农林牧渔 证券研究报告 2024年10月07日 2024年第39周报:四季度已至,如何看待农业各板块投资机会? 1、生猪板块:外销仔猪亏损约50元/头,重视本轮周期持续性! 1)国庆节猪价震荡,仔猪价格跌破成本线。截至10月7日,全国生猪均价17.75元/kg,较9月29日持平(智农通);截止9月底,7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为296元/头和1644元/头,考虑到冬季猪病影响,散户补栏基本停滞,企业对仔猪外采需求较弱,7kg外销仔猪目前头均亏损约50元/头(7kg自繁自养仔猪成本约340-350元/头),进一步反映行业补栏积极性偏弱。 2)供需情况:供应端,二育近期以持续出栏为主,栏舍利用率整体呈下降趋势,截止9月26日,出栏均重为125.68kg (环比-0.29kg),150kg以上生猪出栏占比为5.84%,环比继续下降且远低于22年同期水平,从规模猪场9月出栏完成进度来看,多数完成并少量超卖,少数企业进度未完成。需求端,近期日度屠宰量较9月中旬低点持续增长,冻品库容率15.84%(环比+0.27pct),标肥价差来看,肥猪较标猪仍存明显溢价(随着全国降温,肥猪需求或存季节性增长)。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长,猪价景气周期有望拉长。 3)重视此轮猪价高度及景气持续性预期差,重视低估值时间窗口!从2024年头均市值看,其中牧原股份3000-4000 元/头;温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头;德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截止9月30日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、 【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性! 1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差! ①本周鸡苗价格上行。截至10月5日,山东大厂商品代苗报价4.55元/羽(取区间中值),较上周末+0.50元/羽;山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤,较上周末+0.05元/羽(数据来源:家禽信息PIB公众号)。受祖代种鸡缩量影响,叠加种禽场有意规避在国庆期间出苗,鸡苗价格继续上涨。 ②投资建议:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。2)黄鸡:供给收缩确定,重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018年以来最低区间。截止9月22日,在产父母代存栏量1303万套,周环比持平,年同比+0.3%(数据来源:中国畜牧业协会)。 ②投资建议:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。随 着近期多项政策出台释放消费潜力,叠加2024年猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改善。截止9月27日,草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比 -0.9%/-0.2%/+1.1%/-5.3%/-7.1%/-8.0%;同比+3%/+2%/+2%/+42%/+14%/+7%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比!2)动保板块:养殖后周期或已至,新大单品、新需求有望带来市场扩容。从最新批签发数据看:①月度:9月环比 -7%;部分高附加值产品,例如伪狂犬、猪瘟、腹泻月度环比+7%/+29%/+52%;②季度:24Q3环比+3%;部分高附加值产品,例如伪狂犬、猪瘟、腹泻季度环比+35%/+38%/+83%,且秋防性产品,例如口蹄疫季度环比+138%,季节性规律较为明显。此外,动保企业纷纷布局大单品,其中宠物疫苗国产替代(如猫三联空间数十亿,目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市)以及疫苗产品推陈出新,有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。 ③重点推荐:【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】,建议关注:【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、种植板块:转基因技术应用有望加快,重视种植产业链! 1)种子:①9月26日,中共中央政治局会议强调“切实抓好粮食和农业生产,关心农民增收,抓好秋冬生产,确 保国家粮食安全”。②9月29日,农业农村部印发《关于开展2025年度农业主导品种主推技术遴选推荐工作的通知》,指出要“加快高产优质品种和先进适用技术推广应用,促进主要作物大面积单产提升”;对于农作物品种,通知提出“重点关注高油高产大豆、生物育种、盐碱地适用品种等”。③我们认为,随着粮食安全的重要性日益突显,转基因玉米商业化种植有望加速推广,头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备,有望进一步提升竞争力。2)低空经济:低空经济产业发展元年,农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文,提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域,低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景;我们认为,随着低空经济政策持续落地,农业低空产业有望加速发展,植保无人机等相关标的有望持续受益。 3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】。④农业节水:【大禹节水】。⑤农业低空经济:【中农立华】、【诺普信】。 5、宠物板块:国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好! 1)国产品牌持续崛起,上市公司国产品牌高速成长,关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据,8月淘宝猫主粮榜单中,麦富迪位列TOP4,弗列加特位列TOP5;狗主粮榜单中,麦富迪位列TOP2。我们认为,宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起! 2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,2024年1-8月,我国共计出口21.69万吨,yoy+29%,人民币口径下实现出口69.26亿元,yoy+25%,保持较快增长! 3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。 风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 吴立分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002 chenx@tfzq.com 林毓鑫分析师 SAC执业证书编号:S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% 2023-102024-022024-06 资料来源:聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 37周报:如何看仔猪价格跌至成本线?》2024-09-22 2《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 36周报:强现实弱预期下,生猪景气周 期有望进一步拉长!》2024-09-16 3《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 35周报:高盈利下,仔猪价格较高点回调超200元/头,显露哪些信号?》2024-09-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块:外销仔猪亏损约50元/头,重视本轮周期持续性! 1)国庆节猪价震荡,仔猪价格跌破成本线。截至10月7日,全国生猪均价17.75元/kg,较9月29日持平(智农通);截止9月底,7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为296元/头和1644元/头,考虑到冬季猪病影响,散户补栏基本停滞,企业对仔猪外采需求较弱,7kg外销仔猪目前头均亏损约50元/头(7kg自繁自养仔猪成本约340-350元/头),进一步反映行业补栏积极性偏弱。 2)供需情况:供应端,二育近期以持续出栏为主,栏舍利用率整体呈下降趋势,截止9月26日,出栏均重为125.68kg(环比-0.29kg),150kg以上生猪出栏占比为5.84%,环比继续下降且远低于22年同期水平,从规模猪场9月出栏完成进度来看,多数完成并少量超卖,少数企业进度未完成。需求端,近期日度屠宰量较9月中旬低点持续增长,冻品库容率15.84%(环比+0.27pct),标肥价差来看,肥猪较标猪仍存明显溢价(随着全国降温,肥猪需求或存季节性增长)。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长,猪价景气周期有望拉长。 3)重视此轮猪价高度及景气持续性预期差,重视低估值时间窗口!从2024年头均市值看,其中牧原股份3000-4000元/头;温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头;德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对底部区间 (数据截止9月30日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2.禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性! 1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差! ①本周鸡苗价格上行。截至10月5日,山东大厂商品代苗报价4.55元/羽(取区间中值),较上周末+0.50元/羽;山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤,较上周末+0.05元/羽(数据来源:家禽信息PIB公众号)。受祖代种鸡缩量影响,叠加种禽场有意规避在国庆期间出苗,鸡苗价格继续上涨。 ②投资建议:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、 【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018年以来最低区间。截止9月22日,在产父母代存栏量1303万套,周环比持平,年同比+0.3%(数据来源:中国畜牧业协会)。 ②投资建议:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力,叠加2024年猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3.后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改善。截止9月27日,草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.9%/-0.2%/+1.1%/-5.3%/-7.1%/-8.0%;同比+3%/+2%/+2%/+42% /+14%/+7%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比! 2)动保板块:静待养殖后周期,新大单品需求有望带来市场扩容。从最新批签发数据看: ①月度:9月环比-7%;部分高附加值产品,例如伪狂犬、猪瘟、腹泻月度环比+7%/+29%/+52%; ②季度:24Q3环比+3%;部分高附加值产品,例如伪