计算机行业周报：跌幅次深，迎来曙光

前期财政支出放缓，计算机行业盈利下修，跌幅较深进入估值底部。2024年1-8月，主要系前期减税影响，全国一般公共预算收入14.78万亿元，同比下降2.6%； 全国一般公共预算支出17.39万亿元，同比增长1.5%，仅完成全年预算进度的60.9%，全国政府性基金预算支出同比下降15.8%，单8月来看一般公共预算支出同比下降6.7%，较7月（yoy +6.6%）增速转负。我们认为，财政收入的下滑给前期财政支出造成了拖累，计算机板块的公司客户大多为ToB与ToG，具有明显的政策周期，财政支出的放缓会逐步传导至公司报表端，使得板块内公司利润受到大幅挤压。2024H1，计算机行业（申万）实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%；实现扣非归母净利润70.75亿元，同比下滑15.88%，增速中位数为0.11%。盈利能力下滑叠加情绪端的负面影响，计算机板块跌幅较深，进入低估值与低筹码区间。1月1日至9月23日，计算机（申万）累计下跌28.88%，位居31个行业倒数第二名；2024Q2，基金重仓比例为2.49%，处于近十年最低点，低配-1.3pct；截至9月23日，计算机指数（申万）PE、PS（ TTM ）分别为31.83、2.24倍，处于近十年的1.85%、2.06%分位数水平。 货币与财政政策协同发力，宽流动性预示计算机板块反弹行情。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜等围绕降存量房贷利率、降准、降息、新设货币政策工具支持股市稳定发展等方面展开讨论。其中，央行给证券、基金、保险公司互换便利首期规模5000亿，这些资金只能用来投资股市； 央行创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票，首期是3000亿，后期或会追加。9月26日，中共中央政治局召开会议，指出客观冷静看待当前经济形势，对财政货币政策走向、降息降准、资本市场痛点均做出针对性表述：“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”、“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”、“要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”等。我们认为，此次政策发布节奏、落地速度与增量资金规模均超过了此前市场预期，市场中长期有望迎来可观入市资金，宽流动性下投资者信心与风险偏好上移，当前背景下理应积极看多计算机板块超跌后估值修复行情，且未来伴随着经济周期好转，计算机作为后周期行业有望取得EPS修复，从而带来更大的股价弹性。 信创的发展确定性较高，下半年财政政策发力明显。继上半年提出发行万亿特别国债以刺激信创领域需求后，下半年信创政策的推进步伐显著加快，国产化进程的稳步推进愈发明确。7月8日，国资委与发改委印发了《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，其中提到“涉及国家秘密、国家安全或企业重大商业秘密，不适宜竞争性采购”；9月18日，福建省发展和改革委员会发布《关于同意福建省司法厅戒毒管理局信创改造项目可行性研究报告暨初步设计的函》，项目总投资概算2114.20万元；9月20日，工业和信息化部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，提出“到2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务”。政策引导下，信创具有足够的空间和弹性。根据龙迈科技总经理张晗，目前，党政和八大行业已建设1000万台左右信创PC，可能还有8000万台信创PC增量。若考虑PC与服务器的配比、ERP、外设等，整体空间广阔。 投资建议。当前计算机板块的股价已处于历史底部，建议关注板块整体反弹。 风险提示：政策落地不及预期、地缘政治冲突，下游预算不及预期等。