LNG市场1月刊：去库季内预期转向，远期仍显紧平衡格局

国投安信期货安如泰山信守承诺 LNG市场1月刊：去库季内预期转向，远期仍显紧平衡格局 国安信能源深度 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 摘要： 欧洲市场在12月末温度偏高程度继续加剧，同时LNG到岸维持高水平，基本面的持续改香使得欧气价格下 跌。当前由于欧洲库容率维持一个绝对高位，且供给端总体维持平稳，去库季内欧洲市场维持相对宽松的水平 得到确认。但从全年尺度来看，欧洲供给结构转型后，在2023年LNG仍不能完全填补俄气缺口，其需求的压缩 仍将继续，关注政治和东亚复苏的不确定因素，此外欧洲气价下探至开战后最低水平，关注其需求压减能力可 持续性。 市场焦点： 在12月短期降温后，欧洲气温又明显回升，各地温度均维持在远高于均值水平。同时欧洲供应量仍保持高位，LNG到岸量达到年内高位水平，使得欧洲库容率逆季节性的在月末出现去库速度大大放缓的迹象，欧洲库 存同比水平持续上升。在基本面持续改善的同时，俄方释放在天然气领域缓和的意愿，政治风险从过去的潜在 利多有向潜在利空的方向演化，欧气价格大幅下跌达到战前水平。在经过一年的剧烈震荡后，欧洲市场已基本 排出俄罗斯管道气，同时也形成了以LNG为进口主体的供应结构，其LNG新接收站的投产也使得欧盟内部资源 分配效率的提高。在当前政治和市场格局下，俄罗斯释放善意后未来俄气恢复的程度或仍然较低，欧洲在23年内依赖LNG仍会是确定性较高的事件。2023年的欧洲市场由于初步完成了供应结构转型和需求压缩，在恐慌情 绪上会大大缩减，但由于实现这些改善的代价仍建立在绝对高价的调控上，同时亚太经济复苏的不确定性仍然 较大，欧洲市场总体维持紧平衡。 ：欧河1月上每气温快况 EUROPE 本报告版权易于国技卖修期货有限公团不可作为投资债据，格载请注明出处 一、基本面继续改善，欧洲政治压力减轻改善市场情绪 自2022年年初以来，欧洲市场开始领涨全球，其对亚太市场也出现了溢价。在恐慌情绪刺激下，欧洲开始争等LNG资源。从目前LNG市场来着，限制LNG资源的瓶颈主要在于LNG出口能力，因此我们可以着到2022年全年以来欧洲LNG进口显在年初达到高位后，全年进口显总体维持在历史高位水平，在直季因LNG 出口站检修而短暂下滑后，年未两个月持续维持在极高水平，亚太地区增购意原相对可控，欧洲进口量占比 仍然较高。受此影响，12月欧洲供应显为第三个月环比增长，其供应显同比降幅也出现拐点，为-10.23%。而需求端受月末以来的升温影响，西北欧城燃消费在12月同比降幅较11月的-23.5%有所缩窄，为-13.6%， 但1月上旬同比降幅迅速拉大，为-30.1%，从短期气象预报来着，1月欧洲偏暖幅度变化不大，使得近期需求 再度超预期得到走低。 送关然气。此前俄罗斯三大管道，北溪管道已经损坏无修复预期时间；亚马尔管道则早在2021年年未就受政策施压输送量逐步缩减至0；乌克兰管网开战以来维持输送，但输送量保持低位。截止目前，亚马尔管道对 罗斯天然气的款项，废除了在21年4月通过的与“不友好国家”以卢布结算俄罗斯天然气贸易的要求。此前 俄方曾以此为由拒绝向立陶宛、保加利亚和波兰等几国停止供气。考虑到欧洲方面对俄制裁的加码和已经在LNG领域的投资，从欧洲的态度来着，俄罗斯管道气供应显要恢复到战前或者22年上半年水平自前仍然可能 性较小。因此尽管俄方释放缓和意向，当前格局下俄气供应显仍会维持在现在极低水平，而未来欧气在补库 季中价格出现拉涨时，俄气或有望增供至22年下半年的规模，抑制了补库季价格上涨空间。 