光伏玻璃产能冷修出清供需结构开始修复20240927

光伏玻璃产能冷修出清，供需结构开始修复20240927_导读2024年09月27日20：39 关键词 光伏玻璃供需结构产能冷修中金公司行业深度报告光伏辅材投资利润修复冷修产线库存天数减产冷修产线冷修率窑炉产能经济性冷修条件能耗指标新势力 全文摘要 光伏玻璃行业当前正经历产能调整，冷修窑炉以控制产能，关注供给控制、市场需求变化及价格趋势对行业盈利的影响。新产能因高成本和低盈利能力面临挑战，可能导致部分企业退出市场。当前毛利率扩大，但新增产能增加，未来供给可能上升。 光伏玻璃产能冷修出清，供需结构开始修复20240927_导读2024年09月27日20：39 关键词 光伏玻璃供需结构产能冷修中金公司行业深度报告光伏辅材投资利润修复冷修产线库存天数减产冷修产线冷修率窑炉产能经济性冷修条件能耗指标新势力 全文摘要 光伏玻璃行业当前正经历产能调整，冷修窑炉以控制产能，关注供给控制、市场需求变化及价格趋势对行业盈利的影响。新产能因高成本和低盈利能力面临挑战，可能导致部分企业退出市场。当前毛利率扩大，但新增产能增加，未来供给可能上升。短期看，光伏玻璃指标收购概率较低，市场需求大于供给，市场趋势向好。然而，产品价格连续下降，库存量高企，成本上升部分难以完全通过价格传导，压缩利润空间。行业产销率将成为企业存活的关键指标，建议关注产能有效率高、出货稳定的公司。 章节速览 ●00：00光伏玻璃供需结构修复及投资机会 光伏玻璃行业面临产能冷修出清，供需结构开始修复。投资者关注点在于库存下降至合理水平、价格实质性上涨带动利润修复。报告指出，光伏玻璃行业整体正经历产能调整，关注供给控制、市场需求变化，及价格趋势对行业盈利的影响。此外，行业对海外市场的拓展和产能布局也被提及。 ●04：23光伏玻璃企业冷修产线策略分析 光伏玻璃企业通过冷修窑炉来控制产能，主要考虑行业形势和窑炉使用期限。冷修需要较长时间准备和产能爬坡，成本较高，影响回本周期。企业需要评估经济性和窑炉寿命决定是否冷修，冷修率与窑炉大小、使用年限相关。分析指出，小窑炉和经济性差的窑炉更易冷修，但回归市场方式多样，包括技术改进、能耗指标、客户稳定性和窑炉规模等条件决定。 ●07：09玻璃行业新势力面临盈利能力差的挑战 玻璃行业的新势力在2022年至2023年投产，但因高成本和低盈利能力面临挑战。这些企业主要由于2019年至2020 年原材料成本较高，追求利润最大化而新建窑炉。然而，这些新产能的投产并未立即带来收益，反而使得本就面临还款压力的企业更加艰难。考虑到成本上升和还款压力，这些企业可能选择继续运营至无法维持的状况，这可能导致行业内的部分企业退出市场。此外，通过减少窑口的方式虽然能在短期内控制成本，但长期来看会导致成本上升，利润下降。这些做法反映了行业在面临供过于求的市场环境时，企业为维持运营所采取的策略及其潜在的不利影响。 ●11：14玻璃行业毛利率及产能分析 当前玻璃行业的毛利率正在扩大，特别是二线和三线组件厂需求减弱，导致产销率下滑，迫使厂家以更低价格出售，进一步拉大了与一线品牌的价格差距。同时，新增产能稳步增长，但有效产能的提升仍需 时间，未来产能释放将对市场供给产生影响。此外，产能置换政策的调整为行业提供了新的指标来源，可能影响未来产能布局。 ●16：18光伏玻璃市场收购与产能扩张概率分析 短期内光伏玻璃指标收购概率较小，因现有储备项目丰富，预计明年光伏装机增速约15%，不支持快速扩产。光伏玻璃投资重资产，需要大量资金，当前融资环境不利，加上行业负债率高，企业扩产意愿不强。此外，行业需求增长放缓，单机瓦用量提升空间有限，双面组件渗透率已高，且集中式电站极端气候条件限制了正面组件的使用，通缩风险不大。行业库存天数开始下降，表明市场需求大于供给，市场趋势向好。 ●23：37光伏行业存货周转与供需平衡分析 讨论了光伏行业在特定季度的存货周转天数情况，指出仅组件厂商需求良好，而二线玻璃厂库存增加，暗示行业复苏不均。