节前一周重点事件及观点:1)地产新政多箭齐发,望促预期止跌回稳。9月末,从中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳,再到一线城市进一步放松购房政策,“四限”政策持续优化调整,此轮新政从出台节奏非常之快,体现出力度背后的态度极为积极,本次政治局会议首次提及“要促进房地产市场止跌回稳”,从过往的过程和措施控制,转向明确的“止跌回稳”结果控制,这也意味着在地产企稳之前,改善性政策有望会持续出台。同时,会议提出对商品房建设要“严控增量、优化库存、提高质量”,较此前表述“控制增量”相比更加重视对于去库存的力度和节奏。2)长三角第五轮提价幅度超预期,吹响进攻号角。据数字水泥网,沿江区域自9月27日起,上调沿江熟料涨价100元/吨,同期安徽、浙江、江苏、四川、重庆、湖北等多区域水泥企业通知上调水泥价格30-100元/吨。此外,沿江企业计划加大错峰生产力度,9月27日至10月31日生产线停产12天,减产幅度35%(安徽沿江日均减产不少于4.5万吨/天)。本轮为年内第五轮推涨,且是常态化错峰下的首次旺季错峰生产背景下,我们判断执行效果有望超预期。 本次企业态度更为坚决,计划减产天数超过7-8月单月10天水平。综合来看,当前供需端均较前几次更有利于复价执行。 品牌建材:估值修复弹性足,选好赛道及好公司,新政望促地产库存去化,结构性看好C端、具备整合+份额提升,减值计提充分的龙头。24Q2在需求下行、竞争加剧背景下,C端优势企业保持较好相对韧性;板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善,背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1企业主动降低应收款风险敞口,板块应收款项占营收比重同比下降,此外,行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下,行业“弱预期”有望得到改善,从估值弹性层面,我们更加看好的是C端品牌建材,经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险,我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等,建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居。 水泥复价持续推进,静待板块及龙头估值+业绩修复。截至9月30日水泥(申万)及海螺水泥PB分别为0.75X、0.71X,分别处历史2.76%、5.03%分位。节前一周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西,幅度15-30元/吨;推涨地区主要是长三角,水泥和熟料公布幅度均为100元/吨;价格回落地区为安徽和湖南,幅度20元/吨。9月底,随着高温和降雨天气消退,下游市场需求有所恢复,全国重点地区水泥企业出货率为51.7%,较前一周增加约3个百分点。价格方面,由于市场即将进入四季度最后需求期,而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平,企业亏损经营,为了扭亏为盈,在主导企业引领下,多地再次开启大幅推涨的行情。 在行业加大自律减产力度背景下,24H2水泥基本面望好于预期,当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部,性价比凸显,看好成为下阶段修复行情主力,推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥,建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间,推荐龙头α突出的苏博特,建议关注垒知集团。 玻纤:行业发展进入新常态。节前一周缠绕直接纱2400tex均价3605元/吨(环比-10,同比+175);电子纱G75均价9200元/吨(环比持平,同比+1300);电子布主流报价3.9-4.1元/米(环比持平)。展望全年,我们预计24年粗纱供给增速约4.1%,电子纱新增供给约-0.4%,需求稳健增长,预计24行业供需有所改善。从需求端来看,预计24年玻纤需求稳健增长,风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯,8月末行业库存74.5万吨,环比+4.1%。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价,目前价格整体保持稳定,行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置,龙头优势明显,PB估值仍低,性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤,建议关注国际复材。 药用玻璃:中硼硅加速升级放量,中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下,中硼硅升级放量加速;从赛道看,模制瓶参与者有限,竞争格局优异。 重点推荐模制瓶龙头山东药玻,公司产品升级+降成本,远期成长空间广阔,短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下,公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量,高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备,叠加中长期成本中枢下移,盈利弹性释放可期。同时,我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻,公司传统耐热业务企稳,中硼硅模制瓶转“A”落地,未来盈利倍增可期,详见我们2月6日发布的《中硼硅药玻龙头加速成长,模制瓶扩张突破在即》。 浮法玻璃供需矛盾仍存,静待冷修出清。节前一周玻璃价格下行、库存环比略降:节前一周浮法玻璃均价1177元/吨(周环比-62),周末行业库存6381万重箱(周环比-183),玻璃在产产能16.4万t/d(周环比-0.31)。节前一周浮法白玻主流累计下跌1-4元/重量箱不等,周中零星企业存涨价计划,但落实情况有限。需求端,局部中大型加工厂订单较前期有所改善,叠加期盘提振使得投机需求增加,多区域样本企业日度产销处平衡值以上。供应端,产能、库存高位有降,供应端压力稍有缓解。当前二、三线生产企业基本陷入亏损,24Q4产线存在出清基础,行业仍静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面:a.压延玻璃,行业产能新增趋缓,看好光伏玻璃价格低位向上弹性。节前一周3.2/2.0mm镀膜主流报价21.5/12.5元/平(周环比持平);在产产能10.5万t/d(环比-0.07)。供给新增放缓+需求增长,价格有望自低位回升,叠加成本下行,盈利有望实现修复,推荐旗滨集团(23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间,24年产能继续稳步释放),建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃,下游薄膜电池龙头扩产进程加速,钙钛矿产业化加速(目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产,多条百兆瓦产线、GW级产线计划中),TCO玻璃重点受益,建议关注金晶科技。 