140 图：欧洲LNG进口状况 亿力欧洲LNG月到岸量 一同比增速 190% 120 100 140% 8090% 6040% 40 -10% 20 60% 18/218/919/419/1120/621/121/822/322/10 数据来源：路透，国投安信期货 本报备版权易于国技央修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图：欧洲天然气供始站构 欧盟产量 LNG进口 500元俄罗斯管道气北非管道气 供应量同比增递 400 4% 300 1% 200 6% 100 -11% 21/121/421/721/1022/122/422/722/10 -16% 数居来源：路透，彭博，国投安信期货 一，供应结构转可，外围市场压力带来不确定性 在疫情冲击以前，欧洲市场天然气消费接近达降。尽管低碳政策带来一定天然气需求，由于欧洲总能源消费 存下滑趋势，天然气消费总量趋于稳定。2019年欧盟天然气供应量约为4644亿方，2020年受疫情冲击大幅下 滑后，2021年气价出现上涨，但自身需求仍未完全恢复。21年中俄管道气受政治影响有所缩供，较疫情前下滑 160亿方左右，而对价格更为敏感的LNG则下滑了175亿方，总供应显较疫情前下降9.8%。而2022年，正如我 们之前所持续跟踪，其总供应显较21年环比仍小幅下滑，而其余渠道变化幅度较小，结构上几乎完全由LNG增显来填补俄管道气缩量。自北溪管道事件后，俄罗斯对欧管输量保持在10-30亿方/月，那么不考虑政治局势剧烈转向，23年俄方管输显维持在中位水平下，俄气仍有近250亿方的缩量。 23年全球LNG投产产能在214亿方/年，规模与22年持平，但其中90亿方/年的俄罗斯项目能否顺利投产受到担优；2022年投产的46亿方/年莫桑比克LNG项目由于投产日期为年未，其产呈释放主要体现在23年，在22年6月爆炸后的美国freeport项自计划在1月底复产后，会带来约16.8亿方/月的供应环比增量。综合考量下预计 23年国际LNG供应增为210亿方左右，即使这些资源全部投放入欧洲，其仍需要略微缩减消费量才能保障平 衡。考虑到自前欧洲气价已经回落至战前水平，因此在补库季内欧洲第一是需要对亚太地区维持一定溢价，保 持基对存量和增量的NG资源的吸纳；二是在气价已经位于开战以来最低水平之后，对于基他营代能源的溢价也明显缩减，欧洲市场仍需保持22年的相对高压的需求压缩力度。 本报务版权易于国技尖修期货有限公团不可作为投资像括，格载请注明出处 趋势，市场目前维持一个紧张但不恐慌的情绪。绝对高位的库存使得欧洲或将于一个五年均值水平的库容率结 束去库季，今年的补库压力将远远小于22年，但是由于LNG新增量仍未完全抵消俄气同期缩减量，且基数较大 的亚太市场今年进口需求的反弹趋势上是极为确定的，因此欧洲市场全年来看仍会维持一个紧张态势，需求仍存继续压缩的必要。未来最大的不确定因素，一方面是俄欧冲突进入新阶段后，欧洲在面对如何的价格压力下有意原适度增加俄气进口，另一方面是亚太需求复苏的强度和节奏，这两因素的在补库季时落实后，市场仍存较大反弹力度。 图：欧盟天热气供络量变化 5000 267 40001487373339 1222498 3000 2000 1000 0 9321317 755 890707725 106811301162 201920212022 数据来源：路透，彭博，国投安信期货口黑终安停期货 产能 图：全库LNG产能变化 十亿方/年 新投产产能(右轴) 900 100 800700 80 600 500 60 400 40 300 20020 100 0( 2019202020212022202320242025 数据来源：路透，国投安信期货回投安信期质 本报告版权易于国技尖修期货有限公司不可作为按资依搭，格载请注明出处 月度价量概览： ①北美市场，EIA数据显示11月美国页岩气产量为77.83百万立方英尺/日，同比上升1.04%；上周美国天然 气库存为2.902万亿立方英尺，同比下降3.78%；彭博显示12月美国LNG出口量为732.04万吨，同比上 升1.34%。 ①欧洲市场，JODI数据显示俄罗斯天然气10月产量为565.5亿方，同比下降18.54%；挪威天然气11月产量 为103.9亿方，同比上升0.05%；1月16日欧洲天然气库容率为81.07%，同比上升35.14%；彭博显示12月西北欧LNG到岸量91.11亿方，同比上升92.28%。 ①亚洲市场，彭博显示卡塔尔12月LNG出口量为670.97万吨，同比下降6.70%；澳大利亚12月LNG出口量 为707.32万吨，同比上升1.25%；中国12月天然气产为204亿方，同比上升6.31%；中国12月LNG进口量为660万吨，同比下降13.49%；日本11月LNG进口量554.8万吨，同比下降7.37%。 （1）行情概览 图1：主券国际期货走势图2：布伦特/美天然气 TTF近月（左）JKM近—价1/3 美元 /百方英 2023年←2022年+2021/3 1001035- 830 80- 25 60- 20 40- 15 20. 10 0 2020120202012242021113020221141月3月5月7月9月11月 数插来源：Reuters数插来源：Reuters 2023年01月19日 5日涨跌5月涨联临20日涨跌 20日涨跌幅 3.28 0.3910.57% 2.57 43.89% 23.09 3.9714.67% 12.49 35.09% 19.55 1.677.86% 8.97 31.45% 84.98 2.312.79% 5.18 6.49% 79.48 4.365.80% 5.19 6.99% 83.19 7.019.20% 14.50 21.12% 182.00 112.00160.00% 10.00 5.21% 84.84 4.605.73% 3.06 3.48% 表1：国际天然气价格概览 NYMEX-HH近月（美元/百万美热）NYMEX-JKM近月（美元/百万英热）NYMEX-TTF近月（关元/百万美热） Brent原油近月（美元/桶）WTI原油近月（关元/桶） CME-MB丙烷近月（美分/加仑） 稳国即期电价（欧元/兆瓦时） ECX-欧盟碳权（欧元/吨） 数择来源：Reuters,b/oomberg 本报告版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资偿据，格载请注明出处 图3：TTF现货价季节性图4：HH现货价季节性 欧元02023.年02022.年2021/32023.年2022.年02021/3 /MWH 35012 30010- 250 国投8- 200 150 100- 50 0-0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters (2）供应概览 图5：俄气对欧管输量孕节性图6：俄罗斯天然气月产量（JODI） 2023.年2022.年+2021/32022年2021.年2021/2 百万方百万方 55075,000 500 70,000 400 65,000 300 60,000 200- 55,000 10050,000 +045,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数择来源：B/oomberg资据来源：JOD/ 图7：美国页岩气月产量图8：彭博估测美国千气日产量 方英尽美国页岩气产量增建(右)41/2>2023-年2022.年+20241/3 %千立方英尺 80-25110,000,000 60- 20 100,000,000 15 40- 20 0. 2018年1月 2019年7月 1090,000,000 80,000.000 0 570,000,000 1060,000,000 2021.年1月2022.年7月1月 3月5月7月9月11月 数插未源：天国施源信总管理局数括来源：Bloomberg 本报告版权易于国投卖修期贷有限公团不可作为投资集据，转载请注明出处 图9：北美油气钻机数图10：中国天签气月产量 美国活跃石油钻机数（周）（右【1/3中国天然气月产量增速(右)141/2 部部亿方% 18 210-900250 18080015 200 150 120 700 600 500 12 150 06400100 60300 30-200