摘要
欧美市场四季度的多空驱动近期有所落地，走势进一步分化。亚太市场强势导致欧洲LNG采购量偏低，欧洲累库季内保守采购使其难以出现满库压力，欧气需克服亚太价差和挪威检修后才有望打开向下空间。北美市场受飓风影响和气温偏暖，增供和电力需求下滑均有所削弱，秋季市场宽松程度有限，刺激情绪向好而提前上涨，后续关注驱动因素持续性及LNG投放进度对偏高远月价格的支撑力度。
市场焦点
近期欧美市场均有面临拐点的迹象，美气反弹和欧气承压有所显现。市场进入淡旺季切换阶段，除东亚地区仍呈高位，其余主要地区温度回归历史均值水平，气温对燃气需求的影响成为短期主要驱动。欧洲市场累库放缓，俄气与LNG供应仍有阴霾，四季度随着新产能投放国际市场趋于缓和，但当前欧洲谨慎采购且挪威检修未结束，市场担忧情绪缓解或仍待供应端实质性增强。美国市场似乎提前启动上行行情，其持续性仍需减产和出口放开的继续支撑。总体而言，年末驱动因素近期开始起势，关注驱动因素随之兑现幅度。
欧洲市场
欧气价格因地缘升温上冲后回落，夏季需求长期低于同期，累库速度未明显放缓。近期挪威检修带来供应缩量，最新库容率达93.74%，较去年同期降幅低于0.8%，高库存对市场保障犹存。阿塞拜疆天然气转售计划未达成，挪威气田检修延长，预计9月欧洲供应量环比下滑。随着10月欧洲正常降温，城燃需求复苏，即使挪威管道气恢复后，欧洲将于10月逐步转入去库。地缘危机担忧情绪释放，短期满库压力不明显，欧气价格大幅回落难度较大。欧洲LNG供应增加取决于年末亚洲市场，四季度美国装置和其他项目将带来325亿方/年的新产能，全球产能增加5.1%。美国项目年末能否顺利投产待观察，冬季国际LNG市场在没有剧烈寒潮前提下，四季度初期确立旺季峰值后，随风险释放逐步走弱。东欧地区冲突再度升温，明年欧洲市场损失11亿方/月的残存俄气供应确定性增强，使得欧洲市场下行节奏受干扰。俄罗斯计划24年取暖季对华管道气出口提升至380亿方/年，日本将维持核电运行，四季度东亚市场对LNG需求刚性预期减弱。短期内欧洲未排除供给端紧张风险，而去库节点提前使得满库压力有限，短期内或震荡偏强。关注进入四季度后TTF-JKM价差收缩和冬季气温预测信号，若去库速度维持平稳，欧气价格或逐步回落至近二季度低位35欧元/兆瓦以下。
北美市场
美国市场9月中旬再度上行，主要为飓风影响下油气生产受压，干气产量被压制在100bcf/d水平。夏季电力需求对宽松市场修正，8月以来库存累库速度大大放缓，最新库存水平从五年高位回落向均值水平靠拢。9月后降温带来电力需求大幅回落，持续蓄势待发的伴生气压力，EIA预估累库速度将再度加快，年末前库存难以靠拢五年均值水平。最新气温预测显示美国10月初降温略缓于同期，电力需求降速放缓，对近期市场形成支撑，累库速度仍维持平稳。Plaquemines项目年末能否顺利投产待观察，美国大选对能源政策的冲击仍无定调，远月合约需等待预期落地以支撑进一步上行。四季度原油价格回落或抑制伴生气增长，总体来看四季度宽幅震荡中，底部位置有望抬升，近期以谨慎偏多为主。
月度价量概览
- 北美市场：EIA数据显示8月美国天然气产量同比下降1.01%，库存同比上升5.38%；彭博显示8月美国LNG出口量同比上升4.7%。
- 欧洲市场：挪威天然气8月产量同比上升10.9%；9月28日欧洲天然气库容率同比减少0.91%；彭博显示8月西北欧LNG到岸量同比下降33.2%。
- 亚洲市场：彭博显示卡塔尔8月LNG出口量同比下降2.6%，澳大利亚8月LNG出口量同比下降4.3%；中国8月天然气产量同比上升10.6%，LNG进口量同比上升3.8%；日本8月LNG进口量同比上升0.2%。
研究结论
- 欧洲市场短期内震荡偏强，关注TTF-JKM价差收缩和冬季气温预测信号，若去库速度维持平稳，欧气价格或逐步回落至近二季度低位。
- 北美市场旺季行情初步启动，但持续性仍需减产和出口放开的继续支撑，四季度宽幅震荡中，底部位置有望抬升，近期以谨慎偏多为主。
- 国际LNG市场在没有发生剧烈寒潮的前提下，四季度初期确立旺季峰值后，随风险释放逐步走弱，但欧洲市场下行节奏受东欧地区冲突和供应端紧张影响。
