黄金月报

黄金月报 汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 中航期货2024-8-30 目录 01后市研判 02宏观面 03基本面 后市PA研RT判01 8月，国际金价在美联储降息预期与地缘政治紧张局势的双重驱动下，再度刷新历史新高，突破了2500美元/盎司关口。回溯自1970年以来美联储12次降息操作前后的金价表现，降息前1-3个月黄金具有正收益，且金价的阶段性高点都出现在降息前。因此，在降息靴子落地之前，黄金市场或将继续维持偏强态势，国际金价有望继续挑战并可能再度刷新历史新高。 展望9月，美联储大概率将开启降息周期，而具体的幅度及节奏将成为影响国际金价走势的核心因素。若美联储温和降息25个基点，短期内可能引发市场利多兑现后的回调行情。9月6日将公布美国8月就业报告，如果该报告显示就业连续第二个月疲软，美联储可能会更激进地将基准利率下调50个基点，如此黄金市场或将受到进一步提振。此外，地缘政治风险的不确定性将持续为国际金价提供底层支撑，限制其回调空间。同时，实物黄金的销售旺季即将到来，季节性因素叠加全球黄金ETF基金连续3个月净流入，投资与消费需求的同步上升有望利多 黄金。预计9月黄金价格维持震荡偏强运行，但需谨防降息落地后的回调；国内黄金走势跟随外盘，但受人民币汇率影响，弱于外盘。 伦敦现货黄金价格走势图COMEX黄金价格走势图SHFE黄金价格走势图 宏观PA面RT02 通胀：美国7月CPI符合预期 美国劳工部当地时间8月14日公布数据显示，美国7月CPI同比上涨2.9%，低于前值和预期的3%，是自2021年3月以来最小同比增幅；核心CPI同 比增长3.2%，与预期持平，低于前值的3.3%。环比来看，CPI和核心CPI的增速都为0.2%，符合市场预期，前值分别为-0.1%和0.1%。 美国7月PPI也显示出了超预期的放缓趋势。同比涨幅降至2.2%，低于预期的2.3%和前值的2.6%；环比涨幅仅为0.1%，较预期和前值的0.2%有所下降。核心PPI同比涨幅则从3%降至2.4%，环比持平，为四个月来最温和的涨幅。通胀进一步放缓，支持美联储9月开始降息。而流动性或随着美联储进入降息周期逐步宽松，金价的基本面逻辑有望得到支撑。 宏观PA面RT02 就业：美国下修非农就业数据，降息预期支撑贵金属价格 美国劳工部数据8月初公布的数据显示，今年7月美国失业率环比增长0.2个百分点至4.3%，是自2021年10月以来的最高值，为连续四个月上升。7月失业率上升触碰了萨姆规则的阈值，引发了市场对经济前景的担忧，但萨姆规则的创立者本人却提醒市场不要急于下结论。她认为，当前的失业率上升可能部分受到经济过热后劳动力市场调整的影响，以及“大辞职”现象所导致的人才短缺。此外，她还指出，由于疫情和移民因素造成的劳动力市场供应的异常变化，可能人为地推高了失业率，从而使得萨姆规则的信号有所夸大。 8月21日，美国劳工部公布的数据显示，从2023年4月到2024年3月，美国的新增非农就业人数比最初统计的数量减少81.8万人。根据美国劳工部对非农就业数据年度基准修订的初步预估，在截至今年3月的过去12个月里，美国非农就业人数平均每月增长17.4万人，比最初报告的24.2万人每月下降约6.8万人。美国劳工部下属劳工统计局表示，在此期间，美国实际非农就业增长比最初报告的290万少了近30%。非农就业人口的下修使市场认为美国就业市场并不如此前看到的如此强劲，美联储降息预期也因此进一步增强。 宏观PA面RT02 PMI：美国制造业PMI收缩，服务业PMI保持韧性 美国7月ISM制造业PMI为46.8，预期48.8，前值48.5；ISM非制造业PMI录得51.4，预期51，前值48.8。分项看，就业、产出和新订单均走弱较 多。制造业PMI的疲软表现增加了市场对美联储降息的预期。 8月22日，美国8月MarkitPMI初值公布：综合PMI初值为54.1,预期为53.2,前值为54.3；制造业PMI初值为48，预期为49.5，前值为49.6；服务业PMI初值为55.2，预期为54，前值为55。综合来看，制造业压力相对服务业较为突出。美国经济暂时未出现衰退确认的信号，在流动性危机并未发生的前提下，降息预期与避险需求依然支撑贵金属价格偏强运行。 宏观PA面RT02 美联储：鲍威尔释放强降息信号 8月21日,美联储发布的7月货币政策会议纪要显示，如果通货膨胀等经济数据走势继续如预期发展，美联储可能将在9月议息会议上降息。会议纪要指出，企业定价能力持续减弱、经济增长放缓以及疫情期间积累的超额家庭储蓄逐渐减少等因素使得美国通胀最近有所下降，未来几个月这些因素可能继续推动通胀下行。会议纪要还显示，与去年下半年相比，今年上半年美国实际国内生产总值增速有所放缓。此外，消费者支出增速与去年相比也已放缓，反映了劳动力市场疲软和收入增长放缓趋势。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数 据、前景以及风险的平衡。 截至8月28日，CME“美联储观察”显示,美联储9月降息25个基点的概率为67.5%，降息50个基点的概率为32.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为43.9%，累计降息75个基点的概率为44.8%，累计降息100个基点的概率为11.4%。 