政策刺激加码，沿江熟料大幅涨价，关注建材底部反转机会

建筑材料 证券研究报告 2024年09月29日 政策刺激加码，沿江熟料大幅涨价，关注建材底部反转机会 行情回顾 过去五个交易日（0923-0927）沪深300涨15.70%，建材（中信）涨18.71%，所有板块均取得正收益。个股中，金刚光伏（+34.7%），伟星新材（+30.2%），坚朗五金（+28.7%），北新建材（+28.4%），东方雨虹（+27.6%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（+8.24%）、西部水泥（+10.87%）、北新建材（+28.44%）、三棵树（+23.64%）、亚士创能（+10.74%）、兔宝宝 （+18.04%）、中国巨石（+16.27%）。 关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材 据Wind，0921-0927一周，30个大中城市商品房销售面积187.93万平米，同比-42.97%，环比+70.45%。9月26日，中共中央政治局召开会议，强调要促进房地产市场止跌回稳。随后央行宣布自9月27日起，下调存款准备 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 金率0.5pct；公开市场7天期逆回购操作利率，下调0.2pct至1.5%。预计未 来下调存量房贷利率等宽松政策也将逐步落地。地区楼市政策方面，9月 行业走势图 25日湖南株洲宣布开放家庭互助购房政策；9月27日广州南沙宣布全面放建筑材料沪深300 开住房限购。 本周政策端持续加码，首先是央行宣布降准降息，同时提到降低存量房贷利率、调整首付比例、保障性住房再贷款资金支持比例提升等措施，根据我们历史复盘经验，子板块消费建材有望最为受益。9.26政治局会议提到要促进房地产市场止跌回稳，调整住房限购政策等等，有望提振当前市场最大的信心问题，亦有望加快新建周期的触底企稳，而政策讲到的严控增量，优化存量，提升质量等表述意味着建材品质重要性提升，或利好龙头公司和品牌建材。本周长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨，一方 -1% -6% -11% -16% -21% -26% -312%023-102024-022024-06 -36% 资料来源：聚源数据 面配合错峰生产加持收缩供给，另一方面基建逐步提速也有望提振下游需 求，叠加进入最后需求期企业利润诉求或明显增强，我们预期此轮涨价落实效果有望好于前面几轮。整体来看，当前政策端及基本面均有望提供建材景气度向上动能，消费建材品种主要在于政策刺激下的估值修复弹性，水泥在于涨价带来的利润弹性，建议积极关注。 本周重点推荐组合 三棵树、坚朗五金、伟星新材、亚士创能、西部水泥、华新水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材》2024-09-22 2《建筑材料-行业研究周报:水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情》2024-09-17 3《建筑材料-行业专题研究:2024年中报总结：营收利润下滑，期待下半年顺周期板块修复》2024-09-13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-09-27 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603737.SH 三棵树 35.88 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 108.73 28.94 22.57 18.79 002791.SZ 坚朗五金 28.19 买入 1.01 1.33 1.63 1.98 27.91 21.20 17.29 14.24 002372.SZ 伟星新材 13.67 买入 0.90 0.93 1.02 1.15 15.19 14.70 13.40 11.89 603378.SH 亚士创能 6.91 买入 0.14 0.35 0.60 0.73 49.36 19.74 11.52 9.47 02233.HK 西部水泥 1.02 买入 0.08 0.22 0.36 0.51 11.00 4.00 2.44 1.73 600801.SH 华新水泥 12.94 买入 1.33 1.05 1.31 1.55 9.73 12.32 9.88 8.35 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元/股；西部水泥EPS预测来源于Wind一致预期，其余公司EPS预测均来源于天风建材团队 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0923-0927）涨跌幅3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0923-0927）沪深300涨15.70%，建材（中信）涨18.71%，所有板块均取得正收益。个股中，金刚光伏（+34.7%），伟星新材（+30.2%），坚朗五金（+28.7%），北新建材（+28.4%），东方雨虹（+27.6%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（+8.24%）、西部水泥（+10.87%）、北新建材（+28.44%）、三棵树（+23.64%）、亚士创能（+10.74%）、兔宝宝（+18.04%）、中国巨石（+16.27%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0923-0927）涨跌幅 （%） 24.01 18.37 16.26 15.79 15.00 13.65 12.92 30 25 20 15 10 5 0 其他装饰材料水泥 玻璃纤维陶瓷 玻璃其他专用材料其他结构材料 资料来源：Wind，天风证券研究所 政策刺激加码，沿江熟料大幅涨价，关注建材底部反转机会 据Wind，0921-0927一周，30个大中城市商品房销售面积187.93万平米，同比-42.97%，环比+70.45%。