同时，分析了供需结构，提及今年全球光伏组件的有效产能和市场需求情况，强调5月至7月供给过剩，导致库存天数历史高位。通过具体数据计算，说明了库存和供需平衡对于行业恢复的重要性。 ●28：042023年玻璃行业利润压力及未来展望 2023年玻璃行业在第三季度和第四季度面临较大压力，主要原因包括产品价格连续五个月下降，目前2.0玻璃价格为12.5块左右，扣除税后约为11块钱，二线厂商成本更高，部分已出现现金亏损。此外，供暖季到来可能导致天然气价格上涨，而当前行业库存量高企，使得成本上升部分难以通过价格传导完全实现，进一步压缩利润空间。 尽管成本端相对稳定，重点以及天然气价格未有大幅波动，但供需失衡是主要问题。三月份由于需求激增及库存积累，导致供给紧张，促使行业在四五月期间扩产，但随后需求未见明显增长，价格下跌至历史低位。行业预计，底部将在第四季度加速，至明年第一季度才能开始恢复，期间堵窑口现象将影响行业盈利能力。 ●32：04行业复盘及玻璃市场分析 回顾玻璃行业，2018年因政策变化导致需求下降，价格下滑，二线企业亏损严重。随后，欧洲市场需求回升，促使价格反弹，但行业出清不充分，新产能不断进入，导致2021年后价格回落。2023年初，由于集中投产，行业面临供给过剩，但随后供需关系调整，龙头企业产能占比上升。分析认为，未来行业产销率将成为企业存活的关键 指标，建议关注产能有效率高、出货稳定的公司。 ●34：57光伏玻璃行业分析及投资建议 讨论了光伏玻璃行业的利润率、现金流状况及产能布局。指出越南等东南亚地区的产能占比高，有助于保持利润端的稳定性。同时，关注公司现金流的健康状况和速动比例，以评估持续经营能力。强调光伏行业出清速度快，建议关注具有优势的头部公司，以把握投资机会。 ●37：33玻璃供需平衡的时间点 ●40：23行业复盘的原因及预测 ●45：16海外产能持续推进的重要性要点回顾 光伏玻璃行业目前处于怎样的供需状态？ 光伏玻璃产能冷修出清后，供需结构开始修复。光伏玻璃行业的三个关键时间点是什么？ 第一个关键时间点是新增出货与需求相等，意味着开始清库存，目前这个时间点已经开始出现；第二个关键时间点是库存天数快速下滑至接近行业合理库存天数（22天附近），预计在Q4可以看到；第三个关键时间点是价格实质性的上涨带来利润整体修复，预计发生在明年Q1。 光伏玻璃行业在光伏序列中的地位如何？ 光伏玻璃被认为是光伏行业中除了逆变器之外，需求相对刚性的板块。光伏玻璃行业的供给情况如何？ 今年九月中全球光伏玻璃在产产能日熔量约为11.6万吨，同比增长18%。其中，国内光伏玻璃产能为10.5万吨左右，全年有效产能预计在10.5万吨以上，同比增长14%。海外产能则有较快增长，增长89%。 减产的方式有哪些？ 减产的方式主要有三种核心方式：冷修减少窑口、暂停冷端加工以及暂停产线，今年首次采用了减少窑口的方式进行调节。 冷修窑炉的概念是什么？ 冷修窑炉是光伏玻璃企业控制产能的一种手段，基于行业判定，若预测未来行情不佳且窑炉接近使用寿命末期，会选择冷修。冷修一次的时长最快半年，复产周期也较长，成本较高。 在冷修方面，有哪些窑炉需要重点关注？窑炉冷修的主要影响因素有哪些？ 目前需要关注两类窑炉：一类是使用寿命接近尾声的窑炉，例如福莱特西窑炉，今年已经开始冷修；另一类是经济性较差的小窑炉，尤其是500吨以下的窑炉，由于没有经济性，预计最终会被冷修掉。冷修主要受到经济性和使用寿命的影响。首先，当窑炉寿命达到一定程度（比如7年左右）时，企业会考虑安排冷修。其次，经济性较差的窑炉，尤其是500吨以下的，由于无经济性而不具备冷修条件，可能会被冷修掉。此外，窑炉能否冷修回来还取决于其是否具备重新利用的条件，如能耗指标、管理经验和周边客户支持等。 窑炉冷修后可能会以何种形式回归？ 具备冷修条件的窑炉，如果企业有意愿并能提供必要支持，有可能以千吨窑炉的形式回归。