玉米季报：新陈压力持续释放，关注四季度收储政策

行情回顾

• 三季度玉米及淀粉价格整体弱势下行，9月份下跌加速。市场看空未来行情，终端备货积极性不佳，深加工及饲料企业维持去库存。贸易商惜售但终端承接差，压制价格。9月新粮零星上市，华北价格受打压，贸易商恐慌抛售陈粮，11合约跌破新作成本线后，中储粮收储计划传闻令市场略有企稳。

玉米基本面数据

• 供应端：2024/25年度新作种植面积小幅下滑，单产或受天气影响下滑，产量同比预计下降。USDA全球玉米供应维持宽松，中国海关数据显示2024年8月玉米进口42.85万吨，同比减少64.25%。高粱、大麦进口处历史同期高位，小麦进口量同比减少51.19%。港口南北库存三季度均下滑，受价格倒挂影响北粮南送积极性差，南方港口到港量有限。
• 需求端：深加工企业玉米库存及饲料企业库存均低位，终端看跌价格，备货积极性不佳。四季度生猪存栏回升或支撑饲料消费。玉米淀粉对冲副产品利润好转，开机及库存数据反映市场等待新粮上市。

小结及展望

• 基本面逻辑：供应端新作减产预期未定，终端走货及需求一般，年内玉米及稻谷替代下滑，外围玉米弱势但进口利润高位，港口及终端库存低位。需求端猪价高位但终端备货谨慎，生猪存栏回升利于四季度饲料消费，深加工刚需备库。
• 行情展望：现货端情绪悲观，供强需弱，关注2150附近表现，四季度关注新粮卖货表现及中储粮收储政策。