商品日报

商品日报20241008 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国9月非农大超预期，A股短期反攻成共识 海外方面，美国9月失业率从4.2%回落至4.1%，同时新增非农就业25.4万人，大超预期14万人及前值15.4万人，结构上看服务业依旧为主要贡献，与9月ISM服务业PMI强劲、制造业PMI偏弱相吻合。因美国经济动能显著改善，年内降息预期走弱，10Y美债利率从节前3.75%上破4.0%，美元指数从100.5升至102.4，金价、铜价震荡走平，中东局势加剧，推动油价大涨近13%。本周关注美国9月CPI、PPI及美联储FOMC会议纪要。 国内方面，9月末公布的PMI整体尚可，制造业回升至49.8、服务业降温。国庆假期出游人次创新高，旅游消费数据同比多增。当前市场的目光聚焦于中国股市，在节前放量大涨一周后，假期期间恒生指数上涨9.3%，恒生科技上涨13.4%，美股中概指数涨幅也均超10%，同时假期内各大券商开户数创历史新高，并开通7x24小时银证转账服务。短期而言，情绪及流动性宽松推动的上涨仍未结束，市场关注近期增量财政政策及落地情况；中长期而言，“弱现实”的改善是A股反转的关键，即企业盈利止跌、经济基本面企稳、私人部门资产负债表收缩倾向缓解,重点关注金融数据、及PPI数据。 贵金属：降息预期减弱，金银高位运行 假期间，国际金价高位震荡，银价则再创新高后小幅回调。上周五的美国劳工报告好于预期，消除了对美国经济衰退的担忧，也削弱了人们对美联储下个月再次加息50个基点的预期。另外，美元指数走强构成近期的利空因素，阻止黄金创下历史新高。但中东地缘政治风险抬升继续给予贵金属价格支撑。周一以色列遭哈马斯火箭弹袭击。中国央行连续五个月暂停增持黄金，9月外储环比上升0.86%。由于金价处于历史高位，中国可能短期内不会进一步增加黄金储备，但是央行购买黄金的大趋势可能会持续下去。 好于预期的美国非农就业数据使得近期市场对于美联储大幅降息的预期明显减弱，但当前贵金属整体依然受到避险买盘的支撑而处于高位运行，我们维持对金银看多不追多的观点，警惕高位回调风险。 操作建议：暂时观望 铜：降息预期回落，铜价区间震荡 国庆沪铜休市，伦铜上周转入震荡，整体运行区间9800~10150美元，铜价涨势放缓主因9月非农数据表现亮眼，市场交易联储年内降息幅度或有所收窄，鲍威尔称美联储将维持中性宽松的路径，政策将继续扶持美国经济走向软着陆；中国9月制造业PMI环比回升接近荣枯线，而市场也同样期待国内更大规模的财政刺激政策即将落地，资本市场仍对中美经济进入共振复苏保持乐观预期。宏观方面：美国9月非农新增就业人数25.4万人超出预期， 大多来自于政府部门劳动力激增和行业季节性调整，就业市场韧性有待观察，11月再降50个基点概率显著下降。鲍威尔此前表示，美联储将保持既不会大幅刺激经济也不会减弱经济活动的政策路径，快速大幅降息的可能性很低，当前美国经济充满韧性，软着陆目标正取得进展。国内方面，央行三季度货币政策会议强调坚定坚持支持性立场，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款和国债工具提振经济。产业方面：巴拿马政府表示正在与第三方合作进行环境评估，以量化矿场储存的铜精矿数量并确定开采时间，并计划出口第一量子公司积压的13万吨铜库存，政府将于2025年讨论关于该矿山的未来。 9月非农数据强劲打压年内降息预期，鲍威尔称美国经济充满韧性美联储并不急于迅速降息，政策将继续扶持经济走向软着陆；中国央行货币季度会议强调逆周期调节，将综合运用利率、准备金、再贷款和国债等工具提振经济，当前资本市场仍对中美经济共振复苏保持乐观预期；基本面铜矿中期供应趋紧，国内终端消费积极复苏去库流畅，技术上关注沪铜80000和伦铜10200一线的压力，预计短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：观望等待回调做多 铝：铝价偏好对待，关注国内政策落地情况 国庆期间，美国经济数据陆续披露，整体呈现制造业偏稳、服务业超预期回暖、就业市场略有回升的状态。