有色专题报告：2024年上半年主要矿企情况梳理

期货研究报告|有色专题报告2024-09-26 2024年上半年主要矿企情况梳理 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 2024年以来，围绕着海外矿山的各类干扰事件仍然“层�不穷”，其中以南北美洲地区最甚，如目前第一量子旗下的Cobre以及必和必拓旗下的Escondida都发生了停产或者罢工的情况，年内则仍需关注ElTeniente（Codelco）的谈判动向，该计划总共涉及到3200名工人，谈判预定的截止时间为10月31日，此次谈判达成协议难度或相对较大，因为 参考上一份协议的达成，工人获得了平均2.67万美元的津贴（bonus）而铜精矿加工费也在这样的背景下呈现�大幅走低的情况。包括铜在内的有色板块整体矿端供应仍处于相对偏紧的状态，这或许会使得有色板块相较于其他板块的表现，更容易呈现�偏强态势。 截止2024年6月，智利方面矿山累计产量达到258.5万吨，较去年同期上涨2.24%， 不过这是由于2023年铜矿产量同样下降较多，倘若将统计时间段换为近18个月来看，则相较于前一个18个月的周期下降3.92%。并且在目前全球矿企资本支�增量相对有限的情况下，未来铜精矿或将维持相对紧张的局面。 从全球主要港口�货情况来看，截止目前2024年总�货量为3,490.9万吨，较去年同期上涨2.4%。并且从运往中国的比例上来看，实则较往年也并无明显差距，因此或许可以推测，本轮TC价格快速下行过程中存在对未来铜精矿供应担忧的预期以及矿山与矿贸企业目前议价能力相对较强，2024年10月下旬将会进行明年长单的谈判，需持续密切关注。 2024年上半年，从主要矿企产量来看，相较于去年同期上涨17.9万吨（约2.7%），不过这其中包括部分重开项目，实则总体增量仍相对有限，并且矿区干扰因素不断，且大多都是在短期内相对较难解决的问题，故预计此后南美传统矿区或难有明显增加，有希望的增量来源或在非洲地区（如紫金卡莫阿铜矿）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 南北美罢工对铜精矿干扰影响仍然较大3 南美铜矿量及�口变化4 主要矿企上半年财报梳理5 图表 图1:铜精矿TC加工费指数丨单位：点3 图2:智利矿山产量丨单位：千吨4 图3:主要矿企资本支�丨单位：十亿美元4 图4:智利矿山产量丨单位：千吨5 图5:其中到港中国比例丨单位：%5 表1:2024年主要矿区谈判情况汇总3 表2:2024年上半年主要矿企产量及情况汇总丨万吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/7 南北美罢工对铜精矿干扰影响仍然较大 2024年以来，围绕着海外矿山的各类干扰事件仍然“层�不穷”，其中以南北美洲地区最甚，如目前第一量子旗下的Cobre以及必和必拓旗下的Escondida都发生了停产或者罢工的情况，年内则仍需关注ElTeniente（Codelco）的谈判动向，该计划总共涉及到3200名工人，谈判预定的截止时间为10月31日，此次谈判达成协议难度或相对较大，因为 参考上一份协议的达成，工人获得了平均2.67万美元的津贴（bonus）而铜精矿加工费也在这样的背景下呈现�大幅走低的情况。包括铜在内的有色板块整体矿端供应仍处于相对偏紧的状态，这或许会使得有色板块相较于其他板块的表现，更容易呈现�偏强态势。 图1:铜精矿TC加工费指数丨单位：点 100 80 60 40 20 0 -20 2020/09/202021/09/202022/09/202023/09/202024/09/20 数据来源：SMM华泰期货研究院 表1:2024年主要矿区谈判情况汇总 矿区所属公司 相关工人 此前协议到期日 协议状态 可能影响铜产量 LomasBayas （2023年产量6.6万吨）Glencore 669 2024.01 按期执行 0 LosPelambres （2023年产量31.1万吨）Antofagasta 521 2024.03 按期执行 0 RadomiroTomic （2023年产量31.5万吨）Codelco 735 2024.03 按期执行 0 Caserones （2023年产量13.7万吨）Lundin 252 2024.04 按期执行 0 Spence（2023年产量24.9万吨） BHP 1,105 2024.05 延期15天 0 Andina（2023年产量16.5万吨） Codelco 1,023 2024.07 按预期执行 0 Caserones（2023年产量13.7万吨） Lundin 605 2024.07 罢工12天 0.2-0.4万吨 SierraGorda（2023年产量15万吨） KGHM 545 2024.07 按期执行 Escondida BHP 2,318 2024.08 罢工3天 1-2万吨 Salvador Codelco 565 2024.08 按预期执行 Centinela Antofagasta 916 2024.11 资料来源：CRU华泰期货研究院 南美铜矿量及出口变化 截止2024年6月，智利方面矿山累计产量达到258.5万吨，较去年同期上涨2.24%，不 过这是由于2023年铜矿产量同样下降较多，倘若将统计时间段换为近18个月来看，则相较于前一个18个月的周期下降3.92%。