- 宏观：9月26日中共中央政治局会议强调经济面临挑战，要求政策“落实存量、加力增量”。会议亮点包括：1）对经济困难表述增多，重申完成全年目标；2）财政政策加大逆周期调节力度，强调“三保”；3）货币政策要求“实施有力度的降息”，降低实际利率；4）首次提出房地产市场“止跌回稳”，打开增量政策预期；5）资本市场政策转向促发展，减少防风险表述；6）重视民生和社会保障，提出促进中低收入群体增收、发展养老托育产业、完善生育支持政策、稳定就业等。会议强调激发微观主体积极性，提出“干字当头”，并要求企业渡过难关、规范涉企执法，政府为担当者担当。预计新一轮稳增长政策将稳定预期、提振信心。
- 策略：中国股市本周史诗级反弹，上证指数涨12.81%，创业板指涨22.71%。行情驱动因素包括无风险利率下降推动增量资金流入，以及投资者对风险前景和风险偏好的改观。理解行情逻辑重点不在于经济预期大幅上修，而在于无风险利率下降和风险偏好提升。短期拉升后，政策乐观期待仍将推高股市。参考2019年行情高度，上证估值仍有向上空间。权重股填平定价洼地后，超额收益将转向成长股。推荐板块：非银（成交放大+并购重组预期）、计算机/传媒（风险偏好提振）、电子/汽车/通信/电力设备（电池）/医药（2025E预期稳定）、部分成长消费。
- 固收：前期债市走强因供需不平衡和机构看多情绪累积，多项期货技术指标超买。9月24日利多落地后，债市短期面临止盈压力。预计回调风险主要来自需求边际收缩，如银行端止盈和保险资金转向股市。央行创设的新货币政策工具（专项再贷款与非银互换便利）可能产生“股债单向跷跷板”效应，但作用尚需观察。短期内债市回调幅度有限，资金边际宽松或将提升信用债与存单性价比。
- 行业：计算机（三重底已现，信创与新质吹响反攻号角）、非银（负债端景气增长，政策组合拳利好投资端改善）、钢铁（看好板块性投资机会）、汽车（8月旺季延续，行业同比高增长）、新能源（行业旺季需求抬升，板块迎估值抬升）。
