研究早观点

2024年9月26日星期四 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 【今日要点】 【行业评论】新能源动力系统：202408锂电产业链月报-2024年8月我国新能源汽车销量109.2万辆，同比+29.6% 【行业评论】化学原料：新材料周报（240916-0920）-工信部出台制造业中试平台建设指引，碳纤维重载铁路货车正式下线 【固定收益】924国新办发布会点评报告-新政后，债市怎么看 【公司评论】艾罗能源(688717.SH)：20240924艾罗能源半年报点评-业绩符合预期，Q2单季度出货环比大增 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 上证指数 2,896.31 1.16 【行业评论】【山证电新】20240925光伏产业链价格跟踪 深证成指 8,537.73 1.21 沪深300 3,401.53 1.48 中小板指 5,442.22 0.69 创业板指 1,641.54 1.62 科创50 667.34 0.04 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】新能源动力系统：202408锂电产业链月报-2024年8月我国新能源汽车销量109.2万辆，同比+29.6% 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 新能源车：8月，我国新能源汽车销量109.2万辆，同比+29.6%。根据中汽协，2024年8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别+29.6%和+30%，市场占有率达到44.8%。分动力来源 来看，插电式混合动力汽车8月产销同比大幅增长。根据中汽协数据，8月纯电动汽车产量为64.6万 辆，同比+9.7%，销量64.6万辆，同比+8.3%。8月插电式混动汽车产量为44.5万辆，同比+75.6%， 销量45.3万辆，同比+81.6%。 动力电池：8月我国电池产量101.3GWh，同比+36.8%，装车量47.2GWh，同比+35.3%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，产量方面，8月，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比+10.4%，同比+36.8%。1-8月，我国动力和其他电池累计产量为623.1GWh，累计同比+36.3%。装车量方面，8月，我国动力电池装车量47.2GWh，环比+13.5%，同比+35.3%。分企业来看，8月国内动力电池企业装车量前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科和欣旺达，装车量分别为21.0GWh（占比44.5%）、11.8GWh（占比25.0%）、3.5GWh（占比7.3%）、2.2GWh（占比4.6%）、1.6GWh（占比 3.4%）。8月，我国其他电池销量为24.4GWh，环比+1.1%，同比+126.4%。8月，我国其他电池出口量为5.6GWh，同比+218.9%。 原材料：8月碳酸锂价格下跌，9月价格将在6.5-7.8万元/吨波动。根据百川盈孚，8月碳酸锂供应过剩局面依旧，但过剩压力有所缓解，预计9月价格将在6.5-7.8万元/吨波动。8月三元材料市场回暖，供应量小幅上行，预计9月三元材料仍有下滑空间。8月磷酸铁锂原料价格走弱，铁锂后续或将继续跟随锂价走跌。8月负极材料价格维持低价稳定，9月价格或小幅下降。8月隔膜价格小幅下跌，市场供需宽松。8月六氟磷酸锂厂家出货压力增加。 重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；国内外政策风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（240916-0920）-工信部出台制造业中试平台建设指引，碳纤维重载铁路货车正式下线 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数下跌为2.43%，跑输创业板指1.03%。近五个交易 日，合成生物指数下跌0.51%，半导体材料下跌2.58%，电子化学品下跌0.51%，可降解塑料上涨1.19%，工业气体上涨2.31%，电池化学品下跌1.88%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(13150元/吨，-0.75%)、精氨酸(31000元/吨，不变)、色氨酸(57500元/吨，-1.71%)、蛋氨酸(20200元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17900元/吨，不变)、 PBS(21000元/吨，-4.55%)、PBAT(10400元/吨，-0.95%) 维生素：维生素A(225000元/吨，-8.16%)、维生素E(137500元/吨，-1.79%)、维生素D3(265000元/吨，不变)、泛酸钙(56000元/吨，不变)、肌醇(45000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5300元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(85000元/吨，不变)、涤纶工业丝(7700元/吨，-7.23%)、涤纶帘子布7月出口均价为(17843元/吨，2.49%)、芳纶(9.59万元/吨，6.04%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(18500元/吨，不变)、癸二酸7月出口均价为26630元/吨，较上月下降0.29%。 投资建议 1）2024年9月14日，工信部发布制造业中试平台建设指引，以推动科技成果转化和产业化应用，提升制 造业创新能力和产业链现代化水平，有助于合成生物等领域的技术创新。2024年9月18日，浙江省也发布合成生物技术创新方案助力生物制造产业高质量发展。