期的政策组合拳剑指股市、地产和消费，大幅提振市场情绪和信心，港股在相对低估值水平迅速打开上攻空间，港股内部回升动能强劲，市宽大幅向好。存量房贷利率调降、上广深优化地产限购等具体措施接踵而来，潜在的特别国债增发等更多财政刺激预期有望持续支撑积极情绪，叠加FOMO带来增量流动性、港股估值水平仍偏低，本轮情绪面和资金面推动的上升行情有望持续一段时间。但基本面数据改善并非一蹴而就，后续市场或在“强预期”和“弱现实”之间博弈。当前港股上升斜率极大，预期或被迅速打满，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加。假设盈利预测不变，美国10年期债息3.8%，恒生指数风险溢价6.0%(今年5月低点)，恒指短期上望目标为21,300点。若积极财政接续出台，参考 2022年底疫后开放行情，恒指可望高见22,500点，即接近2023年1月的顶点。策略上，关注1)受惠政策发力预期改善的消费板块，餐饮、博彩、啤酒、饮料等低估值板块迫空回补及悲观预期获修正的反弹；2)受惠外资回流，流动性、风险偏好改善的科技(平台经济巨头)、生物医药和地产板块；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融。 美股：标普全球美国9月制造业景气度仍偏低迷，但贡献美国经济近80%的服务业保持较高景气度，叠加新领失业救济金人数在低位，当前美国软着陆概率仍较高。不过，美逐渐踏入blackoutperiod，暂时失去回购带来的推动力。历史上9月末10月初美股季节性偏弱，叠加估值整体偏高，投资者需要审视美股三季报业绩及其前瞻指引，料短期美股上行动能减弱，调整机率增加。策略上，继续看好等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：当前十年期美债利率在3.75%左右水平震荡。后续若美国就业市场保持稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控、降息周期开启有望助力制造业修复企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：欧元区经济相对美国偏弱，但鹰派日本首相意外上任，日元止跌回升。8月美国通胀和家庭支出小幅上升，经济延续降温。内外因素综合下短期美元指数波动不大，继续关注经济数据和降息预期变化，预计波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：国内积极政策组合拳发力，离岸人民币升破7.0关口，短期政策“强预期”使得离岸人民币大概率保持在偏强水平。年内仍有继续降息稳增长空间，四季度美国大选后国内关税压力或加大，人民币或暂不具备大幅升值条件。 中国9月制造业景气度回升，非制造业景气度小幅回落 9月制造业PMI较上月回升0.7个百分点至49.8%，连续五个月位于收缩区间；9月非制造业商务活动指数较上月下降0.3个百分点至50.0%。 美国8月核心通胀延续放缓 美国8月PCE同比上升2.2%，略低于预期的2.3%，环比增长0.1%；核心PCE同比增长2.7%，较7月的2.6%轻微反弹，但环比增长0.1%，已经连续五个月低于0.3% 上周市场走势回顾（9月23日-9月27日） 港股：恒生指数大涨13.0%，收报20,632点。恒生科指大涨20.2%，收报4,453点。大市日均成交金额达2,740多亿港元，9月27日一度创出历史单日成交额新高。 中资美元债：回报指数上涨0.3%，其中投资级上涨0.3%，高收益级上涨1.7%。汇率：美元指数保持在100.4水平，离岸人民币升破7.0水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：利好房地产政策下的受惠者 近日刺激政策“组合拳”，当中不少涉及房地产 近日中央多部门出台政策“组合拳”刺激经济，当中不少涉及利好房地产政策。9月24日，中国人民银行宣布：(一)推动降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近；(二)统一房贷(首套房和二套房)最低首付比例至15%；(三)延长“金融16条”及经营性物业贷款政策期限至2026年12月31日；(四)将保障性住房再贷款政策中央行出资的比例，由60%提升到100%；(五)支持收购房企存量土地。 9月26日，中共中央政治局召开会议。会议强调：(一)要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；(二)要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 主要地市也随后公布相关利好措施。例如(一)广州宣布取消居民家庭购买住房的各项限购政策，自9月30日起生效；(二)深圳 宣布调整房地产政策，自10月1日起生效，包括优化分区住房限购政策；取消商品住房和商务公寓转让限制；优化商品住房和商务公寓价格备案流程；调整个人住房转让增值税征免年限；优化个人住房贷款政策；加快构建房地产发展新模式；(三)上海宣布进一步优化房地产政策，自10月1日起生效，包括调整住房限购政策；优化住房信贷政策；调整住房税收政策。 与房地产关系较大的行业：供水、燃气 环保新能源及公共事业板块中与房地产关系较大的行业包括供水及燃气。两者皆根据房地产项目进度而收取接驳费。例如供水行业，当房地产项目的上层建筑完成后，供水运营商可向房地产开发商根据单位数目收取现金流接驳费收入，毛利率估计60%以上，远高于水费收入的毛利率(约40%)。由于接驳费收取根据房地产项目开发进度，而不是直接与房地产销售挂钩，倘若在利好政策下房地产行业开始回复，部份工程恢复进度，供水行业可率先受惠，并从中分享接驳费业务的高利润。 2024年1-8月全国房屋新开工面积为4.9亿平方米，相对去年同期6.4亿平方米，下跌22.3%，并分别远低于2019及2020年同期的14.5亿及14.0亿平方米。2024年同期房屋竣工面积也同比下跌23.6%至3.3亿平方米(见图表1、2)。可是月度新开工面积同比降幅已由今年2月的30.5%下跌至8月的17.2%，未来降幅有望收窄。 关注个股 中国水务(855HK；买入；目标价6.30港元)：FY24供水业务总收入同比下跌5.2%至82.8亿(港元，下同)，其中运营收入同比仅降1.3%至33.1亿亿元，但分部溢利同比下跌12.2%至24.9亿元，主因接驳费收入同比下跌13.6%至16.6亿元。若未来接驳费收入回稳，估计将助力支持供水业务溢利。 中国燃气(384HK；中性；目标价7.06港元)：FY24燃气销售及接驳费收入分别同比下跌8.9%及29.4%至524.4亿及40.1亿元，前者分部利润率为5.8%，远低于后者的17.0%。 风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)产品价格波动、(四)法规/政策风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司