科技行业调研：新能源车渗透率持续上扬，智能手机需求稳定（续）

年年 扫码关注浦银国际研究 2024年10月3日 沈岱 首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852)28086435 黄佳琦 科技分析师sia_huang@spdbi.com(852)28090355 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com(852)28090300 浦银国际 科技行业调研：新能源车渗透率持续上扬，智能手机需求稳定（续） 结合9月底的密集调研和路演反馈，我们再次回顾覆盖的消费电子、新能源车、半导体（晶圆代工、功率）三个行业的标的，以便更好捕捉短期情绪快速回暖的A股、港股、中概股投资标的。 首先，从9月的基本面来看，消费电子、新能源车、半导体（晶 行业追踪 圆代工、功率）三个板块的市场一致预期在8月的半年报之后大体是上调的。这与我们9月底调研看到的情况相符。我们对于这三个行业下半年的基本面判断偏乐观。 消费电子：今年上半年全球智能手机出货量增长强劲。虽然今年下半年出货量预计在高基数上同比增速下降，但是仍然处于复苏增长的阶段。 新能源车：中国新能源车渗透率及销量超出我们年初预测。因此，行业及公司的基本面都有上调的支撑。 中国半导体：中国的晶圆代工、功率半导体公司大都处于周期上行的阶段，营收同比增速和毛利率都有望下半年继续改善。 其次，从9月政策出台之前（9月1日至23日）的股价来看，不同板块的差异较大。其中，新能源车行业标的大都有两位数的增长，符合行业基本面上调的预期。而消费电子、功率半导体、晶圆代工行业标的大多出现股价下行。我们认为主要压力来自于5-7月市场在AI手机、半导体周期上行带动的股价上涨后的获利了结。 科技行业调研 在政策出台之后，9月24日至9月30日，我们所覆盖的A股、港股、中概股均录得正回报，回报区间为5%-50%。市场投资情绪快速回暖。 基于对消费电子、新能源车、半导体（晶圆代工、功率）三个板块行业基本面偏乐观的预期，我们认为在本轮政策刺激下仍有标的具备持续上涨动能。我们挑选标的主要的依据是，在三、四季度业绩上行、明年基本面增长的前提下，满足条件：1）公司估值低于过去5年50%百分位；或/及2）9月24日至9月30日，股价上行幅度低于恒生科技指数28%的涨幅（图表2）。 符合条件1的公司：传音控股、比亚迪电子、闻泰科技、立讯精密、舜宇光学、韦尔股份、蔚来（港股+美股）、小鹏（港股+美股）、理想（港股+美股）、比亚迪（A股+港股）、扬杰科技、时代电气（A股+港股）、斯达半导、新洁能、宏微科技。 符合条件2的公司：小米集团、传音控股、比亚迪电子、立讯精密、瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技、蔚来（美股）、小鹏（美股）、理想（美股）、比亚迪（A股+港股）、时代电气（A股+港股）。 年年 同时符合条件1和条件2的公司：传音控股、比亚迪电子、立讯精密、舜宇光学、蔚来（美股）、小鹏（美股）、理想（美股）、比亚迪（A股+港股）、时代电气（A股+港股）。根据市场一致预测，这些公司2025年的净利润或收入预测大多高于20%，基本面增长相对稳健。 最后，从10月1日至2日的股价表现来看，港股和中概股依然有不错的股价回报表现。虽然港股和中概股的海外资金的博弈还有待“十一假期”后几天持续观察，但是若境外标的股价回报表现亮眼，那么预计A股在“十一假期”结束后开盘有望跟随补涨。我们预期中国政策有望给A股带来增量资金，同时增量资金有望向港股和中概股溢出。另外，我们密切关注降息之后的资金动向，海外资金有望跟随市场情绪为港股和A股提供额外增量。 投资建议：从基本面角度出发，在新能源车行业中，我们比较看重新车型成长动能、插混/增程的市场动能以及长期的成长空间，建议投资人关注零跑汽车（9863.HK）、理想汽车（LI.US/2015.HK）、比亚迪（1211.HK/002594.CH）。 从消费电子看，我们比较偏好受到存储等元器件成本下行带来利润回升的手机品牌，建议投资人关注小米集团（1810.HK）和传音控股（688036.CH）；以及有业务增量带动利润成长的厂商，建议投资人关注立讯精密 （002475.CH）、蓝思科技（300433.CH）、比亚迪电子（285.HK）。 从晶圆代工和功率半导体看，我们建议投资人关注受益于产品价格上调、动能有望在下半年体现的华虹半导体（1347.HK/688347.CH）、新洁能 （605111.CH）、时代电气（688187.CH/3898.HK）。 投资风险：全球智能手机和新能源车行业需求不及预期；半导体行业价格持续下行，库存消化速度慢于预期；行业竞争加剧拖累业绩表现；市场恐慌情绪压制估值提升。 