股票激励预留部分授予，新任管理层助力长期发展

纽威股份（603699） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 股票激励预留部分授予，新任管理层助力长期发展 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4059 5544 6869 7989 9422 同比（%） 2.46 36.59 23.89 16.30 17.95 归母净利润（百万元） 466.12 721.80 953.16 1,197.06 1,479.99 同比（%） 23.49 54.85 32.05 25.59 23.64 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.95 1.25 1.57 1.95 P/E（现价&最新摊薄） 31.90 20.60 15.60 12.42 10.05 买入（维持） 2024年09月29日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 纽威股份沪深300 事件：9月27日晚，公司发布关于2023年限制性股票激励计划预留授予结果公告。 投资要点 股票激励计划预留部分授予，看好新任管理层助力长期发展 公司2023年限制性股票激励计划圆满落地。（1）2023年11月20日，公 司以7.33元/股的授予价格向董事长、总经理等6名高管及110名中层管 理人员及核心技术（业务）骨干首次授予1133万股限制性股票。（2）2024 年9月26日，公司以6.81元/股（经派息事项调整）的授予价格向符合授 予条件的12名中层管理人员及核心技术（业务）骨干授予预留的46万股限制性股票。 高薪酬&股权激励深度绑定新任管理层长期利益 公司四位实控人自2023年起卸任职位退居幕后，交任职业经理人团队。 �新的高管团队年轻化，其中董事长43岁、总经理38岁；②核心高管团队均为公司内部培养。我们认为，通过高薪酬和股权激励，可以深度绑定管理团队与公司发展的长期利益，充分调动团队积极性。 新任管理团队注入活力，拓品类稳增长有望延续 新任管理团队上任以来，公司经营进入高速拓展阶段。根据公司2024年上半年订单情况分析：（1）分下游看，公司在油气、海工、水处理阀门等领域表现亮眼，其中油气开采行业占比提升3pct，金额提升约60%；海工造船行业占比提升7pct，金额提升约150%；水处理行业占比提升3pct，订单绝对额提升约300%。（2）分区域看，公司积极拓展“一带一路”市场&把握EPC出海大机遇，中东和非洲地区占比提升9pct，订单绝对额提升约130%；亚太地区占比提升3%，订单绝对额提升约70%。展望未来，在新任管理团队带领下海外放量&拓展新品类产品的思路会持续帮助公司稳健经营。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润9.5/12.0/14.8亿元预测，当前市值对应估值为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动 36% 30% 24% 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023/10/92024/2/42024/6/12024/9/27 市场数据 收盘价(元)19.54 一年最低/最高价11.25/21.21 市净率(倍)3.84 流通A股市值(百万元)14,636.67 总市值(百万元)14,866.96 基础数据 每股净资产(元,LF)5.09 资产负债率(%,LF)52.20 总股本(百万股)760.85 流通A股(百万股)749.06 相关研究 《纽威股份(603699)：国产工业阀门龙头，受益中国EPC总包商带动油服产业链出海》 2024-09-11 《纽威股份(603699)：2024年中报点评：业绩符合预期，持续受益油气产业链出海+海工造船高景气》 2024-08-25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 纽威股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,184 7,858 9,509 11,619 营业总收入 5,544 6,869 7,989 9,422 货币资金及交易性金融资产 1,349 1,445 2,129 2,972 营业成本(含金融类) 3,803 4,685 5,365 6,265 经营性应收款项 2,362 3,199 3,709 4,368 税金及附加 39 51 60 70 存货 2,253 2,916 3,335 3,892 销售费用 433 529 609 707 合同资产 137 208 242 286 管理费用 189 227 258 306 其他流动资产 82 90 95 101 研发费用 186 248 285 331 非流动资产 1,695 1,785 1,870 1,950 财务费用 (41) (61) (70) (79) 长期股权投资 12 12 12 12 加:其他收益 32 30 35 41 固定资产及使用权资产 1,351 1,445 1,532 1,613 投资净收益 (82) (72) (84) (99) 在建工程 7 4 2 1 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 151 151 151 151 减值损失 (62) (21) (17) (14) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 (7) (8) (9) 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 826 1,121 1,408 1,741 其他非流动资产 174 174 174 174 营业外净收支 23 0 0 0 资产总计 7,879 9,643 11,379 13,569 利润总额 849 1,121 1,408 1,741 流动负债 3,990 4,779 5,297 5,981 减:所得税 115 152 191 236 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,136 1,136 1,136 1,136 净利润 734 970 1,218 1,506 经营性应付款项 1,924 2,434 2,787 3,255 减:少数股东损益 12 17 21 26 合同负债 183 262 304 359 归属母公司净利润 722 953 1,197 1,480 其他流动负债 747 947 1,070 1,232 非流动负债 65 65 65 65 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.95 1.25 1.57 1.95 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 857 1,060 1,338 1,662 租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 1,020 1,070 1,353 1,682 其他非流动负债 62 62 62 62 负债合计 4,055 4,844 5,362 6,046 毛利率(%) 31.40 31.80 32.85 33.51 归属母公司股东权益 3,741 4,700 5,897 7,377 归母净利率(%) 13.02 13.88 14.98 15.71 少数股东权益 83 99 120 146 所有者权益合计 3,824 4,799 6,017 7,523 收入增长率(%) 36.59 23.89 16.30 17.95 负债和股东权益 7,879 9,643 11,379 13,569 归母净利润增长率(%) 54.85 32.05 25.59 23.64 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 637 282 888 1,064 每股净资产(元) 4.92 6.18 7.75 9.70 投资活动现金流 (249) (179) (192) (208) 最新发行在外股份（百万股 761 761 761 761 筹资活动现金流 (46) (13) (13) (13) ROIC(%) 15.99 16.82 17.67 18.17 现金净增加额 348 96 684 844 ROE-摊薄(%) 19.30 20.28 20.30 20.06 折旧和摊销 163 10 15 20 资产负债率(%) 51.47 50.23 47.12 44.56 资本开支 (124) (107) (108) (109) P/E（现价&最新股本摊薄） 20.60 15.60 12.42 10.05 营运资本变动 (337) (810) (466) (596) P/B（现价） 3.97 3.16 2.52 2.02 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身