核心观点与关键数据
需求端
- 季节性略有改善,但环比改善幅度有限。
- 现有订单量更多反映刚性需求,投机性需求被打压。
- 对需求总量不宜过于悲观,年底纺服行业季节性备货可能刺激补货需求。
供给端
- 预计供应环比小幅提升,关注煤制装置重启进度。
- 2024年MEG产量增速约16.4%,煤制产量同比增速23.2%。
- 24Q4有90万吨/年新装置待投放,但产量贡献有限。
- 2025年MEG产能增速约6.9%,略低于需求端。
库存与价格结构
- 三季度港口库存不连续去库,9-10月仍去库,年底可能累库。
- MEG保持V型曲线结构,低位库存给基差托底。
- 近月低位库存持续去库和远月仓单压力预期下,1-5月差交易逻辑窄幅震荡。
研究结论
- MEG多配的中长期逻辑未转向,4300-4800元/吨估值区间仍可参考。
- 年底小幅累库预期可能制约24Q4上涨高度,需关注计划外供应损失或宏观政策刺激。
- 低位布局正套头寸在后续库存超预期去化时仍有性价比。
风险提示