看好中国资产稳定内需看好出海20240925

看好中国资产：稳定内需，看好出海20240925_导读 2024年09月26日18：57 关键词 内需经济政策债务周期高质量发展制造业体系信用扩张特别国债高端制造业制造业优势全球化ROE水平贸易摩擦一带一路产业政策市场经济供给端中国制造业美国需求 全文摘要 中国经济策略着重于避免债务水平提升和信用扩张，以实现高质量发展为目标，构建高效低成本的制造业体系，并优化经济结构以解决低效经济行为。内需在经济结构调整中发挥稳定性作用，尤其是在房地产市场快速回落期间，高端制造业被视为对冲经济下行的有效手段。然而，这也带来了新的挑战，如制造业周期恶化和财政压力。政策调整的重点在于纠正不合理经济行为，例如特别国债发行和房贷利率下调等措施，目的是稳定内需并避免信用膨胀，从而稳定经济形势。中国制造业的高端化和全球化进程被认为是推动经济向上的重要力量，尽管面临国际贸易壁垒的挑战，中国仍致力于提高制造业的国际竞争力。为了应对美国等国家的竞争和杠杆政策，中国将通过提高制造业竞争力和稳定全球供应链份额来增强自身在全球经济中的地位。制造业复苏被视为一个缓慢的周期过程，需要时间和耐心来实现供需再平衡。预计下半年高端制造业的表现将会更加明显，特别是那些具有全球化特征和供给改善的制造业龙头企业。此外，在经济和市场波动下，看好制造业龙头和资源品的投资机会。 章节速览 ●00：00高质量发展下的内需稳定与经济政策 讨论集中于中国经济政策框架，强调基于债务周期稳定构建经济策略，避免信用扩张与债务水平提升以维持经济增长。提出高质量发展的目标是构建高效低成本的制造业体系，减少债务驱动经济，转而优化经济结构，解决低效率经济行为。同时指出，内需在经济结构调整中的稳定性作用，特别是在地产快速回落时，通过高端制造业扩张对冲经济下行，但同时也带来了新的挑战，如制造业周期恶化和财政压力。经济政策调整重点在于纠正不合理经济行为，包括特别国债发行、房贷利率下调等措施，旨在稳定内需，避免信用扩张，稳定经济局势。 ●05：19中国经济发展方向和策略 中国经济的发展策略应强调摆脱债务周期，依靠制造业优势和正反馈机制获得更高ROE水平。制造业的高端化和 全球化进程将继续推动经济向上，不必过度关注总量扩张，但需保持一定增长以促进房地产市场的健康发展。未来经济增长将更多依赖于制造业的迭代和全球化的推动，预期长期经济增长速度在5%左右。同时，内需和服务业虽对经济有正向影响，但增长速度不会过快。出口领域面临贸易壁垒等挑战，但中国制造业的竞争力仍强，份额有望持续扩大。 ●13：02全球化进程中贸易摩擦与合作的重要性 讨论强调了全球化进程中贸易摩擦对质量与趋势的推动作用，以及中国在全球化过程中的角色和策略。指出全球化是合作共赢的过程，尤其对新市场国家和一带一路国家而言，需要结合不同的经济政策和资源禀赋进行融合。尽管贸易摩擦在所难免，如钢铁行业经历的贸易摩擦案例，但全球化进程并未因此受阻。中国的’一带一路’倡议正通过提高全球经济福利，推动新市场国家经济发展。在全球化背景下，中 国需妥善处理与各国的贸易关系，处理好国内经济周期与海外出口环境的关系，同时强调地方政府对资本开支的干预正在减少，转向更加市场化的经济机制。面对美国的非市场化和政治的竞争特征，中国更多将其视为非主要增长市场。中国制造业的复杂性和全球竞争力的提升，使得其在全球格局中的地位日益重要。 ●19：51中国制造业在全球供应链中的竞争与策略 在经济环境下，中国将通过提高制造业竞争力，稳定全球供应链份额，以应对美国等国的竞争和杠杆政策。中国重视经济体量增长，利用市场影响力与美国竞争，特别是在大市场和强支付能力的背景下，促进全球化加速和制造业的全球地位提升。此外，维持汇率稳定和优化供应链成为关键策略，旨在通过智能化和提高全球贸易份额来增强自身在全球经济中的地位，避免过度依赖国内价格扩张策略。 ●24：01制造业产能利用率见底及经济复苏展望 上半年传统制造业产能利用率见底，高端制造业亦显疲态，资本开支至底部，产出周期变化，控量稳价策略下，产业被认为见底。供给收敛反映成本曲线特征，减产因成本过高，当需求略有改善时，价格与利润随之改善。高端制造业扩张预示总量扩张，而传统制造业扩张对总量影响微弱。2022年后，制造业对中国就业拉动明显，但2023年出现下滑，与房地产市场下行周期同步。财政政策需纠正地方政府不正常行为，促进经济内需恢复稳定，出口需求扩张亦为价格上涨动力。制造业复苏为慢周期，供需再平衡过程缓慢，依赖制造业优势吸引外部需求，促进经济复苏。 ●28：05制造业龙头和高端制造业表现更受关注 下半年高端制造业表现将更明显，得益于成长和价值风格的切换，以及制造业的供给改善。制造业龙头公司，尤 其是那些有出海逻辑的公司，由于其全球化的特征和供给格局的改善，预计将获得较好的表现。此外，周期品资源品也可能因美国的影响而表现良好。在经济和市场波动下，看好制造业龙头和资源品的投资机会。 要点回顾 如何看待当前中国的经济政策与债务周期的关系？现阶段中国经济政策的主要着力点是什么？当前我国经济政策的基本框架是基于债务周期稳定构建的，不再提倡通过扩张信用或提高债务水平来刺激经济总量增长。这是因为中国已度过依靠债务扩张提升经济发展的阶段，更加侧重于构建完整的、正反馈的制造业体系以实现高质量发展。在此背景下，内需更多表现为稳定性而非盲目扩大信用。在当前美国降息带来的空间变化下，经济政策的核心不再是鼓励信用扩张，而是对过去不合理经济行为进行修正，并解决执行过程中出现的负面效果和偏差。例如，通过发行特别国债、下调存款存量房贷利率等方式抑制不正常信用收缩、价格收敛以及消费恶化等问题。总体来说，现阶段内需应当保持稳定，在较低基数的基础上逐步提升。 经济结构调整时为何会出现阵痛现象？ 在经济结构大调整时期，由于总需求和供给层面都可能出现波动，特别是在地产快速回落初期，制造业往往成为对冲经济快速下行的重要力量。然而，过度依赖制造业扩张会导致制造业周期自身出现恶化并加剧离债务周期后的不利影响。 对于未来的中国经济发展路径有何展望？ 中国经济将致力于摆脱债务周期发展模式，充分利用自身的制造业竞争优势在全球范围内赚取利润。制造业将持续升级和复杂化生产能力，从而提高ROE水平。同时，尽管传统制造业面临的产能过剩问题已得到缓解，但整体利润率中枢有望上升，而高端制造业将成为经济新增量部分，因其市场需求旺盛且能带动就业和资本开支扩张，助力经济重新转好。此外，新一轮上升周期将以供给复苏为主导，房地产和制造业均呈现出底部迹象并加快供需平衡速度，进一步推动经济稳定向好发展。 在当前经济环境下，内需对经济增长的贡献有多大？ 内需是经济正向驱动的重要因素，但其增长速度不会特别快，主要是温和上升态势。经济增长可能由内需贡献两到三个点，而制造业迭代和全球化带来的增长可能贡献另外两到三个点，长期经济增长增速预计在五个点左右。在目前环境下，内需对股票市场的交易价值有限，但在经济政策剧烈变化或中短周期快速反弹时，内需可能会有所表现。 出口价格的变化趋势如何？ 出口价格在过去两年因通缩而大幅下行，但在二季度出现回暖。随后因财政和海外需求波动预期，在5、6月份后再次出现下行趋势。一旦内需稳定，价格趋于稳定。同时，预计外需最差时期已经过去，尽管面临贸易壁垒等挑战，但由于价格优势，出口份额仍能持续扩张。 全球化进程中，贸易摩擦对出口份额的影响如何？ 贸易摩擦实际上会推动中国全球化质量和趋势的提高。在合作共赢的过程中，不同国家和地区需要结合各自的经济政策和资源禀赋进行融合，即使在持续通缩时期，通过有效的产业调整和布局，贸易份额仍能持续上升，从而促使全球化进程不断深化。 当前环境下，地方政府对经济干预的变化是怎样的？ 当前环境下，地方政府对经济干预的特征正在发生变化。尽管仍有一定程度的干预存在，但其对经济总量的影响正在减弱，地方政府的产出干预逐渐减少，转向市场化和市场经济机制下的均衡发展。