A股投资框架转变：从均值回归到基本面异质性
核心观点： A股投资框架正从宏观总量驱动转向产业赛道驱动，定价机制也从均值回归框架走向基本面异质性框架。这意味着投资策略需要更加关注产业生命周期、行业竞争格局和全球竞争力，以及企业的成长性、确定性和近端盈利能力。
关键数据：
- 核心资产内部分化过程中，“均值回归”策略依然无效。
- A股定价框架正从以 P=PE*EPS为核心的均值回归框架走向以三阶段自由现金流贴现模型为核心的基本面异质性框架。
- 产业赛道基本面异质性将成为未来投资超额收益的核心来源。
- 三大维度：近端盈利、成长性和确定性。
- 短期利率超预期下行期，成长性的作用最大；短期利率超预期上行期，确定性的作用最大；短期利率不发生明显波动时，近端盈利决定估值约束。
研究结论：
- 成长性、确定性和近端盈利的判定将成为未来投资组合超额收益的重要来源。
- 产业生命周期和全球竞争力是判断产业赛道的重要依据。
- 行业竞争格局和商业模式护城河决定了企业的成长性和盈利能力。
- 技术创新和产品迭代是产业浪潮中的关键因素，能够带来业绩持续超预期。
- 机构配置路径遵循产业发展的内生规律，呈现扩散现象。
- 业绩爆发期是最佳投资期，但投资收益多为估值驱动。
- 十倍股投资逻辑有两种：从小到大型，盈利持续兑现的高成长公司；以及勇往无前型，高景气赛道持续扩张的公司。
- 十倍股的捕捉最好是等待低位出现，放弃是在于长期确定性逻辑验伪。
- 最强的 Beta 来自于产业趋势和技术革命，最强 Alpha 来自于渗透率和市场占有率。
- 十倍股的持有收益呈现随时间幂律分布的特征，做时间的朋友，与优质企业共同成长。
