医药产业链数据库之：零售药房经营数据，上市药房市占率持续提升，成长性有望领先行业

2024年08月06日 医药 国投证券医药产业链数据库之：零售药 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业快报 房经营数据，上市药房市占率持续提升，成长性有望领先行业 为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观 （整体行业维度）、微观（上市公司维度）等不同角度进行跟踪。目前，国内实体药房市场规模增速逐步放缓但行业集中度仍较低，具备扩张能力和精细化管理能力的龙头公司，有望通过快速扩张进一步推动行业整合，持续获得优于行业的成长性。 首选股票目标价（元）评级 宏观维度：受多维因素扰动，2024年1月-7月零售药房行业每日店均销售额均值同比有所下降 综合月度和季度数据进行观测，受到行业竞争加剧、医保个账收入减少等影响，2024年1月-7月国内实体药店每日店均销售额均值同比有所下降。从客单价和订单量两个维度拆分，行业平均客单价同比下降较为明显，行业店均订单量保持相对稳定（2024年1月-7月实体药店店均订单量均值和平均客单价分别同比下降1.51%和8.58%；2024年第30周（07.28-08.02）店均订单量均值和平均客单价分别同比增长2.11%和同比下降6.33%）。 微观维度：上市药房市占率持续提升，成长性有望持续领先行业 根据米内网和公司公告的数据测算，2023年六大上市药房的市占率仅约为16.68%，中长期行业集中度仍具备较大的提升空间。2020年 -2023年国内零售药房行业规模和六大上市药房营收的复合增速分 别为3.74%和15.33%。在行业增速放缓背景下，上市药房凭借着持续的门店快速扩张，有望获得高于行业的成长性。 风险提示：医药新零售业务冲击超出预期；跨区域扩张和经营风险；行业内竞争加剧风险；药品降价幅度超预期；处方外流低于预期。 医药 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-082023-122024-042024-08 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益2.5 绝对收益-0.1 3M -4.3 -11.6 12M -2.8 -19.7 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 相关报告新药周观点：礼来替尔泊肽 2024-08-04 心衰3期研究成功，国内GLP-1减重药蓬勃发展国投证券消费一周看图 2024-08-04 2024W31国投证券医药产业链数据库 2024-08-01 之：创新药投融资，24年以来全球创新药投融资有所复苏，美国市场改善尤为明显-2024.8.1新药周观点：科伦博泰 2024-07-28 TROP2ADC有望于ESMO2024披露多个数据，多项3期临床积极开展中 fengjx@essence.com.cn 内容目录 1.上市药房市占率持续提升，成长性有望持续领先行业4 1.1.宏观维度-行业年度数据：2023年全国零售药房市场规模同比增速有所放缓4 1.2.宏观维度-行业月度数据：2024年1月-7月零售药房行业每日店均销售额均值同比有所下降5 1.3.宏观维度-行业周度数据：2024年第30周（07.28-08.02）零售药房行业每日店 均销售额同比有所下降6 1.4.微观维度-上市药房：市占率持续提升，成长性有望持续领先行业7 2.风险提示9 图表目录 图1.全国零售药店市场规模（亿元）4 图2.2023年职工医保个人账户结余减少4 图3.门诊统筹导致部分购药需求回流至基层医疗机构4 图4.国内零售药房每日店均销售额（元-月度数据）5 图5.国内零售药房店均订单量（单-月度数据）5 图6.国内零售药房店均客单价（元-月度数据）5 图7.国内零售药房每日店均销售额（元-周度数据）6 图8.国内零售药房店均订单量（单-周度数据）6 图9.国内零售药房店均客单价（元-周度数据）6 图10.国内零售药房行业集中度持续提升7 图11.各家上市药房历年的直营门店数量7 图12.各家上市药房的次新门店（2-3年店龄）数量占比情况8 1.上市药房市占率持续提升，成长性有望持续领先行业 为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观（整体行业维度）、微观 （上市公司维度）等不同角度进行跟踪。目前，国内实体药房市场规模增速逐步放缓但行业集中度仍较低，具备扩张能力和精细化管理能力的龙头公司，有望通过快速扩张进一步推动行业整合，持续获得优于行业的成长性。 1.1.宏观维度-行业年度数据：2023年全国零售药房市场规模同比增速有所放缓 受行业竞争加剧、医保个账收入减少、基层医疗机构等渠道分流等多因素影响，2023年全国零售药房市场规模同比增速有所放缓。根据米内网的数据，2023年国内实体药房的市场规模达6226亿元，同比增长1.8%。 图1.全国零售药店市场规模（亿元） 7000 国内实体药房市场规模（亿元）同比增长 12% 6000 10% 5000 8% 4000 6% 3000 4% 2000 10002% 00% 20132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：米内网、国投证券研究中心 图2.2023年职工医保个人账户结余减少图3.门诊统筹导致部分购药需求回流至基层医疗机构 个人账户收入（亿元）个人账户支出（亿元） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 个人账户结余（亿元） 201820192020202120222023 300 250 200 150 100 50 0 20222023 零售药房糖尿病用药销售片数（亿片）零售药房高血压用药销售片数（亿片） 资料来源：国家医疗保障局、国投证券研究中心资料来源：中康CMH、国投证券研究中心 1.2.