量化周报：上涨趋势中期有望延续

量化周报 上涨趋势中期有望延续 2024年10月07日 择时观点：上涨趋势中期有望延续。节前单个交易日成交额创历史新高，景 气度逐步回升并确认了上行趋势，分歧度同样快速上行，从三维择时框架来看，未来大概率为震荡上涨状态。但如此高的成交额持续性有待观察，成交额回落可能带来市场调整。但底部反转的初期如果涨幅越大，往往对应未来涨幅越大。因此即便市场有调整，整体仍应保持多头思路。 指数监测：上证证券大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有：上 分析师叶尔乐 证证券、消费80、中证2000、港股通消费、恒生消费等。近1周深主板50、科创生物、工程机械主题、汽车零部件、上证国企红利等指数份额流出最多。 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理韵天雨 资金共振：推荐煤炭。我们监控两融与大单资金的共振情绪，选择两类资金 执业证书：S0100122120002 都看好的行业。两融资金流上周在非银行金融中净流入最多，净流入54亿元；大单资金上周在煤炭中净流入最多，净流入1.8亿元。根据两融与大单资金的流入情况，本周推荐行业为电力及公用事业，纺织服装与煤炭。 邮箱：yuntianyu@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016邮箱：wuziqiang@mszq.com 公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长。公募偏股主动基金9月继续减仓，整体仓位达到60.22%。风格上整体减仓，仅中盘价值和微盘略微加仓。 相关研究 大盘价值、大盘成长仓位分别变化-5.7%、-8.1%；而中盘价值、中盘成长仓位 1.资产配置月报：十月配置视点：预期快速反 分别变化+2.9%、-5.1%；小盘、微盘仓位变化-3.5%、+0.7%。 公募行业：9月公募减持几乎所有板块。9月公募行业持仓上大幅减仓科技， 转下的AH弹性判断-2024/10/062.量化分析报告：九月社融预测：40708亿元-2024/10/01 金融同样开始减仓，板块仓位变化分别为：金融（-0.7%）、消费（-0.1%）、周 3.量化周报：市场有望继续震荡上涨-2024/0 期（-1.1%）、科技（-9.4%）、制造（-0.2%）、稳定（-1.9%）。从细分行业来看 9/29 农牧、家电加仓最多，电子、电新、食饮减仓最多。因子跟踪：动量和一致预测目标价因子表现亮眼。从时间上看，动量和一致预测目标价因子表现较好，从不同市值下看，大小市值下研发销售占比、成长和 4.量化周报：等待市场转机-2024/09/225.量化专题报告：量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较-2024/09/18 波动率因子表现较好，整体看大市值下因子表现更强。从不同板块看，行为因子胜率亦较高。 量化组合：上周实现负超额。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、 中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益8.36%、9.86%和11.11%，分别实现超额收益-0.12%、-0.55%和-0.03%，9月超额分别为-1.31%、-0.45%和1.27%，本年超额收益分别为7.11%、7.68%和7.21%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：上涨趋势中期有望延续3 1.2指数监测：上证证券价值大幅流入6 1.3资金流共振：推荐煤炭6 2基金跟踪9 2.1公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长9 2.2公募行业：9月公募减持几乎所有板块10 3因子与组合13 3.1因子跟踪：动量和一致预测目标价因子表现较好13 3.2量化组合：上周实现负超额15 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1量化观点 1.1择时观点：上涨趋势中期有望延续 流动性快速回升并确认了趋势，景气度同样进入上行趋势，未来市场或继续震荡上涨。节前单个交易日1成交额创历史新高，景气度逐步回升并确认了上行趋势，分歧度同样快速上行，从三维择时框架来看，整体走向乐观，未来大概率为震荡上涨状态。但如此高的成交额持续性有待观察，成交额回落可能带来市场调整。但底部反转的初期如果涨幅越大，往往对应未来涨幅越大。因此即便市场有调整，整体仍应保持多头思路。 图1：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 1指2024年国庆佳节前的单个交易日，即9月30日。 图3：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：A股景气度指数2.0 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图5：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 我们定义价格低于过去250个交易日的5%分位数为底部，未来10日收益为 正为反转，然后统计未来10日收益不同分组所对应的未来10-30日区间平均收益。可以看到分组结果虽然不严格单调，但是当初期涨幅很高时往往对应未来涨幅很高，即上涨行情的延续性更强。 图7：底部反弹未来10日收益vs10-30日收益 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：上证证券价值大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为上证证券 （950105.CSI），近1月流入比例最大的为中证2000(932000.CSI)，近3月流 入比例最大的为标普500消费精选（SP5CSSUP.SPI）。近1周深主板50、科创 生物、工程机械主题、汽车零部件、上证国企红利等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：上证消费、内地地产、SHS游戏传媒、800地产、创科技。 