硅铁：宏观预期已至，偏强震荡 锰硅：节前库存高企，关注去库情况

市场回顾及价格表现

• 期现走势回顾：硅铁2410合约收于6,178元/吨，周环比上涨114元/吨；锰硅2501合约收于6,302元/吨，周环比上涨264元/吨。硅铁现货价格环比上涨0~150元/吨，锰硅现货价格波动-100~150元/吨。
• 价差变动：硅铁2410合约较内蒙现货基差为-78元/吨，锰硅2501合约较内蒙现货基差为-176元/吨。硅铁2410-2411价差为-264元/吨，锰硅2410-2411价差为-156元/吨。内蒙现货硅铁-锰硅价差为200元/吨，硅铁2410-锰硅2410价差为102元/吨。

供需情况分析

• 供应：硅铁产量10.92万吨，环比增长2.2%，开工率39.64%；锰硅产量17.65万吨，环比增长0.4%，开工率42.96%。
• 需求：下游铁水产量224.86万吨，高炉开工率84.45%，均环比小幅回升。
• 库存：硅铁库存58,760吨，环比下降200吨；锰硅库存198,500吨，环比增长24,700吨。
• 利润：硅铁主力合约盘面利润306.5元/吨，现货利润-23.5元/吨；锰硅主力合约盘面利润160.055元/吨，现货利润-241.945元/吨。
• 原料价格：内蒙古电价上调，硅石价格220元/吨，兰炭900元/吨；锰矿北方港口价格回落，富锰渣968元/吨，冶金焦1416.9元/吨。

总结及投资建议

• 双硅价格震荡提涨，受美联储降息及宏观政策利好提振。供给小幅扩张但增产积极性不高，库存均累库但弱现实格局不变。需求继续回升，政策发力叠加需求改善对价格边际拉动明显，但节前开工回升与累库需辩证看待。成本支撑明显，原料价格分化，电价上调、焦炭提涨，锰矿价格松动。总体呈供需双增格局，宏观利好推动板块上行。