硅铁：宏观预期已至，偏强震荡 锰硅：节前库存高企，关注去库情况

期货研究 二〇 二2024年9月29日 四年度 硅铁：宏观预期已至，偏强震荡 锰硅：节前库存高企，关注去库情况 国 泰李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com 君 安金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2410合约收盘价走升，收于6,178元/吨，周环比变化114元/吨，成交 究18,887手，持仓4,192手，持仓环比变化-8,944手。本周锰硅2501合约小幅上涨，收于6,302 所元/吨，周环比变化264元/吨，成交1,016,384手，持仓336,586手，持仓环比变化-27,650 手。 【供应】硅铁本周产量为10.92万吨，产量较上周环比变化为0.23万吨，环比变化率为2.2%。周开 工率为39.64%，较上周变动为1.29%。锰硅本周产量17.65万吨，产量较上周环比变化为0.07万吨，环比变化率为0.4%，周开工率为42.96%，较上周变动-4.04个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量继续回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的 高炉开工率84.45%，较上周开工率有所变动0.39个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为224.86 万吨，较上周环比变动1.03万吨。 【库存】截至9月27日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为58,760吨，较半个月前环比变化-200吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为198,500吨，较半个月前环比变化24,700吨。 【总结及投资建议】本周双硅价格表现震荡提涨。前期美联储降息落地，期货盘面出现小幅上行，周内宏观政策利好的刺激，使得整体偏强运转。供给方面，双硅供给小幅扩张，开工率有所回升，但增产积极性表现不强。库存方面，硅铁和锰硅库存均呈现累库态势，但弱现实格局依旧不变。需求来看，下游需求继续回升，高炉开工与铁水产量均小幅回升，政策的发力叠加需求的小幅回升，对双硅的价格边际拉动较为明显，但节前的开工回升与累库行为需要辨证对待。成本估值角度来看，市场情绪反复，但成本支撑现象较为明显，本周原料端市场价格分化，内蒙古电价上调，兰炭价格高位维稳，焦炭价格再度提涨，锰矿高位价格有所松动。总体来看，双硅近期整体呈现出供需双增格局，但近期宏观了利多提振市场情绪，跟随板块上行。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2410合约收盘价走升，收于6,178元/吨，周环比变化114元/吨，成交18,887手，持仓 4,192手，持仓环比变化-8,944手。 本周锰硅2501合约小幅上涨，收于6,302元/吨，周环比变化264元/吨，成交1,016,384手，持仓336,586手，持仓环比变化-27,650手。 图1：硅铁2410合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 硅铁2410合约走势 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回升，75B硅铁主产地汇总报价为5950~6100元/吨，较上周环比变化0~150元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~150元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价5900元/吨，广西6517型号硅锰报价5870元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 8400青海 山西 9000广西贵州 7900陕西 甘肃 8000 甘肃 7400 6900 6400 5900 7000府谷 6000 5000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁410-硅铁411 锰硅410-锰硅411 硅铁410-锰硅410 硅铁411-锰硅411 硅铁现货-锰硅现货 20240-92-7 7-8 1-76 2-64 1-56 102 210 200 20240-92-0 1-14 4-6 1-68 1-90 268 208 200 变动 36 1-30 9-6 34 1-66 2 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2410合约较内蒙地区硅铁现货基差为-78元/吨，较前一周变动36元/吨。截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为-176元/吨，较前一周变动-130元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2410-2411价差为-264元/吨，较前一周变动-96元/吨。截至本周，锰硅2410-2411价差为-156元/吨，较前一周变动34元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为200元/吨，较前一周变动0元/吨。 截至本周，硅铁2410-锰硅2410价差为102元/吨，较前一周变动-166元/吨，硅铁2411-锰硅2411价差为210元/吨，较前一周变动2元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 10000 9000 8000 7000 6000 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 硅铁410-硅铁411硅铁411-硅铁412 元/吨 300 锰硅410-锰硅411硅铁411-硅铁412锰硅410-锰硅412 100硅铁410-硅铁412 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁410-锰硅410硅铁411-锰硅411 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 500 1000硅铁412-锰硅412 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.92万吨，产量较上周环比变化为0.23万吨，环比变化率为2.2%。周开工率为 39.64%，较上周变动为1.29%。锰硅本周产量17.65万吨，产量较上周环比变化为0.07万吨，环比变化率为0.4%，周开工率为42.96%，较上周变动-4.04个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 元/吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比6 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比4 40560 30 040 20 10-520 0-100 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所继续回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉 开工率84.45%，较上周开工率有所变动0.39个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为224.86万吨， 较上周环比变1.03万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中 %国（周）% 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 1002020年2021年 2702020年2021年 952022年2023年 2024年 90 85 80 75 70 250 230 210 190 170 2022年2023年 2024年 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至9月27日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为58,760吨，较半个月前环比变化- 200吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为198,500吨，较半个月前环比变化24,700吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁、锰硅现货和期货盘面利润走势回升。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下降至306.5元/吨，较前一周环比变化 235.5元/吨；锰硅主力合约盘面利润为160.055元/吨，较前一周环比变化265.11元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为-23.5元/吨，较前一周环比变化103.5元/吨；锰硅现货利润为-241.945元/吨，较前一周环比变化151.11元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费内蒙古价格上调，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行为220元/ 吨，兰炭价格维持至900元/吨。而锰硅的主要原料——锰矿半碳酸北方港口价格有所回落，富锰渣价格 高位回落至968元/吨，冶金焦价格提涨回升至1416.9元/吨。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 吨 300 二氧化硅：中国（日） 98%：西北地区产：市场 价：元/吨 2100 250 1600 200 1100 150 600 100 100 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 元/ 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰渣 70 元/干吨度高低品价差 60 元/干吨度 25 20 富锰渣：Mn30%：汇总价格：湖南（日） 元/吨 2000 50锰块：南非共和国产：Mn36.5%，Fe5：15 1500 40汇总价格：天津港（日） 30 10 51000 锰