市场温度计系列之二：情绪修复仍会延续，机构主动买入是市场未来变数

市场温度计系列之二 情绪修复仍会延续，机构主动买入是市场未来变数 2024年10月04日 9月市场整体投资情绪(剔除宏观经济因素)继续修复。我们构建的中国股票 市场投资者情绪综合指数(CICSI)显示，9月市场整体投资情绪小幅回落，主要原因或是受到短期内经济数据不及预期的扰动。剔除宏观经济因素后我们发现，市场整体投资情绪已连续2个月均有明显修复。 个人投资情绪和机构投资情绪均明显上行。我们构建的个人和机构投资情绪 指标显示，近期(20240923-20240930)两类投资者情绪均明显上行，这种投资者 分析师牟一凌 情绪组合意味着市场或继续处于上行；值得注意的是，机构投资情绪已接近2018年以来最高点，仅次于2018年10月，整体看，A股投资者风险偏好螺旋下降的趋势已经得到逆转。机构投资者和个人投资者现阶段处于合力阶段，未来机构 执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001 情绪由于上升空间不大，可能构成未来市场的变数。 邮箱：meikai@mszq.com 行业投资情绪来看，多数板块阶段均有明显上行信号。我们构建的行业投资 相关研究1.资金跟踪系列之一百三十八：市场热度与波动率明显回升，两融大幅回流-2024/10/012.策略专题研究：民生研究：2024年10月金股推荐-2024/09/303.A股策略周报20240929：“又一次放开”：反弹是主基调-2024/09/294.资本新秩序系列（八）：产能周期：去金融化下的挑战与机遇-2024/09/255.行业信息跟踪（2024.9.16-2024.9.22）：8月家电内销回暖，逆变器出口同比改善-2024/09/24 情绪指标显示，多数板块阶段均有明显上行信号，具体来说，石油石化、有色、食品饮料、非银、房地产、通信等板块或将进入上行中的分歧阶段，而其余板块仍在上行趋势中。 市场整体有更多的投资者涌入。我们构建的加权股东户数指标显示，近期 (20240923-20240930)市场整体有更多的投资者涌入；具体来说，投资者更多地涌入了消费者服务、电新、食品饮料、非银、房地产、传媒等板块。 个人投资者更加关注金融等板块。我们构建的个人投资者关注度指标显示， 近期(20240923-20240930)个人投资者对金融、化工、商贸零售、计算机、电力及公用事业、煤炭等板块的相对关注度上升较明显，对军工、食品饮料、通信、医药、消费者服务、机械等板块的相对关注度下降较明显；金融地产、商贸零售等板块的相对关注度处于90%历史分位数以上。 A股与其他大类资产联动性明显上升。我们构建的多资产联动性指标显示， A股的明显拐点往往会伴随着与其他大类资产联动性明显提升。该指标在上周二(20240924)突破临界值(90%历史分位数)，A股与其他大类资产联动性明显上升，这表明A股近期的上涨并非是独立事件，其背后受到了更高维度的宏观驱动，这种驱动在多资产维度上也有交叉验证。 风险提示：测算误差。 图2：9月CICSI的小幅回落主要原因或是受到短期内图1：9月CICSI指标显示，市场整体投资情绪小幅回落经济数据不及预期的扰动；剔除宏观经济因素后，9月 CICSI(剔除宏观经济因素) 宏观经济因素 CICSI(右轴) 1.4 1.0 0.6 0.2 -0.2 -0.6 -1.0 CICSI继续修复 CICSI万得全A(右轴) 1.0 0.5 0.0 -0.5 5-12 04 -12 4 -1.0 资料来源：wind，民生证券研究院。注：数据截至2024年9月30日。资料来源：wind，民生证券研究院。注：数据截至2024年9月30日。 图3：近期(20240923-20240930)个人和机构投资情绪均明显上行，这种投资者情绪组合意味着市场或继续处于上行；值得注意的是，机构投资情绪已接近2018年以来最高点，仅次于2018年10月，未来机构情绪由于上升空间不大， 可能构成未来市场的变数 个人投资情绪 机构相对个人的投资情绪强度万得全A(取对数)(右轴) 1.0 0.6 0.2 -0.2 16-01 -04 07 -0.6 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：近期(20240923-20240930)行业投资情绪指标指示多数板块阶段均有明显上行信号，具体来说，石油石化、 行业 个人投资情绪趋势 图:2022年以来 个人情绪: 短期 机构投资情绪趋势 图:2022年以来 机构情绪:投资情绪或影响市场 短期 未来短期走势预 有色、食品饮料、非银、房地产、通信等板块或将进入上行中的分歧阶段，而其余板块仍在上行趋势中 石油石化 上行 高位回落上行但有 煤炭 上行 上行 有色金属 上行 高位回落 电力及公用事业 下行 上行 钢铁 震荡 上行 基础化工 下行 上 建筑 下行 建材 震荡 轻工制造 上行 机械 上行 电力设备及新能源 上行 国防军工 下行 汽车 上行 商贸零售 上行 消费者服务 上行 家电 有 纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行 非银行金融房地产 交通运输电子 通 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：近期(20240923-20240930)加权股东户数指标指示，市场整体有更多的投资者涌入；具体来说，投资者更多 地涌入了消费者服务、电新、食品饮料、非银、房地产、传媒等板块 行业 2024/9/20 2024/9/30 加权股东户数：历史分位数:2015年 消费者服务 电力设备及新能源食品饮料 非银行金融房地产传媒 建材商贸零售 汽车 环比变化 15.34 6.61 5.74 3.83 3.09 1.86 1.81 0.93 0. 以来 92.5% 73.7 9 374.38 389.72 240.52 247.13 282.56 288.30 147.20 151.03 87.24 90.33 231.90 233.76 163.45 165.26 81.57 82.51 226.07 226.48 148.90 149.21 60.59 60.80 76.45 76.6366.4363. 66.3663.24 89.62256.00 67.5098.9681. 农林牧渔纺织服装轻工制造煤炭 建筑交通运输 医药银行 有色金属钢铁 基础化工国防军工石油石化通信 机械电力及公 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：近期(20240923-20240930)个人投资者关注度指标指示，个人投资者对金融、化工、商贸零售、计算机、电力及公用事业、煤炭等板块的相对关注度上升较明显，对军工、食品饮料、通信、医药、消费者服务、机械等板块的 相对关注度下降较明显；金融地产、商贸零售等板块的相对关注度处于90%历史分位数以上 行业 2024/9/20 2024/9/30 非银行金融 基础化工银行 商贸零售计算机 电力及公用事业煤炭 钢铁 建材 相对关注度：历史分位数:2018年 环比变化以来 3.91%97.1% 2.44%76.9 2.12%9 1.52% 0.51% 0.26% 0.21% 0.11% 0.0 5.29% 9.20%8.92% 6.48% 4.76%4.66%4.92% 6.88%6.18% 5.43% 1.75% 2.01% 0.79% 1.00% 1.91% 2.02% 1.52%1.55% 1.59%1.59% 7.71% 7.74% 2.88%3.26% 2.86%3.11%0.3 0.50%1.14%1.79% 2.74%0.84%1.5 传媒 电力设备及新能源电子 家电有色金属 汽车轻工制造房地产石油石化农林牧渔纺织服装 建筑交通运输 机械消费者服 医 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：近期(20240923-20240930)A股与其他大类资产联动性明显上升，这表明A股近期的上涨并非是独立事件，其背后受到了更高维度的宏观驱动，这种 驱动在多资产维度上也有交叉验证 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026