钢铁行业周报：空头回补

钢铁 空头回补 行情回顾（9.30-10.6）： 中信钢铁指数报收1552.33，上涨9.11%，跑赢沪深300指数0.62pct，位列30个中信一级板块 涨跌幅榜第15位。重点领域分析： 投资策略：节前商品价格大涨，空头回补造成这一阶段黑色系商品涨幅最大。预期转变形成的“牛 鞭效应”在黑色金属上反应强烈，经历了三季度非常悲观下的库存去化，产业链库存极低，一旦需 求预期变化，商品价格弹性极大。汇率压力下降后，国内经济政策的空间已经打开，近期政治局会议态度积极，后期政策大概率将对经济托底。进入工业化成熟期向大众消费的转型期，经济需要保持整体稳定，经济增速过高过低都是经济转型的阻碍。经济增速过高，新旧动能就无法切换。相反经济增速过低，社会上改革的阻力也会变大。因此这一期间经济增速过高，财政政策往往转向收缩。如果消费和出口数据太差，财政就会发力托底。二季度消费动能转差后，我们预计后期财政政策将重新发力对经济形成支持。转型期的资本过剩是资本市场发展的基础，当固定资产投资长周期放缓后，资本堆积造成了居民储蓄的大幅提高。这一时期房股两类资产进入转换期，目前政策顺应了时代发展的变化需要。钢铁行业目前盈利水平不佳，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司处于价值低估区，如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管， 证券研究报告|行业周报 2024年10月08日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-102024-022024-062024-09 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建 议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂继续增产，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率及�大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比+1.2pct，同比-6.7pct；�大品种钢材周产量为853.6万吨，环比+3.7%，同比-7.6%；本周长流程产量连续第�周回升，日均铁水产量增加3.1万吨至228.0万吨，增幅继续扩大，假期内吨钢利润恢复促进钢厂持续复产，螺纹钢热卷产量同步增加；库存方 面，本周�大品种钢材周社会库存为935.2万吨，环比+2.5%，同比-17.1%，钢厂库存为403.9万吨，环比+6.3%，同比-16.6%；钢材总库存国庆假期有所累积，环比增加3.7%，但同比来看库存仍处于低水平，其中社库小幅增加，厂库明显上升，螺纹钢社库累积同时热卷社库继续去化；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费806.4万吨，环比-11.7%，同比-1.9%， 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 其中螺纹钢周表观消费187.5万吨，环比-26.6%，同比-5.7%，本周�大品种钢材表需因假期原 因走弱，螺纹钢表需同比降幅收窄，钢价走强与政策利好背景下，下游需求有望进一步改善；本周 钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率增至37.7%，环比 +19.0pct。 需求政策加码，行业预期显著扭转。据新华社，9月26日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增 量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券时报，国新办将于10月8日上午举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-8月国内火电投资完成额为738亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673亿元，同比增长29%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 相关研究 1、《钢铁：否极泰来》2024-09-29 2、《钢铁：库存降幅收窄》2024-09-22 3、《钢铁：钢铁价格止跌回升》2024-09-16 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.50 12.16 11.39 10.57 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 12.80 15.03 12.89 11.30 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.47 0.52 0.56 11.10 14.72 13.42 12.34 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.51 0.63 0.73 5.40 9.26 7.50 6.43 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.77 0.86 0.95 5.30 7.04 6.36 5.75 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 10.50 14.60 13.45 12.12 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 9.97 9.30 8.28 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点3 1.1.供给：日均铁水产量持续回升3 1.2.库存：总库存环比增加4 1.3.需求：表观消费环比下行6 1.4.原料：铁矿价格走强6 1.5.价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利改善9 2.本周行情回顾11 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告12 4.风险提示13 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）3 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）3 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）4 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）4 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）4 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）4 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）5 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）5 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）5 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）5 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）5 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）5 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）6 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）6 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）6 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）6 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）7 图表18：澳洲周度发货量（万吨）7 图表19：巴西周度发货量（万吨）7 图表20：45港口到港量（万吨）7 图表21：45港口铁矿库存（万吨）8 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）8 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）8 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）8 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）8 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）8 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）9 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）9 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）10 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）10 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）10 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表35：本周市场及行业表现11 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）11 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）11 图表38：本周重点公司公告12 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量持续回升 本周长流程产量连续第�周回升，日均铁水产量增加3.1万吨至228.0万吨，增幅继续扩大，假期内吨钢利润恢复促进钢厂持续复产，螺纹钢热卷产量同步增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.6%，环比+1.2pct，同比-6.7pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为228.0万吨，环比+1.4%，同比-7.7%。 节前一周国内91家电炉产能利用率为47.0%，环比+1.5pct，同比-7.8pct。 �大品种钢材周产量为853.6万吨，环比+3.7%，同比-7.6%。 螺纹钢周度产量为225.1万吨，环比+9.6%，同比-11.4%。 热卷周度产量为305.8万吨，环比+3.2%，同比-4.4%。 据新华社，9月26日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券时报，国新办将于10月8日上午举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，钢联数据，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存环比增加 材总库存国庆假期有所累积，环比增加3.7%，但同比来看库存仍处于低水平，其中社库小幅增加，厂库明显上升，螺纹钢社库累积同时热卷社库继续去化。 �大品种钢材周社会库存为935.2万吨，环比+2.5%，同比-17.1%。 螺纹钢周社会库存315.8万吨，环比+9.9%，同比-37.0%。 热卷周社会库存301.6万吨，环比-4.6%，同比-0.9%。 钢厂库存环比上升： �大品种钢材周钢厂库存为403.9万吨，环比+6.3%，同比-16.6%。 螺纹钢周钢厂库存137.3万吨，环比+7.1%，同比-33.8%。 热卷周钢厂库存89.5万吨，环比+7.0%，同比-5.6%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.3.需求：表观消费环比下行 本周�大品种钢材表需因假期原因走弱，螺纹钢表需同比降幅收窄