这一调整趋势导致供给端问题趋于健康，企业行业回归造血状态，并出现头部化特征，这是市场经济发展的自然结果。 中国政府在推进全球化过程中扮演的角色是什么？ 中国政府在推进全球化的过程中，注重处理好与各国经济主体的贸易关系，满足不同诉求，促进贸易融合。在贸易摩擦中，中国政府通过法律诉讼、补贴等手段维护自身利益，同时坚持一带一路思路，致力于提高全球经济福利和推动新市场国家经济发展。在此过程中，中国政府需要平衡国内经济周期波动，更多地考虑海外环境和国际政治影响，而非单纯依赖国内地方政府项目驱动的经济发展模式。 如何看待当前中美之间的贸易摩擦以及其对中国制造业的影响？在当前全球背景下，为何中国制造业需要追求复杂性和提升竞争力？ 虽然存在中美贸易摩擦，但这并不影响中国制造业在全球市场中的地位和竞争力。由于美国制造业面临困境，对中国的需求依然存在且难以绕开中国制造业的产品和服务。因此，面对贸易摩擦，中国应抓住机遇，在内部循环 稳定的同时，提升自身的创新能力与生产效率，并通过深化制造业全球化布局来增强抵御风险的能力。随着全球经济格局的变化，尤其是中国制造业在全球排名大幅提升至第20位，这使得竞争主体范围扩大到了更多国家。更高的制造业复杂性意味着更强的全球竞争能力和更高的利润率中枢水平。同时，制造业向复杂度攀登也能带动整个国家产业结构优化升级，并通过要素价格改革持续增强 竞争优势。因此，无论是从产业自身的发展还是对国际市场的需求角度考虑，中国制造业都必须提升复杂性和国际竞争力。 如何理解“需求一弱，价格下降”的经济学原理及其对企业及经济循环的影响？ 在需求减弱的情况下，产品价格通常会相应下跌，这一现象可能导致经济循环反馈机制失效。对于美国等国家而言，依赖于外部市场需求支撑的产业若失去市场动力，其生产质量将难以维持，进而形成恶性循环。反之，当市场需求强劲时，企业和国家才能保持健康、稳定的发展态势。中国市场体量的持续增长对全球企业和行业的产出及投资决策具有决定性影响，有助于抵消或分散美国等国家对国际贸易的限制效应。 在当前复杂的国际贸易环境中，中国企业应该如何应对并寻求发展的新路径？ 在应对中美竞争加剧的局面时，中国企业应当充分利用时间窗口，在智能技术驱动下快速提升全球供应链中的份额和粘性，确保制造业在全球产业链中的重要位置不受冲击。特别是在当前供给逐渐改善、传统和高端制造业供需周期发生显著变化之际，控制总量、稳定价格至关重要。这意味着在需求不再过度下滑的前提下，制造业已基本见底，企业应把握机会进行优化升级，避免盲目扩张或依赖债务驱动价格扩张策略，而是聚焦于提升产品质量和技术含量，从而更好地适应未来全球市场的挑战与机遇。 今年3月份铜冶炼减产的主要原因是什么？ 铜冶炼减产本质上是因为成本过高。随着需求略有改善，价格及产业链利润都有显著提升。当前高端制造业是否已经开始进入扩张阶段？ 是的，在当前环境下，随着制造业总量开始扩张（尤其是高端制造业），而传统制造业扩张并不一定能带动总量增长，因此高端制造业的表现更加明显，并且从17年以来对中国就业拉动明显，虽然2021年后有所中断。 未来经济复苏的关键因素有哪些？ 关键因素包括存量房贷利率调控加速地产库存消化，释放居民消费能力；财政政策有望纠正地方政府不当行为，促进经济回到稳定状态；以及出口需求持续扩张等因素共同作用，使得未来价格上涨具备动力。 制造业周期与金融周期有何不同？ 制造业周期是个慢周期，反映了供给收敛形成复苏的过程，这是一个供需再平衡的过程，没有快速上升的特点。相比之下，金融周期则更为快速。 对于中国制造业龙头企业的未来展望如何？ 认为中国制造业龙头企业的未来表现非常乐观，此次调整可能不仅是反弹而是反转，且具有较好的持续性，由于供给驱动而非依赖于复杂需求条件。此外，部分企业兼具全球化属性，在行业中地位突出，有望实现估值和盈利双击。 资源品配置建议如何？ 认为在当前情况下，可适当配置资源品，如黄金和原油，以应对可能面临的