两大政策共同利好合成生物板块，建议关注合成生物产业链，相关标的【华恒生物】、【蓝晓科技】、【凯赛生物】。 2）2024年9月10日，全球首批碳纤维复合材料轻量化重载铁路货车的成功发布。标志着我国在重载铁路移动装备新材料制造领域和研发应用方面取得重大突破，对促进我国重载铁路运输绿色低碳转型具有重大示范意义，碳纤维材料下游应用领域实现进一步丰富，建议关注碳纤维产业链，相关标的【中复神鹰】、【光威复材】、【吉林碳谷】、【中简科技】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【固定收益】924国新办发布会点评报告-新政后，债市怎么看 王冠军wangguanjun@sxzq.com 【投资要点】 本次双降意料之外，情理之中 国新办发布会之前，市场对于降准降息已有一定预期，而此次央行集中宣布一揽子政策的力度和宣布的时点是略超市场预期的。我们认为，考虑到近期央行的表态和美联储9月开启降息的背景，此次双降也是情理之中，水到渠成。 宏观金融杠杆率低迷，央行释放宽松信号早有端倪。持续低迷的金融数据显示金融杠杆有下降的趋势，9 月13日，8月的金融数据公布后，央行罕见解读了数据，表示货币政策将更加灵活适度、加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，显示央行对于货币政策加码宽松的紧迫性明显增强。此次货币政策组合拳能有效打破“金融杠杆下降-通缩压力-预期走弱”的负面循环。 美联储开启降息周期，国内降息顺理成章。从客观的经济运行情况来看，国内降息的必要性一直存在。美联储这次50bp的降息力度较大，我国在美联储降息当月也宣布降息，也是应对近期持续的外汇升值压力的需要。另一方面，央行本次降准降息联合国家金融监管总局和证监会与一揽子支持政策一起推出，体现我国货币政策注重政策协同和坚持以我为主的自主性。 此次央行的政策组合展现出前所未有的力度与广度，涵盖了下调政策利率以降低融资成本、降准以大规模释放市场流动性、针对房地产市场出台专项支持政策以促进其稳健发展，以及创新货币工具直接支持股票市场等多项重大举措，彰显货币政策支持金融市场和实体经济的决心。 降准降息并举，政策力度超出市场预期 7月央行曾将7天期逆回购操作利率下调10bp至1.7%，此次进一步降至1.5%。根据央行表态，在市场化的利率调控机制下，本次政策利率调整将带动中期借贷便利（MLF）利率下调30bp，预计贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行20至25bp，银行净息差能保持稳定。另外，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。今年内将视市场流动性状况，可 能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。此次双降不仅给金融市场提供了流动性支持，也对未来货币政策方向留出了期待空间，能够有效提振市场信心。 楼市支持政策提振市场信心 央行宣布了降低存量房贷利率、统一首套房和二套房的房贷最低首付比例、保障性住房再贷款央行的资金支持比例由60%提高至100%等政策。该项政策此前社会讨论较多，市场早有预期。存量房贷利率下调对刺激购房需求的作用较为有限，更多是起到遏制居民提前还贷的效果。 降低二套房首付比例短期可以释放一部分购房需求，但中长期来看居民加杠杆的动力还是在于收入和房价预期。此次楼市政策配合其他支持性政策一起推出，能够彰显政策魄力，起到提振市场信心的作用。 创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展 第一项新工具是证券、基金、保险公司互换便利。这也是央行首次设立的支持资本市场的结构性货币政策工具。如果资金使用得当，首期互换便利操作将给股市带来5000亿的增量资金，未来还可视情况扩大规模，政策将吸引资金入市，短期能显著提升市场风险偏好，对于债市可能构成一定利空。另外，股市上涨能够带来财富效应，进而提升居民的投资和消费意愿，有利于稳定经济基本面。 第二项工具股票回购增持专项再贷款。该项工具仍是由商业银行对上市公司发放贷款，能提供的增量资金的规模取决于上市公司的信用资质和银行的放贷意愿。 后续增量政策可期，债市将走向牛陡，信用债更受益 我们认为，此次发布会可能是新一轮稳增长政策的开始。央行此次注重货币政策和财政政策协同配合，货币政策更加灵活，为中国实施积极的财政政策营造了良好的货币环境。未来进一步宽货币、降准降息可期，增量的财政和地产政策也在酝酿中。 目前市场已经基本兑现我们8月8日发布的观点“债券策略报告——利率难言见底”中的观点“10年国债 可能的下限在2%，10年国开2.05%左右，30年国债2.15%左右”。展望后市，利率债的收益率曲线预计将整体下移，并呈现出牛陡的形态。降准降息后，流动性有望进一步宽松，银行间资金利率下降，1-7年期的品种将打开下行空间。如DR007中枢来到OMO7天的1.5%的位置，则5年国开债可下至1.65%，5年国债可下至1.55%。 长端利率受制于短期风险偏好的提升可能略有承压，但中期来看仍将在货币宽松的预期下继续下探。发布会之前十年国债在2.0~2.2%的区间运行，三十年在2.1~2.4%的区间。考虑到此前十年国债的水平已经包含一部分降息的预期，市场也在期待后续稳增长政策跟进，我们预计十年国债下限将来到1.9%附近，三十年的下限在2.05%~2.1%位置。 降准降息后流动性进一步宽松下，信用债市场有望走出超出同期限利率债的涨幅。7月降息10bp后，非银的资金成本并没有明显下降，市场流动性的分层现象边际上有所提升。此次双降有望带动资金利率下行，信用债受益于流动性宽松将走出一波行情。 风险提示 资金面超预期；经济数据超预期；货币政策超预期；稳增长政策超预期。 【公司评论】艾罗能源(688717.SH)：20240924艾罗能源半年报点评-业绩符合预期，Q2单季度出货环比大增 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 8月31日，艾罗能源发布半年报，H1实现营业收入15.8亿元，同比-53.4%，实现归母净利润1.0亿元，同 比-89.4%；24Q2实现营