数据发布过程中，市场降息预期逐步受压制，美指反弹。目前宏观主要是中国财政政策发力预期+美国软着陆宽货币预期，整体氛围偏好。基本面供应端仍然没有太大压力，虽然本月贵州和四川相继宣布复产计划，合计产能增量约19万吨，但增加量级不大，出量大约在10月底至11月中，本月铝水比例约73.06%，铸锭比例环比下降，所以总体来看供应没有明显增量。消费端，房地产政策支持仍将不断，信号意义明确，房地产消费企稳可期，其他板块，新能源车四季度传统旺季相对确定，家电10月排产新高,光伏组件 8月份招标年内新高等表现来看，旺季消费持续整张可期。 整体，国内外宏观环境皆宽松，风险偏好上升。基本面四川复产产能增加量级不大，且铝水比例继续走高，供应压力不大。消费端铝加工开工率持续回升，终端新能源车、光伏、白电、线缆板块持续发力，房地产板块消费预期有所改善，十月旺季维持概率较大，平衡预期偏好，铝价偏多对待。 操作建议：滚动低多 氧化铝：基本面偏好，氧化铝震荡偏强 据Mysteel调研统计，截止到2024年9月底国内氧化铝建成产能达到10270万吨/年，环比持平，同比下降0.29%；运行产能达8500万吨/年，环比下降1.28%，同比增长3.16%。目前随着进口矿石供应的增加以及前期设备调试等陆续恢复，高利润刺激氧化铝厂积极复产，但连续高负荷状态也导致部分氧化铝厂检修频率增加，整体供应暂未实现明显改善。消费端，四川启明星技改升级结束，已通电投产，预计十月中下旬全部达产；贵州安顺铝业预计10月下旬完成30台槽子的复产工作，消费稳步小增。 整体，供需面氧化铝较节前未见明显变化，短时预计供应延续偏紧状态，下游电解铝开工较前期继续小幅提升，需求存在少量增量，供需阶段性少量缺口继续给到氧化铝价格动力，加上宏观氛围偏多，氧化铝看好延续偏强。 操作建议：跨期正套 锌：宏观面驱动，沪锌有望补涨 国庆长假期间伦锌延续震荡偏强态势，10月3日刷新年内新高3209美元/吨,10月7日 收盘价较9月30日15点收盘价上涨2.3%。假期期间内外重要事件如下：美国9月ISM的制造业PMI录得47.2，持平前值但低于预期；9月非制造业PMI大幅回升，由上月的51.5提升至54.9，创2023年3月以来新高。9月美国新增非农就业人数25.4万（市场预期15.0万），失业率4.1%（市场预期4.2%）。欧元区9月调和CPI同比初值1.8%，预期值1.8%，前值2.2%，通胀降温。黎以冲突进一步升级，伊朗向以色列发射多枚导弹，伊朗有可能入局。受节前在政策刺激影响，假期期间，富时中国A50涨超10%，港股市场同样表现强劲。外媒10月2日消息，加拿大矿业公司TitanMining周三宣布，公司旗下位于美国纽约州北部的EmpireState锌矿全面恢复商业生产。此前，因热带风暴“黛比”引发的洪涝灾害于8月10日暂时停产，2024年锌指导产量维持在2.54-2.72万吨。ILZSG：2024年全球精炼锌需求将超出供应16.4万吨，明年将供应过剩14.8万吨。基本面看，放假期间国内锌冶炼厂生产正常，无明显的检修或减产。大部分下游维持正常生产，采取轮休制度。部分镀锌企业放假3-7天；压铸锌合金企业放假天数多在3天左右，少量原料备库；由于生产工艺原因， 停开周期较长，氧化锌企业多数不放假。LME锌库存24.41万吨，较节前减少1.7万吨。整体来看，美国9月PMI和非农就业数据显示经济韧性较强，市场降低美联储大幅降 息押注，美元指数反弹。不过国内一揽子增量政策有望加速落地，宏观情绪依旧偏暖。锌矿供需维持偏紧格局，预计四季度炼厂低产状态延续，叠加国内增量政策逐步落地，消费边际改善预期强化，社会库存维持低水平，供需面偏好。短期延续宏观主导，节后沪锌有望补涨，回调做多思路为主，今日关注国新办新闻发布。 