数据来源：CMEGroup 宏观PA面RT02 美元指数：短期或有反弹空间 8月迄今，美元已下跌2.56%，为2023年11月以来的最大月线跌幅。8月23号，美联储主席鲍威尔释放了9月开始降息的鸽派信号，美元指数来到101下方，在27日创下去年12月以来的新低100.5，下个支撑位或在2023年7月曾试探过的99.6附近。但由于降息预期已经基本被市场定价，以及多重不确定性的扰动下，除非美国经济数据进一步恶化，美元短期内进一步大幅下行的可能性不大。后续美元有反弹空间，加之9月降息落地，或将压制黄金涨幅。 宏观PA面RT02 地缘政治：避险情绪为黄金价格提供支撑 全球地缘局势持续紧张。俄乌冲突发生新变化；黎以冲突升级，中东局势仍不明朗；其他区域也存在诸多不确定因素。 当地时间8月26日，乌克兰总理什梅加尔通报称，当天15个州遭受俄罗斯大规模袭击。什梅加尔称，俄军使用各种类型的武器，包括无人机、巡航导弹和高超音速导弹。他表示，乌能源基础设施是此次俄军袭击主要目标，乌多地能源设施受损。乌克兰国家电力公司不得不采取紧急断电举措以稳定电力系统。 当地时间26日，伊朗外交部发言人卡纳尼在社交媒体上就25日黎巴嫩真主党对以色列发起的军事行动发表评论。他表示，战略平衡已经发生根本性变化，这不利于以色列。以色列军队失去了有效的进攻和威慑能力，“抵抗阵线”的军事攻击已深入到以色列本土，他们必须考虑如何防御。 基本PA面RT03 供应：全球矿产金与再生金产量预计增长 在7月28日中国黄金协会和世界黄金协会联合主办的2024中国国际黄金大会上，《全球黄金年鉴2024》（中文版）正式发布。展望黄金供应，该年鉴显示，2024年全球矿产金产量预计增长3%，达到3749吨，除大洋洲和欧洲外，所有地区的产量都将上升；2024年全球再生金供应量预计上升5%，达到2012年以来的最高水平。 《年鉴》显示，2023年，我国黄金总产量519.289吨，进口原料产量144.134吨，占总产量的27.76%。目前，我国仍是全球第一产金国，也是连续第17年保持世界第一。不过，中国与紧随其后的俄罗斯（322吨）、澳大利亚（294吨）黄金产量的差距并不大。 基本PA面RT03 需求：季节性因素或为上游黄金需求提供支撑 据中国黄金协会和世界黄金协会，2023年全球首饰业黄金需求量为2194吨，几乎与上一年持平。但各国之间差异巨大，中国黄金首饰需求量同比增长14%，但印度需求量同比下降7%。其中，实物投资下降1%，工业制造需求量下降3%，官方部门净买入量再次超过1000吨。预计2024年全球首饰业制造用金需求总量将下降2%，至2141吨。其中，电子工业的黄金需求预计增长9%；实物投资需求将下降3%，降至1170吨。 世界黄金协会近日发布的报告显示，上海黄金交易所7月的黄金出库量仍保持低位，共计89吨，较上月微增3吨，但较去年同期减少26吨。这是自2020年以来最疲软的7月表现，远低于142吨的10年均值水平。上游黄金需求通常在二季度后逐渐回升，尽管这一季节性优势推动了出库量的月环比温和回升，但由于本地金价持续走强、波动加剧，金饰消费和实物投资持续疲软，令黄金批发需求承压。金饰制造商通常会在8月补货，以迎接9月各大金饰珠宝展的到来，这一季节性因素加上金价趋稳或将为近期的上游黄金需求提供支撑。但金饰需求复苏的关键在于消费者对中国经济增长的信心，而目前信心指数正处于历史低位。 基本PA面RT03 央行：购金步伐虽放缓，仍处于历史高位 据MetalsFocus估算，今年二季度全球官方部门的黄金净买入量为183吨，较一季度的300吨下降39%。虽然买入步伐放缓，但以绝对数量计二 季度的黄金净买入量仍处于历史高位（较2010-2019年期间的季度均值高出44%）。 尽管买入步伐放缓（或黄金持有量未变），但因金价持续上涨，2024年上半年黄金储备在大多数国家国际储备中的占比已上升。中国人民银行7月未宣布增储黄金，但年初迄今为止，中国已累计宣布净购黄金29吨，购买均发生在今年的前四个月。其官方黄金储备连续三个月保持在2264吨，黄金占外汇储备总额的4.9%。 官方外汇储备的货币构成 数据来源：国际货币基金组织 基本PA面RT03 库存：国内外库存有所分化 截至2024年8月28日，COMEX黄金库存为17183912.04盎司，较上月末减少716473.57盎司。 截至2024年8月29日，上期所黄金库存为11781千克，较上月末增加513千克。 基本PA面RT03 持仓：黄金ETF持续流入，CFTC持仓继续增加 投资者对黄金ETF配置兴趣持续上涨。截至8月20日，黄金ETF、上海金ETF等品类年内涨幅超过18%。根据世界黄金协会报告的最新数据，截至2024年8月12日，中国黄金ETF的资金流入量已达180亿元（约合25亿美元），其总资产管理规模飙升80%至530亿元（约合73亿美元），持有量增长52%至94吨，均创历史新高。 截至2024年8月28日，全球最大黄金ETFSPDRGoldShares的黄金持仓量为856.12吨，较上月末增加10.07吨。 截至2024年8月20日当周，CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为291253张，较7月30日当周增加44652张，市场黄金看多意愿回升。 感谢您的观看！ 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公 正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。