而不具备条件的企业，可能选择将指标出售，以卖指标的形式彻底退出生产序列。 对于新窑炉，为什么目前还未进行冷修？ 新窑炉未进行冷修的原因有两个。一是盈利能力较差，尤其是一些在2022年至2023年投产的新窑炉，由于盈利能力不强，尚未实现盈利，不具备冷修条件。二是这些窑炉多背负贷款，一旦停产，还款 压力较大，所以它们会尽力维持生产，即使亏损也要尽力撑到最后一刻。若这些窑炉最终停产，三四年之内很难再回归市场。 简窑口是什么意思，它对窑炉运营有何影响？简窑口方式的主要缺点是什么？ 简窑口是指在正常窑炉中有多个生产线的情况下，临时关闭或堵掉其中的一条生产线，比如原本的一窑四线会变成一窑三线。这种做法的优势在于短期内不影响窑炉的整体运营，可以正常出玻璃，只是控制了玻璃水的流量和产量。如果市场需求恢复，可以在一个月内恢复到正常生产水平。简窑口的主要缺点在于成本上升较多，虽然减少了原材料（如玻璃水）的消耗，但天然气、人工、折旧等其他成本很难摊薄，导致出货量减少时单品成本上升，且成本不是线性下降的。 对于二线企业的成本影响有多大？ 二线企业如采用简窑口方式，单瓶成本可能上升8%到10.6%，而二线窑炉规模较大，人工成本及摊销费用更高，因此即使只关闭一个窑口，成本上升也会超过8%，若关闭两个窑口，成本上升将呈现非线性关系，多数企业将面临亏损，非常不经济。 新增产能方面有何动态？ 今年新增产能达到了21200吨，其中头部企业富莱特新增六条生产线，占比32.03%，相较于去年同期提高了6个百分点，预计今年不会有新的窑炉项目立项。 在三月份，光伏组件的供给量大约能达到多少？ 如果到年末去测算，三月的光伏组件供给量可以达到8到9个G瓦。按照什么标准来计算产能的有效率？ 对于一梯队，按照三个月的爬坡期计算产能有效率，即良率一期为80%，二期为75%。而二线则按照一个月考核两个月爬坡期计算产能有效率。 整体行业出货比例是怎样的？ 整体行业出货按照37开的比例，70%为2.0玻璃，30%为3.2玻璃。 7月份的供给量相比于上个月有何变化？ 7月份单月供给量环比增长了两个G瓦左右，这也促进了7月份供给量的加速增长。到11、12月份产能爬坡情况如何？ 到11、12月份，所有的爬坡基本已经结束。 到12月3月，国内和海外的供给增量分别是多少？ 12月3月，国内可能多了七个G瓦，海外多了八个多G瓦，总计八个多G瓦的增量。今年光伏玻璃的出货节奏是怎样的？ 今年光伏玻璃的单月出货情况符合一定的出货节奏。新产能指标的来源有哪些？ 新产能指标来源分为两类，一类是来自亲证会，已批了三批项目，总量约68000吨，但兑现程度较差；另一类是收购产能指标，自今年7月份开始，水泥玻璃行业产能置换办法调整，允许符合条件的产能进行置换和交易。 亲证会批准的产能项目目前的兑现情况如何？ 目前兑现程度较差，实际点火并对外销售的只有两条线，其余大多希望出售指标或尚未开工，整体开工率仅50%左右。 收购光伏玻璃产能指标的前景如何？ 近期批量收购光伏玻璃产能指标的概率较小，因为现有项目储备量充足，且市场需求预计增速不会太大，同时考虑到金融融资压力及资产负债率等因素，行业整体趋于保守。 光伏玻璃产能扩张是否会受阻？ 受需求端储备量丰富、明年光伏装机增速预期以及资金端融资压力大的影响，光伏玻璃产能扩张短期内不太可能快速扩张。 在当前极端气候条件下，集中式地面电站面临的挑战是什么？ 集中式地面电站所处的大多数地区气候条件极端，这导致正面支撑方面存在困难。对于通缩现象，您怎么看？ 目前的通缩现象不太会出现，尤其是在1.6的影响下。 如何看待行业库存天数的问题？ 关注行业库存天数的变化，它反映了不同公司的产能和需求情况。例如，二线头部公司的库存天数可能仅相当于一线头部的四分之一，因此无需过于担心头部公司的状况。 当前的库存天数是多少？是否存在下跌的趋势？ 目前库存天数大概在20到25天左右，30天左右是一个稳定的值。