宏观内外利好共振，看好工业金属价格弹性

2024年09月29日 有色金属 宏观内外利好共振，看好工业金属价格弹性 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：宏观内外利好共振，工业金属走强 国内方面，本周国新办新闻发布会宣布降准、降低政策利率、降低存量房贷利率、创设新的政策工具支持股票市场发展后，政治局会议召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用，国内宏观政策积极发力。海外方面，美国周初请失业金人数下降0.1万人至 21.8万人，为今年5月以来最低。美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期。美国财长耶伦表示，看好美国经济正朝着“软着陆”和通胀受控的方向发展。国内多项支持政策出台，内外共振利好工业金属。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：去库速度加快，铜价中枢持续上移 本周LME铜收报9974美元/吨，较上周+5.14%，沪铜收报78780元/吨，较上周+3.88%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC6.47美元 /吨，环比+1.79美元/吨。AmmanMIneral公司旗下铜冶炼厂开工，预计年底开始生产阴极铜，该冶炼厂铜精矿年加工产能90万吨。第一量子公司旗下位于赞比亚的Kansanshi铜矿因意外事故暂 停运营。2024年8月电解铜进口量达24.96吨，环比-9.56%，同比 -23.30%，主要受南美铜延期发运影响。由于783号文的延迟实施，许多再生铜杆厂已陆续复工或准备复工。需求端，据SMM，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为84.92%，环比+5.60pct，高于预期值1.23pct，由于多数下游客户在铜价冲高前提交主要备库需求订单，开工率超预期上升。库存方面，截至9月26日，铜社会库存 15.43万吨，环比上周-3.83万吨，持续12周去库，去库速度仍在加快。LME本周库存30.25万吨，环比-0.27%。 铝：电解铝社库去库延续，铝价走强 本周LME铝收报2633美元/吨，较上周+5.91%，沪铝收报20455元/吨，较上周+1.92%。供给端，几内亚雨季雨量增大持续影响铝土矿发运，贵州地区受环保检查影响，部分矿山出现减停产。全国氧化铝周度开工率84.35%，环比+0.94pct。西南地区个别电解铝厂逐步开始通电复产。需求端，金九银十需求稳定向好，本周国内铝型材周度开工率53.5%，环比+1pct，工业型材持续向好，汽车与耐用消费品需求好转延续，建筑型材表现一般，下游企业以按需采购为 主。库存端，截至9月26日，国内电解铝锭社会总库存69.7万 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2023-102024-022024-062024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益0.3 绝对收益12.4 3M -1.5 5.7 12M 6.9 7.0 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告美联储降息周期开启，“软 2024-09-23 着陆”预期下金属价格表现强势美联储首次降息临近工业金 2024-09-18 属反弹，黄金价格续创新高美国大选对有色金属的影响 2024-09-13 9月美联储会议首次降息临 2024-09-08 近，需求担忧下工业金属震荡偏弱工业金属价格震荡，旺季临 2024-09-01 近需求预期向好 吨，环比去库4.6万吨；铝棒库存11.60万吨，环比去库0.41万吨。LME本周库存79.55万吨，环比-1.68%。 锌：矿端偏紧预期支撑，锌价走强 本周LME锌收报3075美元/吨，较上周+7.25%，沪锌收报24990元/吨，较上周+3.39%。供给端，据SMM，截至9月27日，本周国产锌 精矿加工费均值持平于1450元/金属吨，国内矿增量有限，港口库存维持低位。海外方面，Teck旗下的年产能30万吨的Trail电解锌厂发生火灾，关闭部分产能，恢复时间待定，下半年冶炼厂后续提产空间有限。需求端，镀锌和压铸下游开工率明显上升，主要由于中秋节后复产天数增加，以及部分企业在国庆假期前增产以应对下游需求。其中镀锌本周开工率为59.94%，环比+4.93pct，得益于黑色金属价格回升。压铸本周开工率为56.80%，环比+3.92pct。库存端，截至9 月26日，SMM七地锌锭库存总量为10.67万吨，较上周同期去库0.78 万吨。LME本周库存25.33万吨，环比-1.13%。 锡：锡矿紧缺加剧，锡价震荡 本周LME锡收报32830美元/吨，较上周+2.12%，沪锡收报257780元 /吨，较上周-1.56%。供给端，缅甸佤邦矿石禁运逐步影响选厂和冶炼企业，国内锡矿供应紧缺问题日益严重，部分冶炼企业需提前支付下月的锡矿款以确保供应，部分选厂已开始使用尾矿进行生产，部分选厂在年末可能无矿可选。截至9月27日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率为37.25%，维持低位。部分停产检修的冶炼企业的检修计划已接近尾声，原料供应持续紧张增加采购难度。需求端，临近国庆假期，多数下游和终端企业提前备库，叠加本周锡价回落，部分企业进行了补库，整体采购情绪较为积极。库存端，截至9 月27日，锡锭三地社会库存9511吨，环比去库1057吨，LME本周 库存0.47万吨，环比-1.86%。 