并且在目前全球矿企资本支�增量相对有限的情况下，未来铜精矿或将维持相对紧张的局面。 从全球主要港口�货情况来看，截止目前2024年总�货量为3,490.9万吨，较去年同期上涨2.4%。并且从运往中国的比例上来看，实则较往年也并无明显差距，因此或许可以推测，本轮TC价格快速下行过程中存在对未来铜精矿供应担忧的预期以及矿山与矿贸企业目前议价能力相对较强，2024年10月下旬将会进行明年长单的谈判，需持续密切关注。 图2:智利矿山产量丨单位：千吨图3:主要矿企资本支出丨单位：十亿美元 520 500 480 460 440 420 400 380 20202021202220232024 010203040506070809101112 140 120 100 80 60 40 20 0 2007201020132016201920222025E 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Bloombergintelligence华泰期货研究院 520 500 480 460 440 420 400 380 图4:智利矿山产量丨单位：千吨图5:其中到港中国比例丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 主要矿企上半年财报梳理 2024年上半年，从主要矿企产量来看，相较于去年同期上涨17.9万吨（约2.7%），不过这其中包括部分重开项目，实则总体增量仍相对有限，并且矿区干扰因素不断，且大多都是在短期内相对较难解决的问题，故预计此后南美传统矿区或难有明显增加，有希望的增量来源或在非洲地区（如紫金卡莫阿铜矿）。 表2:2024年上半年主要矿企产量及情况汇总丨万吨 矿区 2024Q2 2024Q1 2024上半年 2023上半年 同比 备注 Freeport-McMoRan 47.0 49.2 96.2 92.2 希望将智利北部ElAbra矿区的铜产量提高到约34万吨/年 BHP 50.5 46.6 97.1 88.2 Codelco 30.9 31.9 62.8 63.3 Glencore 22.3 24.0 46.3 48.8 CypriumMetals有条件地同意Glencore从西澳大利亚州重启的Nifty矿中提取阴极铜 GrupoMexico 24.4 24.0 48.4 45.1 紫金矿业 25.6 26.3 51.9 49.2 KGHM 17.9 17.9 35.8 35.2 FirstQuantum 10.3 10.1 20.4 31.8 巴拿马（Cobre矿所在地）新当选总统称：政府将对CobrePanama铜矿进行环境审计，以决定其能否安全重启 AngloAmerica 19.6 19.8 39.4 38.7 Antofagasta 15.5 12.9 28.4 29.6 Norilsk 10.9 11.0 21.9 20.4 秘鲁检察官正在调查针对MMG的污染指 五矿集团 9.1 6.7 15.8 16.2 控，同时在该国南部的LasBambas铜矿开发查尔科班巴矿坑 RioTinto 9.7 8.8 18.5 19.5 Teckresource 11.0 9.9 20.9 12.1 Lundin 8.0 8.8 16.8 12.1 Vale 7.9 8.2 16.1 14.6 将加拿大旧的Stobie地下铜镍矿恢复为露天矿。安大略省萨德伯里新矿坑的生产将很快开始，持续四年 Ivanhoe 10.1 8.6 18.7 19.8 Barrick 4.3 4.0 8.3 8.9 Boliden 2.3 2.2 4.5 4.6 Newmont 1.5 1.5 3.0 2.4 SierraMetals 0.4 0.5 0.9 0.9 Newcrest 0.6 合计 339.2 332.9 672.1 654.2 +2.74% 资料来源：SMMCRU公司财报华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com