尿素周度报告：宏观情绪支撑价格走高，弱基本面抑制涨幅

尿素：宏观情绪支撑价格走高，弱基本面抑制涨幅 2024年09月29日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 周内现货价格“V”型走势，山东现货均价1810元/吨（环比上 周持平），河南现货价1830元/吨（环比持平），江苏现货价1840元 /吨（环比持平）。宏观情绪向好，弱现实格局或改善，单边上期价走高，但基本面仍面临高日产叠加需求淡季的压力，故而期限结构有所转变，期货转向升水，价差层面延续反套走势。 供应端，故障性检修企业减少，尿素日产本周仍维持于19万吨水平，处在历史高位，现货端仍有一定压力存在，10月上旬预计维持高日产，10月下旬起关注山西地区秋冬地区装置停产状况。需求端，周度表观需求继续走弱，库存端延续积累，本周尿素库存升至100万吨以上，处在历史高位水平，秋季用肥高磷肥背景下，对尿素需求有限，当前复合肥端亦表现相对疲弱，开工率处在低位且库存仍较高，秋季需求表现一般。成本端，煤炭价格整体表现弱稳为主，随气温走低，本周北方港煤炭库存大幅累积，电厂煤炭日耗走弱，宏观情绪带动下，后续非电用煤或有增量。出口端，1-8月尿素累积出口量仅24万吨，同比下降85%，出口数量整体仍较少。消息端，2024-2026年度淡储政策公布，尿素承储占比降低至20%，相较之前淡储政策而言本次对承储第1月-5月各月份均有要求，承储数量时间分布上更加均匀，有利于保供稳价，市场目前对此次淡储政策端认为相对偏空。 近期受宏观政策调控影响，商品集体有所反弹，但尿素自身仍面临高供应叠加需求淡季背景加持下的压力，后续宏观情绪支撑减弱后，价格上方空间有限，短期建议观望为主，节后关注秋季肥需求表现情况，在择机建仓。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn第期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1日产升至历史最高水平5 2.2周内库存延续攀升6 2.3北方港煤炭库存走高，电煤日耗走弱7 三、需求端9 3.1复合肥开工率继续走弱9 3.2尿素与相关氮肥价差11 3.3出口端12 四、平衡表14 一、周度行情回顾 现货价格整体维持底部震荡，宏观情绪带动下，周四、五价格有所反弹，主流交割区价格1810-1850元/吨。截至本周五，山东现货均价1810元/吨 （环比上周持平），河南现货价1830元/吨（环比持平），江苏现货价1840 元/吨（环比持平），安徽现货价1850元/吨（环比-20元/吨）； 期货价格偏强震荡，波动区间1731元/吨~1866元/吨，01合约收于1846点（较上周五+81元/吨）。周内基差偏弱，期货合约转向升水，01山东基差收于-36元/吨（-81元/吨），1-5价差走向反套且转向负值周五收于-15 （-25）。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 尿素现货价（元/吨） 山东现货价河南现货价 国际尿素价格（美元/吨） FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 江苏现货价安徽现货价FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 450 400 350 300 250 200 6/287/127/268/098/239/069/20 23/0823/1023/1224/0224/0424/0624/08 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 山东现货价（元/吨）河南现货价（元/吨） 3500 2021202220232024 3500 2021202220232024 3000 2500 3000 2500 20002000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 河南尿素主连基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）19B图表1.8：1-5价差（元/吨） 三大合约收盘价（元/吨） 1-5价差 期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(5月交割):尿素UR2201-22052301-23052401-24052501-2505 2300 2200 2100 2000 1900 1800 期货收盘价(9月交割):尿素UR 350 300 250 200 150 100 50 0 1700 5/206/207/208/209/20 -50 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 18B图表1.9：主力合约季节性（元/吨）19B图表1.10：主力合约活跃度 3500 3000 2500 2000 1500 主力合约收盘价 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 主力合约活跃度 持仓量成交量（右轴） 3050 2540 20 30 15 20 10 510 00 5/276/106/247/87/228/58/199/29/16 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产升至历史最高水平 周度产量134.7万吨（日度19.25万吨），周度环比增加1.8万吨，产能利用率86.3%（环比+1.13%，同比+5.2%），装置检修量为12.5万吨，较上周减少0.73万吨，下周暂无企业计划停车，3家停车企业可能恢复生产，预期下周损失总量明显减少概率较大，10月关注下旬起山西等地区锅炉停产进展，届时日产环比上旬或有下降。 18B图表2.1：尿素日度产量（万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（万吨） 尿素日度产量（万吨） 尿素周度产量（万吨） 20212022202320242021202220232024 22140 20130 18 16 14 12 10 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 110 100 90 80 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素月度产量（万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（%） 尿素月度产量（万吨） 尿素产能利用率（%） 同比增速20212022202320242021202220232024 600 550 500 450 400 350 300 123456789101112 20% 568 536 547547 554 531534 506 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 19B图表2.5：近期检修一览 企业名称 产能（万吨） 原料 预计停车日期 停车周期 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 10月6日 20 华阳集团氮基合成材料公司 30 无烟煤 10月8日 25 河北正元氢能科技有限公司 25 无烟煤 10月8日 20 山西部分企业 10月 待定 资料来源：隆众资讯、创元研究 19B图表2.6：新增投产装置动态 企业 地址 产能 预期投放时间 当前进展 兖矿鲁南 山东滕州 40 2024年4月 5月份已投产（重启） 甘肃刘化 甘肃白银 35 2024年7月 预计11月 江苏晋控装备新恒盛 江苏新沂 60 2024年10月 8.30合成塔内筒吊装完成 河南晋开延化 河南新乡 80 2024年8月 已投产 陕西煤业龙华矿业 陕西榆林 80 2024年8月 已投产 山东润银 山东泰安 40 2024年9月 已投产 安徽泉盛 安徽滁州 80 2024年3季度 已投产 华鲁恒升（荆州） 湖北荆州 52 2024年4季度 预计10月 合计 467 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2周内库存延续攀升 本周尿素厂内库存101.4万吨，环比+16.1万吨，港口库存21.8万吨，环比+0.5万吨，尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，内地库存延续累库，后续仍有一定累库压力。 18B图表2.7：尿素厂内库存（万吨）19B图表2.8：尿素港口库存（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素厂内库存（万吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 尿素港口库存（万吨） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.9：尿素两广库存（万吨）19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨） 尿素两广库存（万吨） 2021202220232024 30 25 20 15 10 5 12000 10000 8000 6000 4000 2000 仓单数量（张） 2021202220232024 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 2.3北方港煤炭库存走高，电煤日耗走弱 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1170元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格870元/吨，环比+5元/吨。北方港煤炭库2533万吨，+270万吨，六大发电集团煤炭库存1357万吨，环比上周+28万吨，煤炭日耗走低2.9万吨至88.5万吨，电煤价格指数50.33，环比上周-0.02，随天气转冷，电煤需求环比逐渐走弱。隆众数据，固定床完全利润-431（环比-30），水煤浆101（-30），现货价已接近水煤浆制企业完全成本线。 18B图表2.11：固定床生产成本（元/吨）19B图表2.12：固定床理论利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 固定床成本（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 固定床生产利润（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/11