能源金属：华友青山推进津巴锂矿开发，Bougouni项目预计轻微延误 据KodalMinerals，马里Bougouni锂项目在重介质分离（DMS）工厂的建设及采矿活动可能出现轻微延误，主要由于持续强降雨，和中国运送至设备和材料至西非的船只供应有限，及较长的航运周期，预计运营启动时间推迟至2025年第一季度初。据彭博社，华友钴业与青山控股正加速推进开发津巴布韦锂矿的开发，并将与国有企业Kuvimba矿业公司合作，计划在津巴布韦南部的Sandawana矿区建设锂矿和选矿厂，项目预计投资额2.5-3亿美元，目标年产锂精矿50万吨。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：节前备货提振，锂价反弹 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为75550元/吨、68675元/吨，环比变动+1.8%、-0.9%。供给端，据SMM，锂辉石海外矿商挺 价情绪高涨，国内矿商报价最终成交价整体变化不大。锂云母报价有所上升，主要受锂盐价格反弹及库存影响。需求端，国庆节前下游冶炼厂持续接货备库，询价报价活动相对活跃，下游采买情绪较好。氢氧化锂下游零单需求有限，价格持续低迷。 钴：供给充足，钴价震荡偏弱 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.2万元/吨、11.7万元/吨、6.25美元/磅，环比变动+1.8%、-1.7%、-0.6%。供给端，据SMM，目前电解钴整体供给充足，社会库存处在较高水平，钴中间产品的港口现货充足。钴盐市场开工率较低，仍处于去库存状态。需求端，钴盐未能体现出传统旺季下的需求表现，下游的三元前驱体主要执行长单采购，散单采购较少。四氧化三钴的下游备货需求较弱，现货价格有所下滑。 镍：下游需求一般，镍价震荡偏强 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.9万元/吨、2.8万元/吨，较上周环比+2.3%、+0.1%。供应端，印尼内贸红土镍矿RKAB配额批复新进展并未如期兑现，为成本提供了一定支撑。需求端，下游需求更多偏向于部分企业刚需补库，需求不及预期。不锈钢厂利润仍处在小幅亏损状态，预计10月300系粗钢产量维持高位。镍盐下游企业已基 本于9月提前完成备库，对高价镍盐接受程度较差。 稀土：下游集中采购，镨钕价格快速上行 本周，稀土价格延续强势，镨钕价格持续走高。供给端，据SMM，8月中国稀土金属矿进口量6864吨，同比+7%，环比+99%。上游持货商报价依然坚挺，稀土原材料价格维持高位。需求端，下游磁材企业追涨意愿较弱，磁材企业接单量仅小幅增长，头部大厂集中采购带动镨钕价格快速上行。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：海外降息周期叠加国内降准，黄金价格维持强势 本周COMEX黄金周五收盘价2680.8美元/盎司，上涨1.27%；COMEX银收盘价31.915美元/盎司，上涨1.33%。美国周初请失业金人数下降0.1万人至21.8万人，为今年5月以来最低。美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期。美国财长耶伦表示，看好美国经济正朝着“软着陆”和通胀受控的方向发展。本周国新办新闻发布会宣布降准、降低政策利率、降低存量房贷利率、创设新的政策工具支持股票市场发展，政治局会议财政政策积极发力。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新6 2.1.工业金属：宏观内外利好共振，工业金属走强6 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：去库速度加快，铜价中枢持续上移7 2.1.3.铝：电解铝社库去库延续，铝价走强8 2.2.能源金属：华友青山推进津巴锂矿开发，Bougouni项目预计轻微延误9 2.2.1.锂：节前备货提振，锂价反弹9 2.2.2.镍:下游需求一般，镍价震荡偏强10 2.2.3.钴：供给充足，钴价震荡偏弱11 2.3.稀土：下游集中采购，镨钕价格快速上行11 2.4.贵金属：海外降息周期叠加国内降准，黄金价格维持强势13 2.5.稀有金属14 图表目录 图1.周内涨幅前十股票6 图2.周内涨幅后十股票6 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）8 图6.铜精废价差（元/吨）8 图7.LME和SHFE铝期货收盘价8 图8.全球铝库存（万吨）8 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润10 图14.国产和出口氢氧化锂价格10 图15.全球镍库存（吨）10 图16.镍铁价格10 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存11 图20.钴中间品价格11 图21.钴盐价格利润图11 图22.海外MB钴价与国内金属价差11 图23.氧化镨钕价格12 图24.钕铁硼50H价格12 图25.氧化镧价格12 图26.氧化铈价格12 图27.氧化镨价格12 图28.氧化钕价格12 图29.氧化镝价格13 图30.氧化铽价格13 图31.欧美央行总资产13 图32.美联储资产负债表组成13 图33.COMEX黄金和实际利率13 图34.美国国债长短期利差13 图35.金银比14 图36.COMEX白银期货收盘价14 图37.国内钼精矿报价14 图38.国内钨精矿报价14 图39.长江现货市场电解镁报价14 图40.长江现货市场电解锰报价14 图41.长江现货市场锑锭报价15 图42.长江现货市场海绵钛报价15 图43.国产精铋报价15 图44.精铟报价15 图45.钽铁矿报价15 图46.国产二氧化锗报价15 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表3：工业