国庆假期中国概念一枝独秀，Q4股债双牛还能出现吗？

一、假期重点资讯

• 假期高频数据：出行人数略有回升，电影票房维持低迷，地产销售有所改善。国内部分旅游目的地游客接待量和旅游收入增长，但国庆档电影票房下降，一二线城市二手房交易数据改善。
• 经济数据：中国9月官方PMI意外回升至49.8%，但财新PMI降至新低，显示外需对国内经济的支撑开始回落。海外9月PMI指数变化不大，欧元区萎缩，美国与日本在荣枯线下方平稳。美国9月非农就业数据超预期回升，失业率下滑，时薪增速走高，劳动力市场维持健康。
• 货币政策：鲍威尔强调不急于降息，美联储年内降息预期下修至2次。欧洲央行10月或继续降息，日本央行10月加息概率低，更可能在2025年1月。
• 地缘政治：中东局势升级，以色列与伊朗冲突加剧。美国大选选情胶着，副总统辩论后民调差距收窄。

二、大类资产表现

• 权益市场：海外市场平淡，港股一枝独秀。港股受国内政策预期变化影响上涨，中概股和富时A50股指期货维持涨势。
• 债券市场：美债利率显著回升，曲线接近倒挂。美债利率受经济数据好于预期和美联储降息预期下修影响上涨。
• 外汇市场：美元指数显著抬升，日元贬值幅度最大。非农数据超预期和鲍威尔发言偏鹰推动美元升值，日元受新首相言论影响贬值幅度最大。
• 商品市场：油价大幅走高，金价表现平稳。油价受中东局势紧张和经济前景预期改善影响上涨，金价受避险情绪影响维持高位震荡。

三、债市观点

• 股债双牛可能性：股债双牛可能是最终结果，但节奏上可能仍会此消彼长。节前债市反弹更多是超跌后的修复，A股上行可能影响债市情绪，资金层面可能造成不利冲击。
• 利率走势：10年期国债仍有望突破2%，但短期受权益市场压制，逼近2.1%时可减仓观望。交易重点放在中短端，尤其是3年左右的二永债可适当介入。
• 风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。