图表1：2024年9月主要指数单月涨跌幅情况 政策发布前累计涨跌幅政策发布后累计涨跌幅 50% 40% 28% 30% 20% 10% 0% (10%) 上证指数沪深300创业板指科创50恒生指数恒生科技指数 注：图中所述“政策发布”时间以9月24日国务院新闻办公室召开发布会的节点计算；资料来源：Bloomberg、浦银国际 图表2：SPDBI科技行业覆盖公司当前基本面、估值面及9月以来股价回报情况 股票代码 公司 2025E净利润 过去5年 2024年9月政策发布前政策发布后 筛选条件1筛选条件2 /收入增速 估值百分位 单月涨跌幅累计涨跌幅累计涨跌幅 估值百分位＜50%政策后涨幅＜28% √√√√ √ √√ 1810HKEquity小米集团-W11%57%15%5%9%√ 688036CHEquity传音控股18%40%35%11%21% 285HKEquity比亚迪电子32%27%13%(6%)21% 600745CHEquity闻泰科技87%46%25%(5%)32% 002475CHEquity立讯精密26%43%10%(7%)19% 300433CHEquity蓝思科技30%75%16%(14%)35% √√ 2018HKEquity瑞声科技30%61%(4%)(11%)8%√ 2382HKEquity舜宇光学科技24%18%19%(6%)27% 603501CHEquity韦尔股份 40% 21% 18% (9%) 30% √ 1478HKEquity丘钛科技37%79%11%(5%)16%√ NIOUSEquity蔚来41%18%65%32%26% √ √ √ 9866HKEquity蔚来-SW41%43%68%19%41% √ √ XPEVUSEquity小鹏汽车53%33%51%19%27% √ 9868HKEquity小鹏汽车-W53%46%66%17%42% √ √ LIUSEquity理想汽车53%16%32%14%16% √ 2015HKEquity理想汽车-W53%23%37%7%28% 9863HKEquity零跑汽车76%58%55%7%46% TSLAUSEquity特斯拉(TESLA)39%61%22%17%5% 002594CHEquity比亚迪 28% 20% 23% 0% 23% √ √ √ √ 1211HKEquity比亚迪股份25%18%18%(0%)18% MBLYUSEquityMobileye108%3%(4%)(14%)11% 981HKEquity 中芯国际 33% 50% 22% (5%) 28% 688981CHEquity中芯国际30%78%24%(10%)38% 1347HKEquity华虹半导体105%61%23%(5%)30% 688347CHEquity华虹公司NMNM21%(11%)37% 2330TTEquity台积电28%51%1%3%(2%) 688396CHEquity华润微 32% 68% 36% (2%) 38% TSMUSEquity台积电28%60%1%2%(1%) 600460CHEquity士兰微274%72%20%(6%)28% 300373CHEquity扬杰科技22% %25%(8%)36% 年年 43 688187CHEquity时代电气A15%29%14%(8%)25% 3898HKEquity时代电气H16%23%14%(2%)17% √ 603290CHEquity斯达半导32%14%19%(12%)36%√ 605111CHEquity新洁能25%24%16%(10%)29% NVDAUSEquity英伟达 128% 27% 2% (3%) 4% 688711CHEquity宏微科技48%25%31%(13%)50%√ QCOMUSEquity高通10%48%(3%)(5%)2% √ √√√√ 注：E=Bloomberg一致预测；上表所述“政策发布”时间以9月24日国务院新闻办公室召开发布会的节点计算；仅针对A股、港股、中概股进行筛选；资料来源：Bloomberg、浦银国际 年年 近期相关报告 科技行业调研：新能源车渗透率持续上扬，智能手机需求稳定（2024-09-30）全球智能手机2Q24出货动能强劲，大体维持2024年出货量预测 （2024-08-13） 汽车以旧换新追加政策解读：补贴加码扩容，有助拉动汽车市场需求 （2024-07-29） 科技行业调研：下半年成长动能将在上半年基础上持续增长（2024-06-24）科技行业2024年中期展望：增量助存量，发力共增长（2024-06-20） 新能源汽车行业2024年中期展望：渗透率保持上扬，竞争中实现成长 （2024-06-18） 新能源汽车行业投资手册系列报告（十）：竞争不止，成长不息（2024-06-11） 科技行业调研：关注新能源车行业价格竞争与产业链降价，智能手机行业全年销量预期保持稳定（2024-05-30） 全球智能手机1Q24出货量增速超预期，略微上调2024年智能手机出货量预测（2024-05-20） 汽车以旧换新政策解读：补贴细则正式落地，助推新能源车市场需求释放 （2024-04-29） 2024北京车展调研：新时代·新汽车（2024-04-29） 小米2024年投资者日：新十年目标致力于成为全球硬核科技引导者 （2024-04-25） 小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研（2024-03-30） 新能源汽车行业观察：价格竞争依然激烈，电池降本让利用户（2024-03-18）科技行业更新：基本面大体稳定，市场情绪仍待进一步修复（2024-03-08）科技行业调研：资金面变动放大市场情绪，基本面稳中有升（2024-02-02）科技行业调研：传音控股2023投资者日调研速览（2023-11-27） 智能手机观察：华为麒麟回归，苹果新品发布在即（2023-09-06） 科技行业调研：智能手机和新能源车行业趋势平稳，半导体行业基本面 （2023-09-25） 科技行业中期业绩小结：科技行业中期业绩小结：智能手机、新能源汽车等终端需求依然是最重要基本面支撑（2023-09-04） 科技行业调研：半导体及新能源车行业趋势逐渐明朗（2023-07-10） 年年 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不