铁路装备深度报告：政策支持叠加后市场放量，铁路装备高景气可持续

行业概况

轨道交通行业分为铁路和城轨两大系统。铁路系统按照时速分为普速铁路、快速铁路、高速铁路；按照主管部门可以分为国家铁路、地方铁路等；按照运输目标可以分为普速铁路、高速铁路、重载铁路等。城轨系统按照运输能力可以分为大运能系统（地铁）、中运能系统（轻轨、中低速磁悬浮等）、低运能系统（有轨电车等）；按照服务层次可以分为市域轨交、都市圈轨交、城区轨交系统；按照车辆走行形式可以分为钢轮钢轨系统、胶轮导轨系统、磁浮系统等。

铁路投资维持高位，行业高景气可持续

• 规划端：到2025年、2030年、2035年铁路运营里程仍具提升空间，预计分别达16.5万公里、18.5万公里、20万公里，其中高铁运营里程分别达5万公里、6万公里、7万公里。
• 投资端：2024年1-8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，投资绝对额为同期历史最高、投资增速为2014年以来同期最高。预计2024-2025年铁路投资年均在8000亿元以上，2026-2030年铁路行业投资维持高位。
• 需求端：2024年1-8月全国铁路客运量30.0亿人次，同比+14.9%；全国铁路货运量33.8亿吨，同比+2.6%。2024年复兴号首次招标165组，装备投资不断升温。

政策刺激行业景气度高，设备更替与动车五级修放量

• 产业链：铁路装备高景气，设备厂商受益。轨交装备产业链中的整车制造、通信信号系统、牵引传动系统、机电设备、信息化设施等中游装备制造环节的相关公司有望深度受益于行业高景气。
• 设备更替：中央推动新一轮设备更替，铁路行业率先受益。2024年年初国铁提出力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，机车、机车配套列控/机电设备等设备招标采购加速。当前铁路设备处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，政策鼓励下铁路装备投资有望提速。
• 车辆维保：整车高级修进入放量阶段，动车五级修加速释放。我国动车组2007年前后开始招标，2013-2017年为招标高峰期，根据动车组12年左右五级修，目前已进入后市场放量阶段。2023年以来动车组五级修占比提升，高级修进入放量上行期。

受益标的

重点推荐【思维列控603508.SH】、【中国中车601766.SH】、【中国通号688009.SH】、【时代电气688187.SH】等。其他相关标的【康尼机电603111.SH】等核心零部件厂商。

风险提示

铁路投资不及预期、行业政策变化、宏观经济环境变化等风险。