指数代码 950105.CSI 000069.SH 932000.CSI 931454.CSIHSCGSI.HI399750.SZ 000683.SH 931752.CSI 931230.CSI 000151.SH 指数简称 上证证券消费80中证2000 港股通消费恒生消费深主板50科创生物 工程机械主题汽车零部件 上证国企红利 近1周份额变化 73.76% 72.86% 60.22% 50.99% 39.50% -31.43% -17.13% -14.06% -11.26% -7.21% 指数代码 932000.CSI 000069.SH 950105.CSIHSCGSI.HIh30356.CSI399808.SZ 399750.SZ 987016.CNI 000683.SH 000825.CSI 指数简称 中证2000消费80上证证券恒生消费 中证800价值中证新能深主板50 港股通红利低波科创生物 中证央企红利 近1月份额变化指数代码指数简称近3月份额变化 95.12%SP5CSSUP.SPI标普500消费精选273.78% 85.90%GPCSP006.FI富时亚太低碳精选指数258.20% 82.40%750108.MIMSCI美国50指数177.75% 78.44%000852.SH中证1000119.84% 66.81%000903.SH中证100115.61% -51.86%399750.SZ深主板50-81.70% -44.19%931271.CSI通信设备主题-73.79% -27.62%987016.CNI港股通红利低波-64.72% -24.02%h30022.CSI800银行-63.43% -23.49%399808.SZ中证新能-52.72% 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至2024.9.30) 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：推荐煤炭 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。将北向资金流替换为两融资金流后，资金流策略取交集上周2录得负向超额收益，实现7.1%的多头收益和-2.2%的超额收益。 2“上周”指2024.9.30，“本周”指2024.10.8-2024.10.11，全文同。 图8：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们将暂时监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在非银行金融中净流入最多，净流入54亿元，在建材中净流出最多，净流出0.7亿元。大单资金上周在煤炭中净流入 最多，净流入1.8亿元，在计算机中净流出最多，净流出39.2亿元。 图9：上周资金净流入情况 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流有共振效应的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为煤炭。 表2：行业稳健资金流因子水平 行业大单资金净较前周两融资金净较前周行业大单资金净较前周两融资金净较前周 流入分位流入分位流入分位流入分位 煤炭 90% 74% 建材 77% 62% 纺织服装 94% 70% 电力设备及新能源 87% 51% 轻工制造 93% 69% 医药 82% 56% 电力及公用事业 83% 79% 传媒 79% 58% 交通运输 67% 86% 综合 62% 73% 钢铁 75% 77% 银行 40% 89% 基础化工 90% 60% 通信 80% 44% 建筑 65% 84% 家电 64% 59% 消费者服务 75% 73% 农林牧渔 53% 69% 汽车 86% 63% 石油石化 50% 68% 食品饮料 61% 85% 非银行金融 63% 53% 有色金属 84% 57% 商贸零售 52% 59% 电子 81% 60% 计算机 66% 37% 机械 90% 50% 房地产 44% 58% 国防军工 88% 52% 综合金融 39% 42% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长 9月公募总体仓位减少19.52%，当前仓位水平位于历史3%分位数。经回归测算，公募偏股主动基金9月减仓，整体仓位达到60.22%。回归测算绝对水平精准度有限，变化方向更具参考意义。 图10：公募偏股主动基金仓位测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 9月公募整体减仓，仅中盘价值和微盘略微加仓。环比来看，9月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-5.7%、-8.1%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.9%、-5.1%；小盘、微盘仓位变化-3.5%、+0.7%。整体加速减仓。 图11：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图12：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：9月公募减持几乎所有板块 9月公募行业持仓上大幅减仓科技，金融同样开始减仓。环比来看，2024年 9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（-0.7%）、消费（-0.1%）、周期（-1.1%）、科技（-9.4%）、制造（-0.2%）、稳定（-1.9%）。 图13：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图14：9月公募偏股主动基金行业仓位变化测算 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，农牧、家电加仓最多，电子、电新、食饮减仓最多。家电、农牧、银行、建筑、石化在历史90%分位数以上，诸多行业持仓已经降到历史最低。机械已连续减仓9个月。 图15：公募基金细分行业仓位月度变化测算（截至20