2024年四季度金融工程策略报告：商品市场资金流向与展望

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 2024年四季度金融工程策略报告 --商品市场资金流向与展望 2024.09.30 商品指数 同花顺全A(加权) 2153,100 210 205 3,000 2002,900 195 190 2,800 1852,700 180 175 2,600 170 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 2,500 今年以来，商品市场与股票市场走势具有高度相关性，一点季度商品市场波动较小，二季度商品市场呈现上涨走势，后续三季度呈现震荡回落，三季度最后几个交易日股票市场出现大幅反弹 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/22024/8/22024/9/2 今年以来，商品市场保证金与商品走势一致性较高，一点季度商品市场保证金从高位迅速回落，二季度商品市场保证金呈现快速上涨走势，后续三季度沉现单标回落，相较于商品市场出现较大反弹，保证金水平未出现明显上涨 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 2024/01/02202 今年以来，商品市场不同板块表现分化程度高，今年以来贵金属、油脂油料、有色金属板块涨幅居前，煤炭、建材、钢铁板块跌幅居前 60% 50% 40% 52.47% 今年以来主要品种涨跌幅（截至9月27日） 40.88% 35.52% 30.28% 20.09% 9.81% 1.75%1.34% -0.64%-3.51% -10.22% -22.29%-23.52% -27.81%-28.05% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -36.76% 今年以来，沪银、沪金、棕榈油等贵金属和油脂油料品种涨幅靠前，焦煤、螺纹钢、焦炭等煤焦钢矿品种跌幅居前 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 三季度以来，商品市场不同板块表现均较差，三季度以来贵金属、油脂油料为收涨的板块，煤炭、能源板块的跌幅居前 25% 20% 15% 21.38%21.35% 13.33% 近一季度以来主要品种涨跌幅（截至9月27日） 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 6.93%6.87% 2.11% 0.29% -0.37% -5.30%-6.36% -9.69% -12.24%-12.47%-13.00%-13.40% -17.24% -19.57% 三季度以来，橡胶、棕榈油、沪金等贵金属、油脂油料和化工品种涨幅靠前，PTA、原油、豆粕等化工、能源和油脂油料品种跌幅居前 近一月商品指数总体走势 p8 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 近一月以来，商品市场不同板块表现较好，近一月以来油脂油料、农产品、谷物饲料板块涨幅居前，能 源、化工和建材板块为收跌的板块 2024/08/27 同花顺商品 黑色产业油脂油料 2024/08/28 2024/08/29 2024/08/30 2024/08/31 2024/09/01 2024/09/02 工业品 煤炭 谷物饲料 2024/09/03 2024/09/04 2024/09/05 2024/09/06 2024/09/07 2024/09/08 能源 钢铁贵金属 2024/09/09 2024/09/10 2024/09/11 2024/09/12 2024/09/13 2024/09/14 化工 建材 同花顺全A(加权) 2024/09/15 2024/09/16 2024/09/17 2024/09/18 2024/09/19 2024/09/20 有色金属 农产品 2024/09/21 2024/09/22 2024/09/23 2024/09/24 2024/09/25 2024/09/26 2024/09/27 6.4% 3.4% 4.2% 3.6% 3.5% 1.7% 2.4% 0.3% 0.8% 0.8% -0.3% -1.6% -8.5% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 近一月以来，商品市场不同板块表现均较差，近一月以来油脂油料、农产品、谷物饲料板块涨幅居前， 能源、化工和建材板块为收跌的板块 25% 近一月以来主要品种涨跌幅（截至9月27日） 20% 19.26% 15.14% 13.04% 11.43%10.74%10.67% 9.85% 7.55% 6.30% 4.35%4.14% 3.45% 3.22% -0.57% -3.34% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -5.75%-6.42% 近一月以来，橡胶、棕榈油、焦炭等化工、油脂油料和煤炭品种涨幅靠前，PTA、生猪、沪锡等化工、农副产品和有色品种跌幅居前 900 80 -10 70 60-20 50 -30 40 30-40 20 10 0 沪金菜油氧化铝碳酸锂纯碱 -50 -60 螺纹钢原油锰硅 沪银欧线集运 今年以来，沪金、菜油、氧化铝等贵金属、油脂油料和有色品种资金出现大幅流入，欧线集运、沪银、锰硅等航运、有色和黑色品种资金出现大幅流出 3000 250 -20 200 150 100 50 -40 -60 -80 -100 -120 0 沪金沪铜 沪银纯碱 棕榈油 -140 生猪玻璃PTA棉花铁矿石 三季度以来，沪金、沪铜、沪银等贵金属和有色品种资金出现大幅流入，铁矿石、棉花、PTA等煤焦钢矿、农副产品和化工品种资金出现大幅流出 350 30-5 25-10 20 -15 15 -20 10 -25 5 0-30 沪铜菜油橡胶碳酸锂豆油 锰硅PTA苯乙烯 沪锡螺纹钢 近一月以来，沪铜、菜油、橡胶等有色、油脂油料和化工品种资金出现大幅流入，螺纹钢、沪锡、苯乙烯等煤焦钢矿、有色和化工品种资金出现大幅流出 铅 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20100 1850 16 0 14 12-50 10-100 8 -150 6 4-200 热轧卷板 55 50 45 40 35 30 25 基差沉淀资金:亿元 基差沉淀资金:亿元 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 20号胶 151400 141200 131000 12 800 11 600 10 400 9 200 8 70 6-200 PTA 60 50 40 30 20 10 0 基差沉淀资金:亿元 基差沉淀资金:亿元 图表44：COMEX黄金总持仓图表45：COMEX白银总持仓 14000 总持仓:COMEX黄金:手 350000 总持仓:COMEX白银:手 12000300000 10000250000 8000200000 6000150000 4000100000 200050000 00 资料来源：Wind，CFTC，光大期货研究所 •总持仓为期货和期权总持仓 •COMEX黄金上周总持仓：994199，周环比上升91629，变化百分比为10.15%，处于历史分位点100% •COMEX白银上周总持仓：201632，周环比上升16315，变化百分比为8.80%，处于历史分位点90% 图表46：COMEX铜总持仓图表47：WTI原油总持仓 总持仓:COMEX铜:手 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，CFTC，光大期货研究所 •总持仓为期货和期权总持仓 •COMEX铜上周总持仓：292616，周环比上升33658，变化百分比为13.00%，处于历史分位点85% •WTI原油上周总持仓：139146，周环比上升3705，变化百分比为2.74%，处于历史分位点26% 图表48：CBOT大豆总持仓图表49：CBOT豆油总持仓 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 总持仓:CBOT大豆:手 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 总持仓:CBOT豆油:手 资料来源：Wind，CFTC，光大期货研究所 •总持仓为期货和期权总持仓 •CBOT大豆上周总持仓：1098571，周环比下降1475，变化百分比为-0.13%，处于历史分位点96% •CBOT豆油上周总持仓：587272，周环比下降18378，变化百分比为-3.03%，处于历史分位点76% 图表50：CBOT豆粕总持仓图表51：CBOT玉米总持仓 总持仓:CBOT豆粕:手 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Wind，CFTC，光大期货研究所 •总持仓为期货和期权总持仓 •CBOT豆粕上周总持仓：574726，周环比上升239，变化百分比为0.04%，处于历史分位点89% •CBOT玉米上周总持仓：1832471，周环比上升35429，变化百分比为1.97%，处于历史分位点52% 图表52：ICE糖总持仓图表53：ICE2号棉总持仓 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 总持仓:ICE糖:手 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 总持仓:ICE2号棉 资料来源：Wind，CFTC，光大期货研究所 •总持仓为期货和期权总持仓 •ICE糖上周总持仓：991992，周环比上升106147，变化百分比为11.98%，处于历史分位点33% •ICE2号棉上周总持仓：276615，周环比下降1284，变化百分比为-0.46%，处于历史分位点58% 图表54：COMEX黄金分年度持仓图表55：COMEX黄金商业净持仓占比 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1月2日 1月11日 1月21日 1月30日 2月8日 2月18日 2月27日 3月9日 3月21日 3月31日 4月12日 4月23日 5月4日 5月16日 5月26日 6月7日 6月18日 6月29日 7月11日 7月21日 8月2日 8月13日 8月24日 9月5日 9月15日 9月27日 10月8日 10月19日 10月31日 11月10日 11月22日 12月3日 12月14日 12月27日 1000 主力合约收盘价商业净持仓占比 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 图表56：COMEX黄金机构净持仓占比图表57：COMEX黄金COT指标 10.00% 1800 5.00% 1800 1600 0.00% 1600 -5.00% 1400 -10.00% 1400 1200 -15.00% 1200 1000 -20.00% 1000