宏观维度-行业月度数据：2024年1月-7月零售药房行业每日店均销售额均值同比有所下降 受到行业竞争加剧、医保个账收入减少等影响，2024年1月-7月国内实体药店每日店均销售额均值同比有所下降。根据中康咨询的数据，2024年1月-7月实体药店每日店均销售额 均值约为2988.7元，同比下降9.98%。其中，2024年1月-7月实体药店店均订单量均值约为41.87单，同比下降1.51%；2024年1月-7月实体药店平均客单价约为71.3元，同比下降8.58%。 图4.国内零售药房每日店均销售额（元-月度数据） 2022年2023年2024年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中康资讯、国投证券研究中心 图5.国内零售药房店均订单量（单-月度数据）图6.国内零售药房店均客单价（元-月度数据） 2022年2023年2024年 80 2022年2023年2024年 90 7085 6080 5075 4070 3065 2060 1055 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中康咨询、国投证券研究中心资料来源：中康咨询、国投证券研究中心 1.3.宏观维度-行业周度数据：2024年第30周（07.28-08.02）零售药房行业每日店均销售额同比有所下降 受客单价下降等影响，2024年第30周（07.28-08.02）店均销售额同比有所下降。根据中康咨询的数据，2024年第30周（07.28-08.02）每日店均销售额为2716.7元，同比下降4.70%。其中，店均订单量为39.21单，同比增长2.11%；平均客单价为69.5元，同比下降6.33%。 图7.国内零售药房每日店均销售额（元-周度数据） 2022年2023年2024年 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 w1w2w3w4w5w6w7w8w9w10w11w12w13w14w15w16w17w18w19w20w21w22w23w24w25w26w27w28w29w30w31w32w33w34w35w36w37w38w39w40w41w42w43w44w45w46w47w48w49w50w51w52 1000 资料来源：中康咨询、国投证券研究中心 图8.国内零售药房店均订单量（单-周度数据）图9.国内零售药房店均客单价（元-周度数据） 2022年2023年2024年 60 55 50 45 40 35 30 25 w1w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49 w52 20 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022年2023年2024年 w1w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52 资料来源：中康咨询、国投证券研究中心资料来源：中康咨询、国投证券研究中心 1.4.微观维度-上市药房：市占率持续提升，成长性有望持续领先行业 国内零售药房行业增速放缓，但行业集中度仍有较大提升空间，头部连锁药房有望持续获得优于行业的成长性。根据米内网和公司公告的数据测算，2023年六大上市药房的市占率仅约为16.68%，中长期行业集中度仍具备较大的提升空间。2020年-2023年国内零售药房行业规 模和六大上市药房营收的复合增速分别为3.74%和15.33%。在行业增速放缓背景下，上市药房凭借着持续的门店快速扩张，有望获得高于行业的成长性。 图10.国内零售药房行业集中度持续提升 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 国内实体药房市场规模（亿元）国内六大上市药房零售业务营收（亿元）国内六大上市药房市占率 2014201520162017201820192020202120222023 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：米内网、公司公告、国投证券研究中心（六大上市药房含税销售按照其营收乘以1.17进行测算；六大上市药房包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民） 图11.各家上市药房历年的直营门店数量 2014201520162017201820192020202120222023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 2023年益丰药房、老百姓、健之佳、漱玉平民等上市药房的次新门店数量占比均超过30%，成长性突出的次新门店占比较高，有利于公司持续获得较高的业绩成长性。 图12.各家上市药房的次新门店（2-3年店龄）数量占比情况 益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017201820192020202120222023 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 2.风险提示 医药新零售业务冲击超出预期：B2C和O2O等医药新零售业务持续发展，有可能对线下药店业务形成一定冲击。 跨区域扩张和经营风险：国内不同省份医保政策、经济水平、竞争格局、居民消费习惯均存在差异，零售药房跨区域扩张存在一定难度。跨区域扩张对公司资金实力、运营管理、物流配送、人才团队等方面均提出更高的要求，存在跨区域扩张和经营风险。 行业内竞争加剧风险：国内零售药房数量众多、市场集中度较低，存在行业内竞争加剧的风险。 药品降价幅度超预期：药品价格降幅过大，可能对零售药房盈利能力造成影响，存在药品降价超预期风险。 处方外流低于预期；处方持续外流为零售药房带来重要销售增量。如果处方外流推进