交通运输：顺周期买航空，超额收益明显

中央政治局会议强调促消费和惠民生，推动A股消费板块大涨，其中航空运输板块表现突出。报告分析航空股配置价值逐步凸显的原因有三：

原因一：航空股具有顺周期属性，历史数据显示在三轮牛市周期中，航空运输指数涨幅均显著高于沪深300指数，分别达到866%、327%、410%，是沪深300指数的1.4、2.5、2.7倍。

原因二：未来2-3年供需错配格局或将再现。2007、2010、2015年上涨周期中，国内供需差分别为-5.6%、-5.0%、-1.3%。当前供给端飞机引进增速放缓（2020-2023年净增368架，年复合增速2.43%），需求端2023年旅客运输量恢复至2019年同期的115%（国内）、85%（国际）、79%（地区），预计将持续增长，供需差可能达到1%-14%。

原因三：历经四年亏损后经营逐步恢复，业绩反转可期。2020-2022年三大航巨额亏损，2023年春秋航空、吉祥航空实现盈利，其他航司亏损收窄，大航业绩反转指日可待。

投资建议：重点推荐华夏航空（扭亏确定性高，受益新补贴办法）、春秋航空、吉祥航空，以及三大航。近期油价、汇率利好叠加国庆假期供需两旺，板块有望持续上行。

风险提示：油价上涨风险、汇率波动风险、宏观经济下行风险、研报数据更新不及时风险。