9月26日，中共中央政治局召开会议，强调要促进房地产市场止跌回稳。随后央行宣布自9月27日起，下调存款准备金率0.5pct；公开市场7天期逆回购操作利率，下调0.2pct至1.5%。预计未来下调存量房贷利率等宽松政策也将逐步落地。地区楼市政策方面，9月25日湖南株洲宣布开放家庭互助购房政策；9月27日广州南沙宣布全面放开住房限购。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 0316-0322 199.98 381.82 -47.62% 0323-0329 295.45 412.47 -28.37% 0330-0405 166.68 340.40 -51.04% 0406-0412 166.39 303.66 -45.21% 0413-0419 172.77 288.74 -40.16% 0420-0426 196.96 346.49 -43.16% 0427-0503 155.37 192.59 -19.33% 0504-0510 144.89 330.46 -56.15% 0511-0517 209.54 296.05 -29.22% 0518-0524 200.03 309.05 -35.28% 0525-0531 230.89 369.87 -37.58% 0601-0607 175.81 236.66 -25.71% 0608-0614 162.59 267.28 -39.17% 0615-0621 217.95 297.72 -26.79% 0622-0628 314.83 308.79 1.96% 0629-0705 289.85 292.60 -0.94% 0706-0712 170.78 196.59 -13.13% 0713-0719 161.37 185.23 -12.88% 0720-0726 160.86 246.01 -34.61% 0727-0802 200.85 247.50 -18.85% 0803-0809 145.40 175.54 -17.17% 0810-0816 139.10 177.26 -21.53% 0817-0823 177.15 204.95 -13.57% 0824-0830 162.86 271.42 -40.00% 0831-0906 143.74 228.80 -37.18% 0907-0913 126.04 184.86 -31.82% 0914-0920 106.63 243.93 -54.80% 0921-0927 187.93 329.56 -42.97% 资料来源：Wind、天风证券研究所 本周政策端持续加码，首先是央行宣布降准降息，同时提到降低存量房贷利率、调整首付比例、保障性住房再贷款资金支持比例提升等措施，根据我们历史复盘经验，子板块消费建材有望最为受益。9.26政治局会议提到要促进房地产市场止跌回稳，调整住房限购政策等等，有望提振当前市场最大的信心问题，亦有望加快新建周期的触底企稳，而政策讲到的严控增量，优化存量，提升质量等表述意味着建材品质重要性提升，或利好龙头公司和品牌建材。本周长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨，一方面配合错峰生产加持收缩供给，另一方面基建逐步提速也有望提振下游需求，叠加进入最后需求期企业利润诉求或明显增强，我们预期此轮涨价落实效果有望好于前面几轮。整体来看，当前政策端及基本面均有望提供建材景气度向上动能，消费建材品种主要在于政策刺激下的估值修复弹性，水泥在于涨价带来的利润弹性，建议积极关注。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域主要有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西，幅度15-30元/吨；价格回落地区为安徽和湖南，幅度20元/吨。九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为51.7%，较上周增加约3个百分点。价格方面，由于市场即将进入四季度最后需求期，而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平，企业亏损经营，为了扭亏为盈，在主导企业引领下，多地再次开启大幅推涨的行情。鉴于下游市场需求相对偏弱，尽管有错峰生产加持，但考虑到价格推涨幅度也较大，预计短期全部落实到位的可能性不大，后期企业或将会采取持续推涨的策略，以促使价格上调到位。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格12.5元/平方米左右，环比持平，3.2mm镀膜价格21元/平方米左右，环比下滑2.33%。近期随着生产推进，组件厂家部分刚需采购。加之假期临近，部分节前备货。整体来看，需求稳中缓慢向好。库存天数约36.83天，环比下降2.25pct，日熔量合计104820吨/日，环比下降0.62%，预计市场整体成交稍有好转，价格暂时维稳。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1177.16元/吨，较上周均价下跌62.04元/吨，跌幅5.01%，环比跌幅扩大。本周国内浮法玻璃市场需 求增加，带动中下游积极性提高，市场交投氛围好转。库存总量为6381万重量箱，较上周四库存下降183万重量箱，降幅2.79%，库存天数约32.17天，