每日晨讯

每日大市点评 9月25日，港股大盘承接周二涨势大幅高开，但高台沽压增强，恒生指数最终上升129点或0.7%，收报19,129点。恒生 科指上升0.2%，收报3,924点。大市成交金额有2,548多亿港元，成交非常活跃，显示有投资者跑步进场，也有投资者趁高获利。盘面上，内银，内险、石油及电讯等央国企继续造好，工程机械或基建相关股表现强势，但是互联网、汽车、消费电子及、食品饮料等消费相关股则有回调。 港股本轮升势主要由资金面及情绪面推动，我们暂时判断本轮弹性或高于4月中至5月的反弹，主因：1)央行本轮政策措施有支持市场加杠杆的意欲，对空头有一定震慑作用；2)10月底政治局会议仍有增量财政政策的预期；3)海外宏观环境较友好，美联储开启降息周期降低了中国政策的外部掣肘；4)港股风险溢价较高，PE相对海外股市处于低位，有较大的追落后空间；5)踏入四季度，低配中国的外资有加仓压力，空头也有空仓回补压力；6)最近两日港股大市成交创两年新高，恒指技术走势好转，形成一底高于一底，一顶高于一顶的走势。不过，当前货币政策效力仍有限，无法解决居民收入预期偏低、居民及企业加杠杆能力偏弱导致的消费和投资疲软，中央财政进一步发力仍是关键。乐观情况下，假设盈利预测不变，美国10年期债息3.8%，恒生指数风险溢价6.0%(今年5月低点)，恒生指数上望目标为21,300点。 宏观动态：9月25日，受政策组合拳发力的影响，离岸人民币一度涨破7.0关口，触及近一年半的高位。9月24日，中国央行表示随着国内外货币政策周期差收窄，人民币汇率外部压力大幅减轻，央行将强化预期引导，避免汇率单边超 调，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。在当前宽松货币政策发力、财政刺激仍有空间、以及四季度稳出口需求或上升的背景下，不排除央行或出手干预升值过快的人民币。 行业动态：消费板块，周二因受到中央金融政策组合拳出台金融而推升的板块，周三走势出现分化，个别股份出现“高开低收”的情形。电动车新势力蔚小理周三高开后收盘分别下跌1.5%-1.9%，比亚迪（1211HK）、长城汽车（2333HK）单天上涨1.2%-2.6%。其他消费类个股，安踏（2020HK）同样高开后全天下跌1.7%，农夫山泉（9633HK）下跌2.1%， 但自九月中的低位以来已经返弹13.0%。我们认为金融和货币政策对股票市场的影响不会在短期内消退，但企业基本面改善进度仍是后续股价走势的关键。 恒生医疗保健指数昨日上涨1.20%。个股方面，君实生物（1877HK)昨日股价上涨3.23%，欧盟批准公司核心产品肿瘤药拓益上市，用于鼻咽癌及食管鳞癌成人患者治疗，拓益也成为欧洲唯一获批的鼻咽癌药物。虽然欧洲鼻咽癌发病率远低于东南亚和中国华南地区，属于罕见癌症因此短期内欧洲区销售不会对公司收益带来很大贡献，但欧盟认可也表明产品质量很好，有利于产品今后在中国的销售。荣昌生物（9995HK）核心产品愛地希在HER2阳性晚期乳腺癌方面的一项适应症的上市申请拟纳入优先审评，公司股价昨日上涨4.36%。对于荣昌生物，我们维持早前观点，看好现有产品愛地希、泰它西普与在研产品肿瘤药RC88及RC28的销售前景，但由于上半年公司净负债率大幅攀升至60.0%。我们未来应留意资金情况。 公用事业板块，因应中央推出利好房地产政策，我们重申挑选业务与房地产相关较大的公用事业板块，包括燃气及供水。相关行业的接驳费收入过去是主要盈利来源，其利润计大幅高于运营业务的利润率。昨日燃气股延续升势。短期关注新奥能源(2688HK)及华润燃气(1193HK)。 昨日港股虚拟资产ETF窄幅度波动，因市场欠缺重要消息。港股现货比特币ETF微升0.3%，以太币ETF则微跌约0.7%。比特币由63,500美元水平温和上升至63,800美元水平，以太币由2,650美元水平下跌至2,620美元水平。虽然如此，市 场情绪仍较早前乐观。加密货币恐惧与贪婪指数为53点。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股打开“追落后”空间，政策加码预期增强 每周策略建议 港股：美联储9月超预期降息50个基点且对经济前景较乐观，全球金融市场风险偏好受到提振，叠加国内政策加码预期增强，相对低估值且今年跑输的港股短期打开“追落后”的空间。随着降息周期启动，预计香港存款定期化的趋势将逐步逆转，庞大的定期存款有望成为港股潜在增量资金。短期内，地产、科技、生物医药、出口、部分可选消费如旅游、博彩、家电以及香港公用事业料弹性较佳。不过，港股后续的持续性升势仍需稳增长政策大幅加码或基本面数据持续转强，否则港股很可能仅出现如今年4月底至5月中旬由资金推动的短暂行情。 美股：美股继续呈现出板块轮动、市宽扩大利好现象。上周美股“四巫日”平稳过渡，道指、标普500指数及等权标普500指数一度创出历史新高，连同纳指都处于重点技术位置。9月美联储降息50bp，满足了市场“既要利率下降，又要经济增长”的要求，有望助力美股进入盈利增长尚可、资金成本下行的友好交易阶段，料高频每周申领失业救济金人数是市场关注重点。GDPNow模型预计美国三季度GDP 环比折年率增速达2.9%，相当于同比增长2.7%，高于美国长期的潜在经济增长率。策略上，看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美联储9月超预期降息50bp但强调没有看到衰退迹象，后续降息节奏大概率回到25个bp，当前十年期美债利率反弹至3.75%左右水平震荡。