商业银行行业事件快评：政策积极落地彰显态度，银行息差影响好于预期

核心观点与关键数据

9月29日，央行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策，并配合27日的降准降息，是对24日国新办一揽子政策的快速响应。主要政策包括：个人住房贷款首付比降至15%、金融16条和经营性物业贷政策延期至2026年底、保障性住房再贷款央行出资比例提升至100%，以及存量按揭利率调整方案。

存量按揭利率调整方案包含两部分：

1. 长期定价机制完善：提高重定价频率至一年四次，取消已发放房贷加点幅度不变的约束，当与全国新发放个人住房贷款利率偏离达到一定幅度时，可自主协商重新约定加点幅度。
2. 已发放贷款利率调降：于10月31日前，将LPR加点幅度高于-30bp的首套及二套存量房贷调整为不低于-30bp，且不低于所在城市目前执行的房贷利率加点下限。

对银行业影响

存量按揭利率调整对银行业息差影响好于预期，预计按揭“以新换旧”多在行内完成，跨行转按揭短期内较少。此次调整将消化LPR重定价影响，减少约1500亿利息收入，预计影响上市银行2025年净息差5bp、净利润增速5.4pct。7月末存量房贷加权平均利率约为4.06%，调整后预计降至约3.55%(=LPR 5Y-30bp)，与国新办“预计平均下降0.5pct”相对应。

投资建议

本轮经济刺激政策和房地产稳定措施态度坚定、力度强劲、落地迅速，有望显著改善预期、提振信心。银行投资逻辑中顺周期属性阶段性增强，资产质量担忧大幅缓释的同时，信贷需求有望改善，强化基本面支撑。推荐杭州银行、江苏银行、常熟银行，以及较同业更为受益于地产链和零售信贷修复的招商银行。

风险提示

存款重定价节奏慢于预期、息差预期外收窄；零售及小微信用风险暴露超出预期。