操作建议：回调做多 铅：供需双增，关注节后累库的压力 国庆长假期间伦铅震荡重心小幅上移，10月7日收盘价较9月30日15点收盘价上涨 1.17%。ILZSG：预计2024年精炼铅供应将过剩6.3万吨，2025年过剩扩大至12.1万吨。预计今年全球精炼铅需求将增加0.2%至1,313万吨，明年增加1.9%至1,339万吨。今年全球铅矿供应料增加1.7%至454万吨；2025年增加2.1%至464万吨。预计今年全球精炼铅供应将减少0.2%至1,320万吨，2025年全球精炼铅供应将增加2.4%至1,351万吨。基本面看，节后原生铅恢复生产为主，豫光金铅复产、西部矿业技改结束出铅。再生铅方面：假期安徽、河南、贵州及广东等地部分企业放假3-5天，节后生产将陆续恢复。下游部分蓄电池企业放 假3-5天不等，且担忧铅价波动较大，节前备货积极性较往年偏低，企业成品库存开始累库。 LME库存19.86万吨，较节前减少1725吨。 整体来看，美国经济软着陆预期升温，且国内政策基调积极，市场风险偏好较暖。节后产业链上下游均复产为主，供应增速大于需求增速，短期有累库压力，拖累铅价反弹空间。不过随着消费端政策的逐步体现，消费有望改善，铅价重心仍有上移预期。 操作建议：逢低做多 锡:宏微观均偏好，锡价震荡偏强 国庆长假期间伦锡震荡偏强，盘中突破34000美元/吨后小幅回落震荡盘整，10月7日 收盘价较9月30日15点收盘价上涨2.14%。行业消息：美国银行：预测2024年锡均价为 每吨30747美元，2025年均价为每吨35000美元。基本面看，目前缅甸佤邦复产仍未有明确时间表,同时云锡检修临近尾声，伴随着炼厂复产对锡矿需求增加，原料紧张局面将加剧，部分炼厂面临无矿可选的局面，供应端的扰动依旧存在。需求端看，半导体全球销售额延续增长，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，将带动对锡消费需求。节假期间，前期进口延期的货物到港，进口锡数量略增，节后累库量预计100-200吨。 整体来看，美国9月非农亮眼，经济软着陆预期升温，市场风险偏好改善，美科技股收涨，半导体需求预期较好利多锡价。与此同时，锡矿紧张已传导至冶炼端，伴随着云锡检修结束，加剧原料供需的矛盾。短期内外宏观氛围较暖，基本面偏强，节后沪锡有望跟随伦锡温和上涨。 操作建议:逢低做多 螺纹热卷：关注今日增量政策，钢材继续看涨 国庆假期钢材期货休市，现货市场，10月1日-10月7日，唐山迁安普方坯累涨110元 /吨，报3410元/吨。建筑钢材整体成交一般，价格涨跌互现，华东地区上海上涨40-70元/吨 不等。上周五大钢材品种供应853.58万吨，周环比增加30.53万吨，增幅3.7%；总库存 1339.12万吨，周环比增加47.21万吨，增幅3.7%；周消费量为806.38万吨，环比下降11.7%， 其中建材消费环比降24.1%，板材消费环比降3.8%。国务院新闻办公室将于10月8日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。 假日期间现货市场钢坯延续涨势，成材区域有分化，整体稳中小涨。产业方面，数据受到假期影响，整体钢材产量增加，库存显著增加。宏观面，市场情绪偏暖，今日重点关注发改委新一轮增量政策对市场的影响。预计钢价延续偏强走势。 操作建议：多单持有，逢低做多 铁矿：宏观偏暖，铁矿延续偏强走势 国企假期国内铁矿石期货休市，海外铁矿上涨4.6%。9月30日-10月6日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少 147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。本期全球铁矿石发运总量2981.2万吨，环比减少396.9万吨。9月30日-10月6日中国47港到港总量21