后续若就业市场保持稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控、降息周期开启有望助力制造业修复企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：鲍威尔强调降息50个bp不能作为新基准而外推，市场预期后续降息节奏或放慢。日本央行9月符合预期维持利率不变，日元持续走软，若日本货币政策循序渐进收紧而非大幅快速收紧，料美日利差收窄对于美元指数的影响会较为温和。预计美元指数波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，当前离岸人民币升至7.04水平。在稳增长政策加码和稳定出口的预期下，人民币或暂不具备大幅升值条件，不排除央行短期将出手干预。 中国继续呈现出口偏强、进口偏弱 8月社零同比增长2.7%，低于预期和前值；8月固投增速连续5个月下滑，地产投资仍是拖累。8月商品房销售额及销售面积同比跌幅进一步扩大。 美国8月核心通胀黏性超预期 9月FOMC罕见出现补偿式降息50bp，意在传达不落后于利率曲线的信号，着手管理市场的衰退预期。美联储暂时对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号。 上周市场走势回顾（9月9日-9月13日） 港股：恒生指数全周上升5.1%，收报18,258点；恒生科指全周上升1.4%，收报3,703点。交投保持活跃，大市日均成交金额为1,092多亿港元。 中资美元债：回报指数上涨0.1%，其中投资级上涨0.06%，高收益级上涨0.4%。汇率：美元指数微跌至100.7水平，离岸人民币升至7.04水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：降息在即，政策加码前港股或维持窄幅波动 每周策略建议 港股：港股受制于基本面修复偏慢而跑输海外股市，8月除出口外，消费、投资、生产及进口皆逊预期，内需疲弱仍是主要症结。港股恒生指数当前已跌至重要技术性支持位，风险溢价也高于滚动两年平均两个标准偏差，属于极端情境。若政策面有边际利好，港股较易出现超卖反弹。9月美联储降息为港股带来一定的流动性宽松，但提振港股持续性升势的关键在于国内政策能否进一步加码，政策大幅加码或基本面数据持续转强前港股或维持窄幅波动。策略上，稳定现金流及分红的高股息央国企在股价调整后投资价值进一步凸显；以及短期值得关注中秋及国庆假期出行催化的文旅板块；利率敏感性较高的科技、生物医药以及香港本地股。 美股：美股三大指数继续震荡，符合历史上9月的运行规律，经济数据主导后续美股走势。标普500及纳指已升近主要的阻力位，短期不上则下，下方重要支持位分别为5,380点及16,300点。GDPNow模型将美国三季度GDP环比折年率增速从2.1%上调至2.5%，相当于同比增长2.6%，仍高于美国长期的潜在经济增长率，经济整体呈放缓而非衰退。11大类别ETF中，地产(XLRE)、必选消费(XLP)创新高，公用事业(XLU)、医疗保健(XLV)、科技(XLK)、工业(XLI)、可选消费(XLY)回稳，美股内部处于板块轮动且市宽扩大的运行阶段。策略上，看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美联储9月降息窗口临近，十年期美债利率当前跌至3.66%左右水平。但美国服务业保持温和扩张，8月核心CPI环比增长超预期，9月降息临近金融条件逐渐宽松也有助经济企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：日圆持续升值趋势，欧洲央行再加息并释放偏鹰信号，美元指数短期被动下行压力加剧。美联储降息窗口临近，市场对降息幅度的博弈进入白热化阶段，任何经济数据均易引起波动，预计短期美元指数主要波动区间在100.0-103.5。 离岸人民币：中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，但基本面缺乏支撑因素。美联储降息后或进一步打开中国央行宽货币政策空间，稳增长政策加码预期下，人民币或暂不具备大幅升值条件，预计离岸人民币短期主要在7.10-7.15水平震荡。 中国继续呈现出口偏强、进口偏弱 8月出口同比增长8.7%，增速创17个月新高，优于预期和前值；8月进口同比增长0.5%，较上月7.2%超预期回落，部分受到煤、天然气等大宗原材料价格下跌影响。 美国8月核心通胀黏性超预期 8月核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨3.2%，环比上涨0.3%，略高于前值和预期的0.2%，主要受到住房和交通成本上涨的推动。 上周市场走势回顾（9月9日-9月13日） 港股：恒生指数全周下跌0.4%，收报17,369点。恒生科指全周下跌0.2%，收报3,479点。大市日均成交金额按周增加12.8%至1,051多亿港元。 中资美元债：回报指数上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级下跌0.2%。汇率：美元指数在101.1上下震荡，离岸人民币在7.10上下震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司