陶瓷纤维:产品性能优异,受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换,下游应用领域广阔,目标市场望迎扩容;龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率,推荐鲁阳节能。 安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1)青鸟消防:作为消防报警龙头,内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大,已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道,公司定增成功落地,中集集团作为产业资本成第三大股东,将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标,护航青鸟新发展阶段高质成长。2)震安科技:预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间,震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响,节奏放缓但不会缺席,静待订单落地推动业绩释放。3)志特新材:行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期,公司具备强管理和优服务等优势,在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升,中长期具备成长性。 工业涂料:持续推荐麦加芯彩,关注松井股份。麦加芯彩:目前已成为国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一,客户覆盖国内多数龙头,且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展,竞争力与长期成长力将进一步增强,驱动业务长期稳定发展。 风险提示:需求低于预期;产能新增过多;资金周转不畅;信息更新不及时风险。 节前一周行情回顾 节前一周(2024/9/30-2024/10/4)建筑材料板块(SW)涨跌幅为8.73%,沪深300指数涨跌幅为8.48%,超额收益为0.25%。 个股方面,在重点公司中,菲利华、科顺股份、凯伦股份、长海股份、金隅集团位列涨幅榜前五;北新建材、兔宝宝、塔牌集团、亚士创能、大亚圣象位列涨幅榜后五。 图表1:建筑材料行业市场表现 图表2:节前一周建材行业个股涨幅前五 图表3:节前一周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 无碱纱市场:节前一周国内无碱粗纱市场价格稳中局部调整,缠绕纱价格主流走稳,个别厂报价稍有调整,个别产品价格提涨,新价需跟进。 截至9月26日,国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600元/吨上下,全国均价3670.42元/吨,主流含税送到,环比上一周均价(3673.00元/吨)下跌0.07%,同比上涨9.71%。 电子纱市场:节前一周电子纱市场报盘价格维稳延续,周内各池窑厂出货相对平稳,多数下游备货意向不大,周内电子纱G75主流报价 8900-9300元/吨不等,较上一周均价持平;7628电子布各厂报价亦趋稳,当前报价维持3.9-4.1元/米不等,成交按量可谈。 预测:无碱池窑粗纱或稳中局部调整。近期国内无碱粗纱市场价格主流暂报稳,成交局部或存灵活成交空间,但当前池窑厂挺价意识下,短期灵活空间或有限。电子纱价格或涨后趋稳。节前一周电子纱市场成交新价尚需跟进落实,前期供应紧俏下,价格提涨动力较足,而近期部分冷修产线点火复产,中长期电子纱供应量有所提升,货源紧俏度有望缓解,价格短期或延续趋稳走势。 图表4:玻纤行业生产企业库存(万吨) 图表5:缠绕直接纱价格(元/吨) 图表6:喷射合股纱价格(2400tex,元/吨) 图表7:SMC合股纱价格(2400tex,元/吨) 图表8:OC中国玻纤纱价格(元/吨) 图表9:电子纱G75(单股)价格(元/吨) 图表10:PPI当月同比:玻纤制造业 图表11:铂铑合金价格(元/克) 图表12:不饱和树脂价格(元/克) 图表13:全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 节前一周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西,幅度15-30元/吨;推涨地区主要是长三角,水泥和熟料公布幅度均为100元/吨;价格回落地区为安徽和湖南,幅度20元/吨。九月底,随着高温和降雨天气消退,下游市场需求有所恢复,全国重点地区水泥企业出货率为51.7%,较上周增加约3个百分点。价格方面,由于市场即将进入四季度最后需求期,而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平,企业亏损经营,为了扭亏为盈,在主导企业引领下,多地再次开启大幅推涨的行情。鉴于下游市场需求相对偏弱,尽管有错峰生产加持,但考虑到价格推涨幅度也较大,预计短期全部落实到位有难度,后期企业或将会采取持续推涨的策略,以促使价格上调到位。华北地区水泥价格平稳为主。华东地区水泥价格将大幅推涨。中南地区水泥价格涨跌互现。西南地区水泥价格再次推涨。西北地区水泥价格继续上调。 库容比方面:截至2024年9月27日,全国水泥库容比环比+0.4pct,同比-9.6p Ct 。华北、华东地区环比-3.2pct、-0.8pct,中南、西北地区环比持平;其余地区库容比环比上升,幅度在1.4-3.8pct之间。除中南地区同比+2.7pct,其余全部地区库容比同比下降,幅度在0.2~23.8pct之间。华南地区库容比最高,为70.0%;东北地区库容比最低,为51.9%。 出货率方面:截至2024年9月27日,全国水泥出货率环比+2.8pct,同比-9.4pct。所有地区出货率环比上升,幅度在0.7-5.6pct之间。华东地区出货率最高,为58.7%;东北地区最低,为38.8%。 图表14:全国水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表15:华北水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表16:东北水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表17:华东水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表18:中南水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表19:西南水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表20:西北水泥P·O42.5含税价(元/吨) 图表21:京津冀水泥P·O42.5含税价(元