豆粕：远月考虑择机建多

金融研究院农产品期货专报 2024年9月27日星期五 豆粕：远月考虑择机建多 弘业农产品研究所 陶朝辉农产品高级分析师 Tel：0571-87185922 Email:taochaohui@ftol.com.cn从业资格号:F0230158 投资咨询资格证书：Z0010210 一、美豆丰产大致定局 十月将至，美豆收割顺利推进，至月末收割率料接近20%，丰产预期逐步转向现实，后市天气影响关注的十月上旬是否会出现早霜影响。 另一方面，供应利空背景下，美豆技术面筑底且突破长期均线，空头逐步减仓离场，暗示后期下方空间或不大。 二、国内供应量庞大 1、八月进口庞大 中国海关公布的数据显示，2024年8月大豆进口总量为1214.39万吨，较上年同期936.26万 吨增加278.12万吨，同比增加29.71%，较上月同期985.34万吨环比增加229.05万吨；1-8月累计 进口7047.84万吨，较上年同期的6856万吨增加了近200万吨。分月数据如下表1：表1：中国三年大豆月度进口数据万吨 月份 2022年 2023年 2024年 环比% 同比% 1 885.45 800.25 792.05 -19.36 -1.02 2 508.75 627.56 511.53 -35.42 -18.49 3 635.27 653.83 553.99 8.30 -15.27 4 807.90 712.99 857.12 54.72 20.21 请务必阅读正文最后免责声明部分1 5 967.42 1156.67 1022.03 19.24 -11.64 6 824.97 1003.56 1111.40 8.74 10.75 7 788.30 964.86 985.34 -11.34 2.12 8 716.57 936.26 1214.39 23.25 29.71 9 771.51 715.35 * * * 10 413.65 515.76 * * * 11 735.04 791.76 * * * 12 1055.46 982.25 * * * 合计 9110.28 9861.11 7047.84 - 2.80 数据来源：中国粮油商务网，弘业期货2、下游需求萎缩 受到行业调整周期的影响，2024年国内饲料需求疲弱，全国饲料产量较上年下滑。据中国饲料工业协会数据，2024年8月，全国工业饲料产量2783万吨，环比增长5.0%，同比下降5.7%；2024年7月，全国工业饲料产量2650万吨，环比增长3.5%，同比下降4.4%；2024上半年，全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。 需求萎缩，加上大豆进口供应增量，使得库存累积。3、库存 大豆库存，首先是港口大豆库存，至9月23日，主要港口的进口大豆库存量约在773.34万吨， 去年同期库存为682.6万吨，五年平均745.06万吨，延续上升走势，如下图1. 图1：2019年10月-2024年9月23日进口大豆港口库存走势 数据来源：中国粮油商务网，弘业期货 油厂进口大豆库存687.62万吨，较上周减少1.77万吨，同比去年大增224.26万吨，增幅48.4%； 38周周大豆压榨量204.84万吨，开机率58%，如下图2. 图2：38周油厂进口大豆库存 请务必阅读正文最后免责声明部分2 数据来源：我的农产品，弘业期货 豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，同比去年增加59.3万吨，增幅68.53%，如下图3. 图3：38周全国主要油厂豆粕库存 数据来源：我的农产品，弘业期货三、进口成本支持 尽管国内基本面供应充足，下游需求同比萎缩，但从成本角度，大豆豆粕看起来已逐渐得到了一些支撑。特别是巴西大豆出口升贴水报价，相比一年前和之前的报价大幅上涨，近月10月和11 月的升贴水甚至涨至160美分/蒲之上；同时进口成本的回升也给油粕带来支持。如下表2、表3和 图4、图5. 表2：9月27日巴西大豆出口升贴水报价 数据来源：文华财经，弘业期货 图4：2022-2024巴西大豆升贴水报价年度走势 请务必阅读正文最后免责声明部分3 数据来源：中国粮油商务网，弘业期货表3：9月27日巴西进口大豆到港完税成本元/吨 数据来源：中国粮油商务网，弘业期货 图5：2023-10-10至2024-9-26大豆进口成本日走势 数据来源：中国粮油商务网，弘业期货 当然，成本方面还有美豆种植成本支持，CBOT大豆正向价差结构带来的远月支持等有利因素。四、不定因素 近期的美国和加拿大对华新能源汽车、动力电池、钢材等商品的加征关税是一个不定因素。其中，加拿大方面，中国已开展了对油菜籽进口的反倾销调查，及9月26日起对加拿大相关被调查措施启动反歧视调查，预期后期紧张关系难以纾缓；不过从菜系价格上看，菜粕和菜油价格或已充分反应“加征关税”的影响；美国方面，则需要继续关注是否会对美豆进口设置障碍。 巴西天气状况 九月份，巴西天气总体偏于干旱，气温高于至远高于正常水平，特别是中部地区。本周初南部地区迎来了降雨，同时预报本周晚些时候将有更多降雨，不过中部地区干旱仍然比较严重，未来两周降雨仍然偏少。下图5-6. 图5：南美未来两周降雨预测 数据来源：NOAA，弘业期货图6：巴西阿根廷近日异常高温分析 数据来源：NOAA，弘业期货 五、小结和建议 综上，迄今，市场仍存空头基本面影响为主的格局当中，但随着美豆丰产从预期变成现实，巴西产量、或者说天气状况已逐渐成本影响市场动向的主要关注点，目前巴西干旱已影响到初期的大豆种植进度，同时对于干旱天气的忧虑以及成本方面的支持也正推动价格回升；考虑到空头基本面影响的不断消化，豆粕或已慢慢开始筑底，操作上考虑择机建多。 弘业期货：陶朝辉 从业资格号:F0230158投资咨询资格证书：Z0010210 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。